今日造纸板块大涨6.5%,10家纸业标的涨停,行业点评如下:
1.【国盛轻工】全球供给端持续发酵,浆纸延续上涨
今日大涨主要源于海外浆纸供给紧张,4月28日CPEI(欧洲造纸工业联合会)发布通知称,由于俄乌战争所导致的能源价格问题,工厂计划暂停欧洲地区生产;5月7日全球最大纸浆厂Suzano公开讲话称全球纸浆库存紧张,未来可能会断供。
纸浆跟踪:当前进口针叶浆/阔叶浆周均价991/798美元/吨,当前均处于历史100%分位,涨价明显超预期,5月智利Arauco、巴西Klabin木浆报价再次提涨30美元/吨。
当前国际纸浆市场短期供应形式依旧严峻。1)欧洲地区:4月22日UPM芬兰工厂已与造纸工会达成一致协议,罢工停止在即,然而Q2芬兰两个浆厂仍维持关闭;根据Europulp,3月欧洲港口纸浆库存环比/同比分别下降3.8%/20.2%;因俄乌冲突欧盟禁止从俄罗斯进口木材、浆纸(欧洲从俄罗斯进口阔叶木片占比约10%)。2)俄罗斯:俄罗斯Ilim旗下因工厂设备延长检修时间, 5月对中国针叶浆供应量再次减半(21年中国进口俄罗斯针叶浆占比为12%);3)拉美地区:Q2拉美浆厂停产(巴西Bracell、Cenibra产线,智利Arauco、CMPC产线)预计减少20万吨化学浆供应。
新增产能层面:1)智利Arauco宣布由于承建公司的问题,156万吨漂白桉木浆生产线将再次推迟试车时间到6月份,预计22年底前有望供应中国市场;2)中期全球纸浆供应增量较多,UPM乌拉圭浆厂210万吨阔叶浆项目延期至23Q1投产,巴西Suzano、Euca Energy预计分别新增220万吨、210万吨产能、集中于23年释放。
浆纸跟踪:当前双胶/铜板均价6200/5620元/吨,处于历史41%/24%分位;白卡纸均价6450元/吨,处于历史38%分位。5月规模型纸厂仍以挺价为主,晨鸣、华泰、岳阳林纸、亚太森博、APP、太阳纸业等龙头纸企相继发布文化纸及白卡纸涨价函,涨价幅度为200元/吨。目前国内需求仍然疲软,纸价上涨相对滞后,伴随成本端高位支撑、国内需求改善、进出口剪刀差持续扩大(根据我们测算,3月双胶纸/白板及白卡纸月均供给减少量分别达9.32/27.57万吨),预计纸价仍将高位整理。
未来纸价上涨超预期机会源于海外事件持续影响供应链、国内需求复苏、海运成本下降。1)海外事件持续:俄乌冲突、停产等事件延续,加剧产业链供给收缩,国内供应链优势显现;2)国内需求复苏:目前纸价上涨主要源于海外催化,国内需求疲软,下半年国内需求复苏更为关键;3)海运成本下降:海运成本下降催化国内纸品进出口剪刀差加速放大,龙头挺价能力增强。
2【长江轻工】全球纸浆库存在一直大幅下降
今早造纸板块大涨,跟周末全球最大纸浆企业suzano的公开讲话有关系,公司称全球纸浆库存在一直大幅下降,供应面临短缺,后续会导致下游纸品价格的上涨。其中提到俄乌冲突导致的俄罗斯和欧洲的木材贸易被封锁,限制了欧洲浆厂的开工率。
当前全球木浆价格高位是有基本面支撑的,其实在suzano公开讲话前,木浆的基本面就是如此。我们长江轻工团队近期多篇专题报告在重申现阶段看好木浆上涨,且国内浆&纸产能大的企业盈利能显著改善。至于大家关心的木浆上涨是否会压缩纸的利润,不用担心,目前国内纸企均处于小幅亏损状态,类似于太阳这样的龙头是微利,当前状态对成本上涨的传导能力是比较强的。
国内纸价处于温和上涨阶段,以传导成本为主,当前供需改善的幅度还没有特别显著。如果后续木浆供应真的出现严重短缺,进而导致纸企开工出现问题,那就是另一种比较极端的情况了。即便在当前形势下,太阳纸业等纸企逐季度的盈利改善趋势有望带动股价的上涨。