一、市场预期与公司表现

整体市场预期较为悲观，但两家叉车公司半年报及预期显示未来增长趋势良好。

以长沙为例，奥义自然收益率约为20%，估值水平PE Pb不到2.5倍，PE略高于几倍。

合力公司业绩表现较好。

在全球电动化浪潮下，中国市场份额提升，成长趋势明显，当前估值水平在短期和中长期均具吸引力。

二、公司财务表现

杭叉集团2024年上半年营业收入85.54亿元，同比增长3.74%。

归母净利润超过10亿元，增长29.29%，扣非后为9.87亿元，增长29.33%。

每股收益为0.772元，同比增长24.19%。

收入增长主要来自海外收入和智能物流板块与高空作业平台业务增长。

利润增长原因包括产品结构优化、电叉比例上升、大吨位叉车销量增加、投资收益增长（半年度投资收益2.4亿元，其中中控海潮2.26亿元，增长约30%）、政府补助增加（增值税加计抵减约8000万元）、汇率贬值及原材料价格低位。

三、经营质量与行业表现

杭叉集团2024年上半年经营质量和效果出色，尽管经济环境困难，公司通过多渠道拓展和产品结构调整取得了良好成绩。

行业方面，2024年上半年行业增长13.09%，国内增长9.92%，出口增长19.64%。

其中一类车增长19.04%，二类车增长22.12%，三类车增长25.58%，四类和五类车下降7.02%。

电动化转型趋势明显，电动叉车占比从2021年的10%增长到今年的31.97%。

杭叉集团1~6月增长14.57%，内销增长10.34%，外销增长25.50%，各类车销量表现不一，但总体业绩优于行业平均水平。

四、未来展望与市场布局

杭叉集团2024年上半年整体增长14.57%，内销增长10.34%，外销增长25.50%。

各类车型中，一类车增长30.89%，二类车增长28.95%，三类车增长约30%，四类和五类车下降8.5%。

尽管四类和五类车销量下降，公司通过推广新能源叉车和大吨位叉车等措施弥补了损失。

二季度营收环比略有下降，但外销表现良好。

2024年7月，杭叉集团排量增长14.82%，内销增长4.7%，出口增长40%。

预计三季度内销情况与去年同期相当，出口营收增长10~15%，排量增长25%以上。

全年预计营业收入增长5~15%，效益增长20%左右。

公司在巴西、土耳其、东南亚和俄罗斯等地区的营业收入有所增长，预计通过结构调整后，公司能够保持20%的效益增长。

北美市场需求疲软导致公司出口收入下降，而墨西哥市场有所增长。

公司在巴西和土耳其市场的增长非常明显，巴西市场的锂电池供应量大幅增加，土耳其市场上半年财政增幅接近100%，东南亚市场上半年增长40%。

公司在东南亚、欧洲等地区进行了市场布局和营销模式的拓展，成立了印尼和日本公司，并在欧洲设立了租赁公司，期望通过这些措施进一步扩大市场推广和产品销售。

公司在巴西市场的市占率约为10%，土耳其市场约为5%，东南亚市场约为7-8%，美国市场约为2%。

公司认为在这些市场中仍有较大的提升空间，尤其是在巴西和土耳其市场。

公司在全球市场的营业收入占比为19%，美国市场的营收增长占比约为2%，公司认为在美国市场仍有10%的提升空间。

五、技术与产品发展

公司出口铅酸叉车到发达国家通常不带电瓶，因为当地电瓶的寿命和安全性更好。

通过努力，国外客户逐渐认可中国稳定产品，提高企业效益和节约成本。

目前公司目标是成为世界最强卡车制造商，已在销量上接近丰田等竞争对手，未来将提升价值量和后市场服务。

公司在东南亚主要推广差异化产品，尤其是铝锭产品。

6月公司宣布在印度尼西亚和日本成立新公司。

印尼经济发展迅速，中资企业多，叉车需求积极。

日本市场公司推广新能源叉车、APP产品和高位发展产品。

越南和泰国市场销售情况良好，公司提供全套服务以提高销售。

毛利率因销售情况不同而异，发达国家地区的毛利率相对较高。

公司开发从0.6吨到48吨的高压铝锭产品，满足各地个性化需求。

与珠海音波和长城汽车合作，推进高压铝芯产品创新。

高压铝锭叉车性能优越，国内外客户购买较多。

上半年统计显示5吨以上新车多采用高压铝芯产品。

六、国内市场与股东行为

如果没有大的宏观政策改变，下半年经济不会很好，形势将保持现状。

叉车板块产量增长，但营业收入和效益不理想。

二季度贡献主要来自海外和大客户。

三四季度国内形势将保持目前态势，竞争主要拼实力、品牌和服务。

公司有信心完成全年目标。

大股东提前终止减持计划，未来是否会有减持尚不明确。

在欧洲和北美市场的竞争格局是否有变化尚不明确，未来如何在非第三方市场占据更多份额仍需观察。

东南亚市场目前油车销量较多，新能源叉车需求刚起步，主要受到天气、工业用地紧张和人员意识等因素影响，但企业客户选择电动叉车的比例正在上升。

杭叉在海外生产基地的布局和计划正在逐步推进。

一类车和二类车增幅明显，三类车数据保密，四类五类车受国内经济和国外需求影响下降。

行业电动化转型明显，杭州在卡车主业和其他领域均有发展，ROE水平约20%，毛利率提升至21%以上，销售净利率提升至12%以上，PE估值约11倍。

大股东减持公告因素已消除，估值较低，股价在底部。

未来目标是全球最强叉车，国内需求有望改善，海外市场开拓顺利，投资机会良好。

国家核电、水电、光伏风电等项目获批，国内基建需求可能增加，制造业需求有望复苏。

杭叉在北美、土耳其、巴西等新兴市场开拓顺利，锂电池叉车具有全球竞争优势，海外生产基地逐步建设，未来目标是世界最强叉车，投资机会良好。

Q&A

Q1: 公司在东南亚和日韩市场的拓展情况如何？

A1: 公司在东南亚主要推广差异化产品，尤其是铝锭产品。6月公司宣布在印度尼西亚和日本成立新公司。印尼经济发展迅速，中资企业多，叉车需求积极。日本市场公司推广新能源叉车、APP产品和高位发展产品。越南和泰国市场销售情况良好，公司提供全套服务以提高销售。

Q2: 公司在欧美市场与东南亚、南美和非洲市场的价格和毛利率差异如何？

A2: 毛利率因销售情况不同而异，发达国家地区的毛利率相对较高。

Q3: 公司在高压锂电研发和推广方面的进展如何？

A3: 公司开发从0.6吨到48吨的高压铝锭产品，满足各地个性化需求。与珠海音波和长城汽车合作，推进高压铝芯产品创新。高压铝锭叉车性能优越，国内外客户购买较多。上半年统计显示5吨以上新车多采用高压铝芯产品。

Q4: 公司对国内市场需求和锂电车渗透的展望如何？

A4: 如果没有大的宏观政策改变，下半年经济不会很好，形势将保持现状。叉车板块产量增长，但营业收入和效益不理想。二季度贡献主要来自海外和大客户。三四季度国内形势将保持目前态势，竞争主要拼实力、品牌和服务。公司有信心完成全年目标。

Q5: 公司大股东提前终止减持计划的原因是什么？未来是否会有减持？

A5: 东南亚市场目前油车销量较多，新能源叉车需求刚起步，主要受到天气、工业用地紧张和人员意识等因素影响，但企业客户选择电动叉车的比例正在上升。

Q6: 杭叉在海外生产基地的布局和计划是什么？上半年一类车、三类车、四五类车的销量和营收数据如何？

A6: 一类车和二类车增幅明显，三类车数据保密，四类五类车受国内经济和国外需求影响下降。行业电动化转型明显，杭州在卡车主业和其他领域均有发展，ROE水平约20%，毛利率提升至21%以上，销售净利率提升至12%以上，PE估值约11倍。大股东减持公告因素已消除，估值较低，股价在底部。未来目标是全球最强叉车，国内需求有望改善，海外市场开拓顺利，投资机会良好。国家核电、水电、光伏风电等项目获批，国内基建需求可能增加，制造业需求有望复苏。杭叉在北美、土耳其、巴西等新兴市场开拓顺利，锂电池叉车具有全球竞争优势，海外生产基地逐步建设，未来目标是世界最强叉车，投资机会良好。