新亚强603155
主要逻辑:
公司是有机硅功能性助剂细分龙头,是我国唯一有能力规模化同时产出苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷的企业。公司六甲基二硅氮烷产品销量在全国市场占有率均超过45%,在全球市场占有率超过30%。
1.主要产品六甲基二硅氮烷(2019年占营收50.46%),可应用于锂电池电解液添加剂,以改善锂电池的电化学性和循环性,没有发现其他替代品。目前上市公司中只有公司一家对外出售,另一家东岳硅材自用。当前产能6440吨,年底有3000吨产能投产,成本3-4万/吨,现价已经涨到了12万/吨。单这方面预计投产后,可贡献利润(12-4)*(0.644+0.3)=7.55亿
2.公司有电子级六甲基二硅氮烷1000吨,(如果遇到产能不足可提纯普通的六甲基二硅氮烷),用作光刻胶助粘剂,技术填补国内空白,现价18-22万/吨,按4万/吨成本,预计可贡献利润(20-4)*0.1=1.6亿。
3.公司另一产品六甲基二硅氧烷产能3933吨,是医药化妆品中间体,产能3933吨,目前9万/吨,主要是9月份开始上涨的,成本大概1万多,之前卖3万/吨左右。可贡献利润(9-2)*0.3993=2.79亿。
4.其他产品价格稳定,参考2019年公司其他业务除去六甲基二硅氮烷后,贡献50%利润,即其他产品年利润可达2.177*0.5=1.09亿。
估值:
综上所述,按当前产品价格测算,年利润可达13.03亿。
参考锂电方面同类型公司联创股份300343(8月26日券商预测2022年16亿利润,对应21.33倍估值),同为传统领域新增应用于锂电。六甲基二硅氮烷估值21.33*7.55=161亿。
参考东岳硅材2022年21倍估值,其他机硅助剂业务方面估值21*(2.79+1.09)=81.5亿;
参考光刻胶南大光电2022年177倍、彤程新材44倍,保守估计给公司光刻胶助剂40倍估值,对应40*1.6=64亿。
合计合理市值306.5亿,对应196.98元/股。
风险提示:
公司处于双控区,目前尚未限电,如果接到限电通知,会关掉一半产能,无论接不接到限电通知,限电都会在9月底结束,十一后,无限电。