⏰⏰【中金快评】

周四A股及港股都出现了明显调整。短期资金利率明显上行，同时隔夜美股市场调整。我们在周二的点评中提示在近期局部房价有上涨压力、股市流动性较为充裕、局部大涨的背景下，“政策逐步转弯应该是可能的”，市场要注意“行稳方能致远”。综合周四市场表现，我们综合快评如下：

🔺1️⃣短期资金利率跳涨，市场调整。周四市场开盘后一路走低，A股及港股都出现了明显调整。沪深300指数及恒生国企指数均调整约2.7%，创业板指数及恒生科技指数分别调整3.6%/4.4%，A股成交也继续萎缩至9000亿元水平。从板块上看，A股年初至今表现相对领先的板块跌幅领先，包括电力设备新能源、电子、石油石化、有色金属等，而低估值滞涨板块相对抗跌；港股结构也类似。总体上，市场表现出一定的获利了结特征。互联互通北上资金大幅净流出60亿元，而南下资金则依然净流入102亿港币。离岸人民币兑美元一度也达到6.50上方。综合来看，前期市场在资金面变动的传闻中已经有所波动，周四短期资金利率跳涨，引发了市场对资金可能收紧的担心，同时隔夜美股的调整也对市场情绪面有一定的抑制。

🔺2️⃣增长与政策“一进一退”，政策逐步转弯。我们在2021年年度展望中提到，2021年增长可能继续复苏，但政策面上可能会逐步从相对宽松向正常化甚至略偏紧的方向调整，同时股市经历了长时间的结构性表现，结构估值不低、整体估值也明显恢复，在这样的背景下，要适度降低对权益市场指数年度表现的预期，重点关注阶段性和结构性的表现。近期互联互通资金大幅南下追逐港股、资金募集较为活跃、股市局部大涨，局部房价有上涨压力，等等，这些新的进展可能会使得政策层面、资金层面有担心是否会过于宽松。综合来看，当前增长复苏已经较为深化，中国环比增长改善空间可能难超预期，A股整体估值已经明显修复且处于历史区间偏高水平、局部估值不低，场内投资者仓位普遍不低，在这样的背景之下，不宜对股市收益率有过高预期。

🔺3️⃣港股相对略好于A股，关注结构。我们在此前的快评中提到，从历史经验来看，无论是整体市场还是局部板块，急涨可持续性都较差。市场在近期的盘整后，情绪面可能会出现一定降温、估计转向谨慎的投资者比例会有所扩大，除非政策方向出现有利的短期变化，预计市场可能会进入一段相对平淡期，重点在于把握结构性、自下而上的机会。大方向上，A股市场估值已经在历史均值上方，对潜在盈利复苏有较强预期，场内投资者仓位不低，增长虽仍在复苏通道但边际提升的幅度有限，政策在逐步转弯，在这种背景之下，市场放慢节奏、适度盘整才可能有更可持续的表现。互联互通南下资金年初至今已经净流入超2000亿元，港股近期也有明显补涨，估值优势有所收窄，但整体上可能比A股仍有优势。方向上，消费在低基数上复苏，仍是自下而上选股的重点；新能源及新能源汽车中上游景气程度仍高，逢低吸纳；科技硬件及产业自主相关领域结合景气程度和主题选股；周期中重点关注有色金属、石油产业链。同时，港股新经济板块仍是港股制胜的关键。后续我们高度关注国内市场政策变化、中国的增长及业绩快报、海外疫情、疫苗的进展、美国新任总统的组阁及经济刺激方案等情况来判断短期市场的节奏。

祝好。

Hanfeng