事件:公司发布一季报,22Q1实现营收14.82亿元,同比下降13.08%,归母净利润0.66亿元,同比下降22.74%,扣非归母净利润0.63亿元,同比下降23.92%。公司旗下山东福瑞达医药集团有限公司(合并口径)1-3月实现营业收入5.41亿元,同比增长49.27%,归母净利润0.32亿元,同比增长0.19%。一季度公司经营性净现金流-3.5亿元,同比下降240.7%,主要是由于地产业务销售回款减少。
分业务看,(1)22Q1公司化妆品业务实现收入4.19亿元,同比增长95.31%,占营收比重约为28.3%,毛利率61.56%。其中,颐莲实现收入1.62亿元,瑷尔博士实现收入2.25亿元。(2)医药业务实现收入0.9亿元,同比下降25.74%,主要是感冒药等销售受到疫情影响,毛利率55.46%。(3)原料业务实现收入0.77亿元,同比增长3.96%,毛利率34.63%。(4)地产业务实现收入8.56亿元,同比下降31.85%,占营收比重约为57.8%,主要是受到地产市场形势和公司战略转型等因素影响,一季度公司健康地产实现签约金额7.8亿元,同比下降75.6%,新开工面积19.6万平方米,同比下降66.4%,竣工面积20.7万平方米,同比下降18.3%。
盈利预测与投资建议。短期来看,地产业务对公司整体业绩有所拖累,但化妆品业务发展迅速、占比不断提升。公司坚定向大健康转型,化妆品板块实施“4+N”品牌发展战略,四大品牌颐莲、瑷尔博士、善颜和伊帕尔汗分别聚焦玻尿酸护肤、微生态护肤、精准护肤和以油养肤,未来有望持续突破,预计公司22-24年实现归母净利润5.5、7.0、8.6亿元,同比增长53.0%、26.3%、23.4%,我们维持公司合理价值14.91元/股的观点不变,维持“买入”评级。
风险提示。战略转型不及预期;化妆品行业景气下降;电商增速放缓