大飞机产业链弹性最清晰的标的【三角防务】S三角防务(sz300775）S 

主营业务两大20降速影响不大，新方向新需求持续落地带来长期增长极。发动机盘件、直升机桨毂核心供应商地位确认，且这两项业务均为稳定性要求较高的转动件，营收结构占比不断提升且短期景气度较高。成飞西飞收入占比已从7-80％降至50％以下但收入增速仍然较快。公司23年全年业绩不错，8个亿左右（＋30％）是军工中业绩TOP级别，同时明年在成飞需求恢复＋新方向的直升机和发动机持续拓展下目标10个亿的业绩不变。

未来业绩确定性较高，商业模式创新下长期估值给的上。三角是目前大飞机产业链最确定边际弹性能算得清的标的。大飞机的投资核心是在于年产量和国产化率，目前完全国产化的只有加工制造，而三角是唯一和商飞战略绑定共建产能的。合作方式是三角以部装做起，后续拓展锻造和蒙皮业务，蒙皮和部装是三角的竞争优势，目前公司的产能是国内独有的。部装规划24年20套、25年66套；远期十五五期间规划20亿＋产值，传统业务30亿，提升40％的远期产值。

盈利预测与估值：

我们预计公司24／25年归母净利预计为10／12亿元，同比增速为23％／20％，对应PE为14、12倍，性价比较高，大飞机产业链催化下值得重点关注。