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投资笔记:磷肥走势疲软,云天化可以抄底了吗?
文姜投研笔记
2022-08-21 15:16:58

一、磷肥价格情况:需求清淡

市场流传的报价情况:

磷肥从6月中期开始一直处于下行走势,两个月内跌幅达1500元/吨。

磷酸一铵:目前山东磷酸一铵55粉送到价3000-3050元/吨,四川、湖北磷酸一铵55粉出厂报价3100-3150元/吨,安徽磷酸一铵55%粉送到报价3200元/吨。

磷酸二铵:目前华北市场磷酸二铵64%主流出库买断报价3850-4000元/吨;湖北64%出厂报价4000-4100元/吨;山东64%颗粒出库主流报价3900-4000元/吨;云南、贵州、64%颗粒二铵华北到站4150元/吨左右。

成本方面依旧偏弱整理,基层需求暂未启动,预计磷酸二铵市场维持疲弱运行走势。

 

尽管,磷肥价格持续下跌,但磷矿石价格仍维持高位。

 

为何磷矿仍能维持高位,主要有几个原因:安全生产手段继续关闭淘汰磷矿产能、龙头惜售、国内磷矿贫化加速、新能源需求中长期拉动磷矿新增需求、从未来新增产能来看,国内目前开发条件较好的磷矿基本已经被开发完毕,其他尚未开采的磷矿可能也面临较为困难的运输条件,即使已经获得探矿权想要完成探转采的过程可能也需要 5 年以上时间。

 

经过过去几年的持续去产能国内已经进入寡头竞争格局,国内磷矿价格未来有望与国际价格逐步接轨,磷矿的资源属性有望得到重估,中长期新能源新增需求也将抬升磷矿价格中枢。

 

在磷矿石价格的支撑下,磷肥的下跌空间也相对有限。

 

二、聊聊云天化

 

受磷肥景气度下降影响,云天化近期走的也很弱。

 

为何看云天化先看磷肥走势?

 

 

从2021年云天化的年报看,商贸物流和化肥业务占据9成以上的营收,而从利润的角度看,化肥业务贡献了近70%的毛利,其中磷酸一铵和磷酸二铵的毛利占比合计超46%,尿素占15%左右。

 

切入新能源赛道是未来的蓝图,而磷肥在当下正实实在在的给企业印钱。所以,看短线得看磷肥价格。在磷矿石持续高位的情况下,磷肥价格是有支撑的。连续下跌之后或许价格已然见底。

 

随着磷矿的持续涨价,没有矿的企业利润有限,反而是云天化、兴发这类高度一体化的磷化工企业有利润空间。国盛证券的几个判断:自有磷矿的企业,赚磷矿涨价的钱。磷肥国内价格基本不赚钱,赚国内外价差的钱,取决于各家出口能力。不需要法检的其他磷酸盐,赚国内、国外涨价的钱。赚硫酸成本差异的钱。

 

从远景看,云南拥有世界级的锂资源基地和丰富的磷矿储备,玉溪锂资源储量高达500多万吨,昭通镇雄磷矿远景储量在87亿吨以上。做为云南国资背景的云天化,这些资源大概率都会参与、或是主导开发的。

 

磷与氟是锂电上游战略资源。锂电未来十年的持续放量逻辑已经很清晰了,新能源汽车、储能等板块仍有巨大增量,行业龙头仍在大规模扩产。锂电的天量需求下,也就意味着磷化工的行情远未结束。

 

从短线来看,近期磷肥走势一路下滑,云天化等磷化工产业三季度将面临利润增速回调的压力,股价从4月低点反弹到接近前高位置后再次回落,目前处于横盘整理的阶段。背负着云南省崛起重任的云天化,从长期逻辑来看未来必然是千亿磷化工龙头,下半年的看点是磷酸铁的产能释放。目前从利润构成的角度看,磷肥依旧是磷化工企业的支柱,因此在磷肥回调之际,短线看,或许等磷肥价格企稳之际再重新加码是更好的选择。

 

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