相比A股其他锂资源企业如科达制造 、川能动力、融捷股份等，市场对 $西藏珠峰(SH600338)$  的锂盐资源一直不认可，这其中有三个预期差可能会带来珠峰的估值修复。

1、珠峰在阿根廷的安赫莱斯项目锂矿储量较大、品位很高且运输条件便利

珠峰在南美“锂三角”项目锂盐储量为不低于205万吨碳酸锂当量，保守按照业内30% 的行业平均采收率测算，能提取约 60 万吨碳酸锂，如未来形成年 3 万吨碳酸锂当量产能，目前储量能够生产至少20年以上。当前市价碳酸锂吨利润约莫3-5万，3万吨年产能大约能带来9-15亿净利润。

在新能源的时代背景下，这205万吨碳酸锂当量值多少钱？

川能动力因收购亚洲最大锂辉石矿李家沟锂矿62.75%股权，市值从去年11月的70亿飙至现如今181亿，李家沟现已勘探查明氧化锂（Li2O）储量51万吨，平均品位 1.30%，在建产能为105 万吨/年，达产后能实现锂精矿18万吨，对应锂当量约2-2.3万吨。

融捷股份市值从去年11月的55亿彪至如今170亿，其持有的甘孜甲基卡氧化锂储量是41.2 万吨。

也许直接将盐湖和锂矿作对比太粗糙，那对比国内的盐湖，安赫莱斯项目仍然是极具吸引力的：

市场对盐湖提锂的技术路径和经济性一直存有疑虑。其实南美锂三角的盐湖提锂已是非常成熟的，现有4家企业在南美盐湖提锂，已形成碳酸锂产能合计20余万吨/年，其中产能最大的系阿塔卡玛盐湖的SQM公司，其碳酸锂加工能力在2021年底将达到12万吨/年。南美锂盐的成熟，主要系其盐湖资源品位较高，配套齐全，运输便利。南美锂三角盐湖的镁锂比大约在1.3-7，而国内蓝科锂业开发的青海察尔汗盐湖镁锂比高达1825，开发难度属实不小，经济性存疑；同样位于青海的台吉乃尔盐湖镁锂比也是高达40；相较而言，西藏的盐湖镁锂比较低，但西藏基建落后，地势险要，开发难度大、运输成本高，因此多年来扩产十分缓慢。

南美盐湖的品质远好于中国盐湖，其卤水提锂的成本较低，在价格持续上行区间内，相关锂盐生产企业的利润弹性将明显好于市场水平。

2、安赫莱斯的扩产项目明年落地，现在谈珠峰锂并非为时过早

安赫莱斯项目已有碳酸锂年产能2500吨，计划继续扩产至2.75万吨/年，受2020年疫情影响，扩产项目预计明年落地投产。

资源企业的扩产项目和其他制造业的扩产项目有本质区别。即使安赫莱斯不扩产，珠峰花真金白银买来的锂盐资源就不值钱了吗？摆在阿根廷的盐湖会跑吗？上市公司一般的募投项目不落地通常就没有收益没有价值，但显然珠峰的锂盐项目不是。其次，安赫莱斯已形成2500吨碳酸锂年产能，在此基础之上，今年在推进2.5万吨的扩产项目时，无论是项目的建设速度还是当地政府的审批程序都会更快，因此扩产项目明年落地投产的确定性极强。

3、珠峰的锂盐布局会持续深入

当时收购该盐湖资源时，所用的钱全部全部由珠峰提供（珠峰按权益比例自己出了45%、另外向其余持有55%权益的股东提供财务融资），西藏珠峰持有安赫莱斯项目的权益从2019年的45%已上升至54%，现如今另外46%的权益仍质押在珠峰手里，其在2019年年报披露有全部收购的计划，但因疫情搁置。后续可继续关注珠峰的动作。

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