【国盛建材】海象新材:出口需求高景气+产能渠道扩张,PVC地板新秀崛起
公司是国内领先的PVC地板ODM厂商,2016-2019年营业收入复合增速60%,归母净利润复合增速94%。
染海外PVC地板需求势猛,近5年中国出口额复合增速接近20%。2012年至2019年,美国市场LVT地板(含WPC和SPC)市场规模复合增速为31.2%。在弹性地板品类中,SPC地板凭借更低的价格和优异的质量快速抢占市场,具备快速扩产能力的SPC龙头企业获得了快速成长机遇,海象市占率从2017年的1.63%逐步提升至2019年的2.55%。
染公司快速扩张产能、拓展渠道,成长弹性足。一方面公司加大渠道拓展,截至2019年末,与公司有交易记录的客户累计逾100家。另一方面积极扩张产能,越南基地和国内募投项目预计未来2-3年规划新增近2倍产能,可解决产能瓶颈问题。
染盈利预测与估值:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.98亿元、3.04亿元和4.18亿元,对应EPS分别为2.70、4.15、5.70元,对应PE分别为23.8、15.5、11.3倍。首次覆盖给予"买入"评级。
磔风险提示:原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险;贸易政策不确定的风险;市场需求变动的风险。