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恒立液压跟踪

夜长梦山

2024-01-09 08:49:22

【广发机械】恒立液压跟踪：主业有企稳迹象，新业务布局加速 1. #主业迎来积极变化。23M12恒立挖机油缸产量5.5万根，同比下降1.8%，是23年下半年最优增速；24M1挖机油缸同比增速7.3%，实现连续6个月下滑后的转正。结合近期国内主机厂月度开工小时数同比转正，恒立的排产数据印证了可能旺季备货及终端边际改善。24Q1`是重要观测点，Q1过后无基数压力。 2. #非挖产品24年继续稳定增长。恒立根植于挖机，但超脱于挖机，目前挖机的整体收入敞口低于50%，高机、农机等领域接力增长。24年的增长来自于：（1）农机领域的客户突破；（2）挖机的中大挖配套比例提升；（3）高机继续稳定增长；（4）其他液压辅件的增长。非标领域长期天花板较高，长期成长可期。预计24年仍会实现增长。 3. #电缸及丝杠等新产品拓展提速。公司的新厂房已经雏形可见，核心设备陆续采购成功，且对优质加工设备磨床等基本最先购置。目前磨床到位5台，预计还有5台在2-3月份陆续到达。目前行星滚柱丝杠已经定型，预计4-5月可以实现样品交付。丝杠、电缸、导轨等新产品会进入加速期，为恒立带来新的曲线。新业务的发展模式，采取了最熟悉的“高举高打高投入”的模式，引进一流团队，一流设备，做壁垒最高的产品。恒立本轮经历了行业的下行周期，挖掘机国内销量回撤了70%，但是恒立整体收入影响较小，我们归纳几个原因：（1）积极开拓非挖机业务；（2）行业高峰期严格执行不扩产策略；24年是新产品布局的拐点年份，建议重点关注新品边际变化、以及主业的旺季排产。若估值回落至25x以内，我们认为是比较好的布局时机。

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