会议要点

1、财务表现与增长

· 公司在2023年上半年实现收入151.5亿元，同比增长超过30%。第二季度收入为78.6亿元，同比增长26%，环比增长7.7%。尽管受到海运费上涨的影响，第二季度收入仍创下历史新高。全钢、半钢和非公路轮胎的产销量同比增长接近38%，其中半钢胎和非公路胎的销量同比增长超过40%，全钢胎销量增长25%。外销增长36%，内销增长不到10%。

· 公司上半年实现净利润21.5亿元，同比增长翻番，毛利率达到28.77%，净利率为14.2%，均创历史新高。费用方面，销售、管理和研发费用同比增长超过30%，但费用率同比略有下降。股份支付费用和越南全球最低税率的预提费用是今年上半年新增的费用因素。

2、产能与市场布局

· 公司在下半年将继续提升产能，吉安特二期的1200万条半钢胎项目已于八月全线贯通，日均产量5000条。越南三期全钢和半钢项目正在爬坡中。订单从越南转至柬埔寨，以及从中国转至越南的转移过程对产能发挥有负面影响，但预计三季度将完成转移，未来产销量预期乐观。

· 公司在墨西哥和印尼的海外基地建设进展中，墨西哥基地预计2025年上半年投产，而印尼基地因土地问题推迟，预计2025年中期投产。公司通过全球化布局，规避贸易壁垒风险，并计划在国内市场增加半钢胎销量以弥补欧洲市场的潜在缺口。

3、盈利能力与产品策略

· 公司通过产品结构优化和价格调整应对原材料成本上涨，国内外毛利率均有所提升。非公路胎毛利率超过40%，全钢和半钢胎毛利率同比增加。液体黄金产品的推广对毛利率提升有显著贡献，预计未来将持续增加其市场份额。

· 公司在液体黄金产品的推广上投入大量资源，包括广告宣传和市场教育，预计2024年液体黄金产品在国内替换市场的销量将突破100万条。公司通过严格的市场秩序管理，确保产品价格和品牌形象的稳定。

4、市场风险与应对措施

· 针对美国可能的贸易政策变化，公司通过在东南亚的生产基地出口产品，以规避关税风险。即便美国采取极端措施，公司在其他市场的布局和国内市场的增长目标将帮助抵消潜在影响。公司认为即使特朗普上台并采取强硬措施，对赛轮的影响也是可控的。

· 欧洲可能对中国轮胎产品实施贸易保护，公司已将部分生产转移至越南，以规避潜在的贸易壁垒。公司计划在国内市场增加半钢胎销量，以弥补可能的欧洲市场缺口，确保产能利用率和市场份额的稳定。

5、现金流与财务管理

· 公司上半年经营活动现金流净流量下降，主要由于存货增加、员工绩效奖金支付以及现金采购比例较高。尽管现金流下降，公司日常运营和投资活动未受负面影响。预计下半年现金流状况将有所改善。

Q&A

Q：公司上半年收入和利润的增长情况如何？主要受到哪些因素的影响？

A：公司上半年实现收入151.5亿元，同比增长超过30%。第二季度收入为78.6亿元，同比增长26%，环比增长7.7%。净利润为21.5亿元，同比翻了一番，净利率达到14.2%。增长主要受到海运费上涨、物流发货观望、国内全钢胎市场压力等因素的影响。尽管如此，公司在半钢胎和非公路胎的销量同比增长超过40%，全钢胎销量增长25%，外销增长36%。

Q：公司下半年的产销量预期如何？

A：公司下半年产销量预期乐观。吉安特二期的1200万条半钢胎项目已于八月全线贯通，越南三期的全钢和半钢项目也在持续爬坡中。美国订单已基本转移至柬埔寨，欧洲订单预计在第三季度完成从中国到越南的转移。此外，海运费有回调迹象，这些因素都将有助于下半年产销量的提升。

Q：公司上半年费用增长情况如何？

A：上半年赛轮轮胎的销售费用、管理费用同比增长超过30%，研发费用增长23%，财务费用增长16%。费用增长主要由于股权激励导致的股份支付费用增加，约1.2亿元。尽管费用绝对额增长显著，但费用率同比略微下降，总费用率保持在12%左右，显示出良好的费用控制。

Q：公司的盈利能力和未来发展如何？

A：公司上半年净利润率创历史新高，达到14.2%。尽管受到宏观环境、材料价格上涨、国内全钢需求低迷等挑战，公司通过增加研发和销售投入，保持了较好的利润水平。越南全球最低税率的预提费用和股份支付费用是今年的新因素。公司通过多样化的产品线和持续的研发投入，逐步减弱了周期性波动的影响，未来发展前景良好。

Q：在原材料价格上涨的情况下，公司如何保持产品的盈利能力？未来盈利能力会有什么变化？

A：今年上半年，天然胶和合成胶价格上涨，炭黑价格波动，钢丝帘线价格下降。尽管原材料成本增加，公司通过产品价格调整、促销规格减少和产品结构优化来应对。国内市场的全钢和半钢产品价格在四月份进行了调整，海外价格相对稳定。与去年同期相比，国内和国外的毛利率都有所提升，尤其是国内毛利率提高了四个多百分点。产品结构优化，如液体黄金比例的提高，增强了盈利能力。非公路产品毛利率保持在40%以上，全钢和半钢产品毛利率同比增加。公司对未来盈利趋势持乐观态度，持续增加研发、销售和管理费用，预计将带来长期收益。

Q：公司上半年现金流下降的原因是什么？对生产经营有何影响？

A：上半年现金流下降主要由于存货增加、员工工资和绩效奖金支付，以及现金采购原材料比例较高。存货增加是因为海运费上涨导致经销商推迟拿货，以及产能和产销量增加。员工工资和绩效奖金支付在一季度完成，增加了现金流支出。现金采购原材料虽然成本较低，但导致现金流减少。尽管如此，这些变化未对公司的生产经营和对外投资造成负面影响。预计下半年现金流会有较大改善。

Q：非公路轮胎市场的景气度趋势如何，尤其是中小规格和巨胎这两块？

A：非公路轮胎市场中，巨胎由于其高附加值，盈利能力较强，目前竞争格局较好，毛利率较高。中小规格工程轮胎技术含量较低，受全钢胎市场需求影响较大。农业胎市场容量较大，但受历史遗留因素影响，竞争较为稳定。公司去年进行了巨胎工程胎的技改和潍坊工厂的产能提升，今年农业胎的销量预计会有较大增幅，市占率保持平稳，非公路轮胎的毛利率超过40%。

Q：公司在北美市场的客户结构和渠道拓展情况如何？

A：北美市场目前以批发商为主，但也在零售端有所拓展。批发商通过分销网络将产品送到终端门店，整体销量增长良好。与国内市场相比，国外市场对终端客户的重视程度较低，但公司在国内市场更加注重品牌力的打造和终端用户需求的满足。

Q：公司如何看待特朗普可能上台后对东南亚和中国轮胎加税的问题？公司将采取哪些应对措施？

A：目前轮胎板块，包括赛轮轮胎在内，确实经历了较大的市场回调。我们认为特朗普上台后不太可能将轮胎作为对中国紧张关系的主要手段，因为轮胎不像芯片等高技术含量产品，也不涉及国家安全。此外，美国本土轮胎产量有限，70%以上需要进口，主要来自中国和东南亚。如果对中国轮胎加税，将导致美国轮胎价格大幅上涨，增加通胀压力。赛轮轮胎通过越南、柬埔寨等地出口到美国，即使加税影响有限。此外，我们在墨西哥和印尼也有新基地建设，以规避潜在的贸易保护措施。即使最极端情况下，我们在其他市场如欧洲和中国也有增长空间，风险相对可控。

Q：公司在墨西哥和印尼的海外基地何时投产并贡献利润？

A：墨西哥基地已于五月份动工，计划在明年上半年投产。印尼基地因土地问题推迟，预计九月份开工，明年六月左右投产，但具体时间取决于土地回填状况。

Q：公司对三季度和四季度的订单和盈利预期如何？

A：订单的准确性通常在月末确认，当前的订单预期向好。尽管市场有悲观声音，但我们作为头部企业，未感受到明显的停产压力或竞争压力。

Q：公司在半钢胎和全钢胎的订单满足率和开工率方面表现如何？

A：目前半钢胎的订单满足率较低，但随着泰国二期逐步上量，这一块相对确定。全钢胎方面，尽管国内市场上许多竞争对手的工厂开工率不足，但我们的工厂开工率一直保持在85%以上，处于较好的状态。上半年国内全钢胎销量增长接近10%，尽管价格高于竞争对手。

Q：液态金属的推广对公司盈利的影响如何？

A：液态金属在国内半钢替换市场的毛利最高，终端售价与国际一线品牌相当，成本增加有限，毛利和净利润提升明显。在配套端，产品溢价较弱，需要不断验证。尽管推广液态金属材料对短期净利润有影响，但一旦达到拐点，特别是在半钢轮胎市场，盈利能力将大幅提升。推广过程中，公司持续投入，包括与央视、凤凰卫视、欧洲杯和奥运会的合作，品牌推广效果较为顺利。

Q：公司如何看待非公路市场的格局，以及在其中擅长的品类和市场利润率？

A：非公路市场的整体规模大约为2000亿人民币，其中巨胎市场约为300亿人民币。巨胎的技术和市场壁垒较高，因为车辆单价高且轮胎质量问题可能导致严重损失。公司认为，虽然很多企业开始推新产品并投入研发，但真正能体现附加值的产品可能需要三到五年才能见效。农业胎市场容量大于巨胎，公司也在增加投入。中小微工程胎竞争压力增大，产品力是关键。公司采取包矿、卖里程的策略，保证轮胎使用寿命以提高利润。全钢翻新是未来趋势，公司已在北京公交系统推广翻新胎，降低成本并增加收益。

Q：今年上半年公司液体黄金产品的销售情况如何？能否实现全年目标？

A：去年液体黄金在国内替换市场销售30万条，今年目标是突破100万条。上半年指标已完成，对全年目标有信心。今年是打基础的一年，去年推广不到10个月，代理商销售时间较短。今年公司严格管理市场价格秩序，取缔了约2000家不符合要求的门店。目前维持两万多家门店，希望通过今年的基础建设，明年实现更大提升。

Q：公司半钢、全钢、非公路产品的毛利率，以及国内外市场的毛利率分别是多少？

A：上半年全钢毛利率为22%，半钢为32%，非公路超过40%。内销全钢毛利率不到16%，外销接近26%；半钢内销超过27%，外销在32%-33%左右；非公路内外销毛利率均在40%左右。

Q：公司在明后年是否会增加营销和渠道费用，以维持品牌调性和产品的高端定位？

A：投入方面肯定会增加，特别是为了围绕赛轮轮胎打造品牌力。目前来看，费用会增加，但费用占收入的比重要看收入增长是否高于费用增长。今年上半年销售费用增长了30%多，但费用率比去年有所降低。

Q：海外东南亚的双反税在2025年会不会有所变动？

A：双反税每年都有复审，存在变化的可能性。即使柬埔寨、越南执行高税率，赛轮在墨西哥、印尼等地的基地投产将减少影响。全球化布局有助于突破贸易壁垒，但技术和ESG要求的挑战更大。赛轮在技术研究和投入上有优势，这可能成为机会。

Q：欧洲对中国本土轮胎的双反政策可能性如何？公司有何应对措施？

A：欧洲对中国产全钢胎有贸易保护或调查，大部分产品通过海外基地出口。半钢胎目前没有贸易保护，但欧盟可能会采取措施。赛轮已将中国出口欧洲的产品转移到越南，预计三季度完成。转移完成后，即使欧洲对中国半钢产品实施贸易保护，赛轮也不受影响。此外，国内市场的销量增长可以弥补产能缺口。

Q：公司在股价低迷时，实际控制人和高管是否会采取增持或回购措施来稳定股价？

A：目前，公司的实际控制人持股比例为22%，由于之前参与定增，个人负担较重，目前没有继续增持的计划。公司的董监高也会根据自身资金情况决定是否增持。截至目前，还没有相关动作，但未来不排除可能会有增持或回购的计划，届时会按照相关要求进行披露。

Q：海外订单满足率何时能够达到100%？

A：订单满足率是动态变化的，可能因市场情况而有所波动。公司的产能从建设到投产周期较长，因此需要提前做好储备。公司目前全钢轮胎年产能为1540万条，半钢轮胎为7200-7400万条，非公路轮胎为26万吨。如果满产满销，收入有望突破400亿。这些产能可以支撑未来市场需求的增长，但具体的满产率还需看市场的接受度。