人行碳减排工具的关注重点？

优惠力度略低于预期。

1. 这次公告不提规模，不提持续时间。从贷款可以展期两次可以预期碳减排工具至少持续2年以上。如果按照市场之前预期的1万亿元以及60%的再贷款比例测算，撬动资金量至少1.6万亿元（暂不考虑货币派生）。猜测人行会随行就市调整时间和规模。但是在贷款额度管控以及银行普遍缺资本的前提下，碳减排工具更应该看作是一种贷款结构的调整机制，而不是促进贷款增长的工具。目的是鼓励更多贷款投向碳减排领域和绿色金融领域。

2. 贷款优惠幅度可能比较小。贷款利率要求与LPR持平，再贷款利率是1.75%，利差大约2个百分点，和之前的再贷款工具类似。如果将红利全部转移到贷款端，应该有助于调低部分高利率贷款的价格。理论测算，以老16家上市银行为例，最多可以调低相关领域贷款的利率达到1.15个百分点。不过目前市场上绿色贷款的定价和普通贷款几乎没什么区别，甚至因为主要投基建相关的项目，利率还会比平均水平略低一些。大行股份行的对公贷款利率在4%左右，所以利率的优惠幅度不会如想象中大。

3. 贷款可能会和碳减排量挂钩。怎么推动银行多投绿色金融一直是监管的重点问题。现在的绿色贷款更多的是“换马甲”申报的项目。银保监会的数据显示，绿色贷款90%以上都是节能环保项目，只有10%是投向战略新兴产业。2021年Q3末绿色贷款同比增加4万亿元，而人民币对公贷款同比增量也才12万亿元，几乎可以确定包括不少更换名目的贷款。这次做法有些创新，要将贷款项目信息公示，接受社会监督，还要披露贷款带动的碳减排数量。未来不排除会把贷款的碳减排数量也列入考核，给绿色贷款“挤水分”。

4. 可能成为城投新的债务置换工具。在资管新规过渡期截止日的关口，谁最需要在负债端降成本。毫无疑问是城投。结合之前绿色贷款主要投放的客群，在这个时间点推出的再贷款工具可能成为银行非标转标的新手段。

郭其伟