9月26日，中央政治局开会研究经济形势和经济工作。
很少会在9月研究经济，2004年9月有一次，这是第二次。
在国庆节前紧急召开部署，也说明形势已经非常严峻。

部署要点：

1、关于财政、货币政策

解读：在财政政策方面更加明确了超长期特别国债的发行和对地方政府专项债的重视，旨在进一步增强政府投资对经济的拉动作用。
货币政策上，明确提出有力度的降息，重点是“有力度”，显示出更积极主动地运用货币政策工具来刺激经济。
在以往政治局会议中，很少会直接提出“降息”这样预期强烈的字眼，并且提出“有力度”的降息。

2、关于房地产市场

解读：促进止跌回稳，给出了目标，在以往政治局会议也很少给出这样的表述。
加大 “白名单” 项目贷款投放和降低存量房贷利率等措施，有助于缓解房地产企业和购房者的资金压力，促进市场稳定。

3、关于资本市场

解读：关键词“提振”，意思就是想尽一切办法刺激股市。
引导中长期资金进入股市，哪些是中长期资金？那就是社保资金、保险资金、银行理财资金，要打通堵点，讲的非常具体。
同时，每次市场走牛，都有各种并购重组乌鸡变凤凰的故事，刺激股民脑细胞。
明确了要出台保护中小投资者政策，这是利于长远的，早该如此。

4、关于支持企业发展

解读：更加注重从法律层面为民营经济发展提供保障，通过出台民营经济促进法，为民营企业创造更加公平、透明、可预期的发展环境。
这点非常重要，改善企业家预期，有恒产有恒心。

5、关于促进消费和民生

解读：更加突出促进中低收入群体增收，以提升消费结构，同时对新型消费业态和养老、托育产业的支持力度进一步加大，体现了对消费升级和民生改善的重视。
做好重点人群就业，加强救助低收入人口，底层稳定，社会才能稳定。
我们的市场不缺钱，缺的是信心，今天会议涉及各个方面，都在点上，强刺激力度之大罕见。

召开时间不平常 要么是加开，要么是大幅提前

这次会议的召开时间本来应该在11月。按照惯例和章程，中共中央政治局原则上大约每月都会进行一次左右的集体会议，且在突发事件、问题来临时，会加开临时会议。

其中，每年会有三次“分析研究当前经济形势和经济工作”的会议，分别在4月末、7月末和11月末。4月末的会议为的是在全国“两会”之后更好部署全年经济工作；7月末的会议是部署下半年经济工作；而11月的会议为的是衔接每年末的中央经济工作会议，为明年经济工作定调。

今年4月、7月的会议，都是如期召开的，按经验，下次经济相关会议应在11月召开。但突发地是，这次竟然在9月末，时间非常特殊。因此可以猜测，这次会议很可能是加开的会议，或至少是将11月的会议提前到9月。为的大概率是防范经济显著下行问题于未然。

召开背景不平常 可能是三季度经济数据出现一些问题

至于为什么需要加开一次和经济相关的会议，或为何需要提前两个月召开这次会议？我们猜测可能是经济数据出现了明显下行。

9月是一个特殊的月份，是三季度的最后一个月。今年前三个季度的经济表现大约是一季度很好，二季度平，三季度下行。从单季度表现来看，今年一季度增速5.3%、二季度4.7%，上半年保住了5.0%增速。而从三季度的高频数据来看，目前市场普遍认为三季度单季度最终GDP同比数据可能会回落到4.5%至4.8%左右区间，相较二季度还在下探。同时另一方面，经济增速的下行带来的直接影响是就业问题，根据国家统计局披露的数据，我们使用受经济波动影响较大的青年失业率观察——今年8月不包含在校生的16-24岁劳动力失业率18.8%，比较严重。

因此我们猜测：本次加急会议的目的是赶在四季度开始前，提前规划一揽子政策，以对冲经济下行趋势，为最终冲刺年度GDP增速“5%”左右做准备。

政策力度不平常 此前“924”一揽子政策力度超出预期

在此次会议之前，多部门已经出台了诸多相关政策，尤其是“924”新政的力度已经明显超出市场预期。

比如在货币政策方面：准备下调存款准备金率累计0.5个百分点、降低中央银行的政策利率即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点、引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行保持商业银行净息差的稳定；

在房地产行业上：引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近预计平均降幅大约在0.5个百分点左右；统一首套房和二套房的房贷最低首付比例将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%；将5月份人民银行创设的3000亿元保障性住房再贷款中央银行资金的支持比例由原来的60%提高到100%；

在资本市场方面：创设证券、基金、保险公司互换便利支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押从中央银行获取流动性、创设股票回购增持专项再贷款引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票等等。

上述政策说明：第一，宏观管理部门已经重视到资产价格收缩带来的“负财富效应”已对经济产生了极大的负面影响；第二，当前经济下行问题较为严重，应及时出台较大力度政策加以对冲。

除此之外，25日《中共中央国务院关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》中也多次提及了与经济增速、就业稳定相关的事项，也对上述观点有所印证。

表述方式不平常 会议纪要更短、表述更新

在此次会议之前，多部门已经出台了诸多相关政策，尤其是“924”新政的力度已经明显超出市场预期。

一是篇幅短，言简意赅。一般情况下，为提升成稿和发布效率，

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发布的政治局会议纪要有相对固定的格式，一般是政治定调、经济现状、工作定调、具体后续工作重点几大部分。这也导致每次会议纪要的篇幅相对固定，比如“430”会议的纪要大约是2500字左右，和多数情况差不多。而这次会议仅有1200字，且删除了大量固定表述，侧面反映了紧急程度。

二是表述新，力度狠。

当然常规的表述定调仍然在，只是定调更重。

比如财政方面：“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层‘三保’工作，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用”；

就业方面：“要守住兜牢民生底线，重点做好应届高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业工作，加强对大龄、残疾、较长时间失业等就业困难群体的帮扶，要加强低收入人口救助帮扶”。

很多表述都出现了反转：

比如再次出现了“当前经济运行出现一些新的情况和问题，要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难、坚定信心，切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”，而非“稳中向好但诸多挑战”的常规表述。

比如货币政策不再提“稳健精准”，而是“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”；

房地产不再是“抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”，而是直接“要促进房地产市场止跌回稳”、“要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式”。


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