时间:2021年2月19日
出席领导:证券部李总
重点摘要:
l Q4及21Q1经营情况:
Ø 价格:12月均价390元,20年全年均价333元,21年1月历史新高,达460元/吨(与19年全年均价363元相比,也高出近100元/吨)。最近两周售价回调的比较多,本周价格环比1月底回调80元/吨,但仍较去年同期高40~50元/吨,预计2月均价不会比1月低太多。1月份公司盈利水平是去年同期的3倍(价格高100多,产量也高10%以上)。
Ø 产量:去年单月产量大概1100万吨左右,今年再略高5%左右,单月1150~1200万吨,春节期间正常生产。20年全年产量约1.2亿吨,其中小保当2号100~200万吨。未来除了小保当2号(产能1300万吨,21年排产400~500万吨),暂时也没有其他产能增量。此外,20年的产量其实已经包括了一部分有潜在核增产能矿井的量了,也就是说未来即使核增了产能,产量增长也很有限。
Ø 成本:老矿井生产成本130~140元/吨,但小保当1、2号成本是比较高的,因为探矿权价款较高。生产成本整体变动不大,主要变化是资源税及所得税等税负变化,公司平均完全成本大概在210~215元/吨。资源税率:2020年9月1日起,彬黄地区从6%调到10%,陕北地区从9%调到10%,关中地区还是6%,目前优质矿井资源税率均已达到10%的最高限。
Ø 税率:20年按照25%计提,预计影响利润总额12.87亿元(目前还在和税务局协商是否可以按照智能化矿井按15%税率征收)。21年公司就按15%计提(符合智慧化矿井及西部大开发条件,均享受15%优惠税率)。
l 长协占比及定价:长协按销量口径(含集团层面,因为公司包销集团所有的煤炭)占比大概40%。定价是环渤海和陕西动力煤指数各占50%,按月调整,总体波动较小。
l 行业判断:煤价预计正月十五之后会稳住,港口价格600元/吨估计是底部,下半年需求比去年同期要好,供求总关系还是供不应求,预计全年均价在615元左右。对应公司来看,21年均价预计同比高30~50元/吨,约在383元/吨(比正常生产的2019年均价高20元)。
l 减员计划:未来3年(21~23年)减员30%,超过1万人(包括退休人员和劳动合同到期人员)。
l 化工用煤需求:最近的趋势就是化工需求较动力煤好。集团自己及很多国企都有大型煤化工项目,预计总耗煤量有2亿吨左右增长(每年增长约5000万吨)。根据陕北煤化工企业反馈,在油价50美元的情况下,煤化工是可以盈利的。目前开工比较足,需求较好。公司40%的煤是化工用户,这部分价格比动力煤高10~30元/吨。
l 资本开支规划:在建工程已经投完,还剩大概30~40亿的智能化改造支出要投,剩下就是维持性资本开支,每年约10亿。
l 神渭管道:22年转固,还要建一个脱水处理的环保工厂,预计今年底建成。使用年限与铁路相当,25年,盈利预期未知,大概对公司影响忽略不计。
l 浩吉铁路:20年公司走浩吉铁路运量2000万吨,今年预计2500万吨左右(包含集团煤炭),未来增量也不大,因为主要运送的煤就是小保当1、2号(合计产能2800万吨)及曹家滩矿井(1500万吨)。为了优惠长期客户,公司定价是下水煤到手价优惠5~10元/吨。
l 分红规划:之前对市场的承诺是分红比例不低于40%且不低于40亿元,是最低标准,会根据股东的要求进行调整。
公司基本面情况及对行业判断:
20Q4以来,煤价持续上涨,近期有所回调。虽然港口价格波动较大,当前时点价格较高点回调400元/吨左右,但环渤海指数波动并不大(80%长协量*90%履约率,即70%以上长协煤都是在指数附近成交的),坑口价格与港口价格同向,回调幅度小一些,较高点回调约100元/吨。
公司方面,12月售价390元/吨,20年全年333元/吨,21年1月份售价历史新高,达460元/吨(与19年全年相比,也高出近100元/吨)。最近两周售价回调的比较多,本周价格环比1月底回调80元/吨,但仍较去年同期高40~50元/吨,预计2月均价不会比1月低太多。1月份公司盈利水平是去年同期的3倍(价格高100多,产量也高10%以上)。
当前,库存方面,电厂库存变动不大,坑口库存有所上涨:1)消费端:过年影响、气温高5~8度(气温对消费量大概有10%以上的影响);2)供给端:要求保供应,而且由于就地过年,矿井基本没放假,春节期间产能利用率较去年提升50%以上。供给稳定,需求略有收缩,价格回落是必然。目前坑口发运依然倒挂,预计正月十五之后,倒挂逐渐消失,港口时点价格600元/吨估计是底部,今年均价预计同比高30~50元/吨(从公司角度测算的,2019年供需均正常,公司均价363元/吨,2020年是333元/吨,公司预计21年比2019年高20元/吨,即383元/吨,大概就是20年11-12月均价水平,对应港口600元/吨)。
目前是供给端最好的时候。由于保供应,一些手续不全的矿井也让生产,据估算这部分产量大致有2亿多吨(而在供需平衡或者季节性宽松时,这部分是不让生产的)。同时,目前大型矿井基本都是超能力生产的。而需求端是略有收缩的,全年来看,需求肯定是正增长,还需要3亿吨左右的进口煤补充。进口煤方面,澳洲煤确定不让进口,印尼煤无价格优势,因为印尼国内需求也很好,印尼煤价格也在涨。
长期来看,2030年碳达峰意味着2030年之前,煤炭消费绝对量仍然是正增长的,每年消费量40~42亿吨。而且,碳达峰目标使得发改委对新批矿井的审核加严。2020年共批复22个矿井,合计产能4200万吨。其中20个在新疆,另外2个在陕西和山西(合计产能500万吨)。新增矿井很少,而落后产能仍然在持续退出。全国30万吨以下产能大概还有3亿吨,产量大概1亿吨,预计未来3年后将逐步退出。
21年新增矿井中,只有延长集团一个大矿,核定产能1500万吨,预计今年6月份试生产,其余小矿合计也不超过2500万吨。煤矿建设周期,最快的从核准到建成要3年半,一般都是5~8年。从当前时点算,未来5年,新增投产矿井非常有限。同时,环保和安全要求不断加严。环保方面,露天草原、水土保护区等不允许开采。安全方面,不达标、地质条件复杂矿井,按照核定产能80%生产,山东、安徽、河南及陕西中部比较普遍。
Q&A:
Q:税收优惠?
A:目前还没定论,但有一个是确定的:2021年3月1日起,300万吨以上矿井减按15%征收企业所得税。本来的目录中把120万吨以上矿井拿掉了,换成了智能化矿井,而智能化矿井目前还没有机构进行认证,公司也在跟税务局进行协商,到5月30日前才能最终确定。如果2020年全年按25%计提,影响利润总额12.87亿元。21年,公司就按15%计提。
Q:公司有没有智慧无人矿井的规划?
A:除了关中地区4个矿井外,剩余12对矿井都是按智能化标准建设的,预计今年年中就差不多全部完成。无人生产或开采工作面,但有人巡检,远程控制智慧矿。
Q:请问公司21年长协占全部产量的百分之多少?价格如何?
A:按销量口径(含集团层面,因为公司包销集团所有的煤炭),大概是40%左右。定价是环渤海和陕西动力煤指数各占50%,按月调整,总体波动较小。
Q:年初的产量?
A:去年单月大概1100万吨左右,今年还略高5%左右,1150~1200万吨。小保当2号今年排的量400~500万吨。20年1.2亿吨,其中小保当2号100~200万吨。除了小保当2号,未来也没有增量。此外,20年的产量其实已经包括了一部分有潜在核增产能矿井的量了,也就是说未来即使核增了产能,产量增长也很有限。
Q:未来3年(21~23年)减人计划?
A:减员30%,超过1万人(包括退休人员和劳动合同到期人员)。
Q:集团煤化工盈利水平?21年油价上行预期下,煤化工用煤需求?
A:最近的趋势就是化工需求较动力煤好。集团自己及很多国企都有大型煤化工项目,预计化工需求每年增长5000万吨。根据陕北煤化工企业反馈,在油价50美元的情况下,煤化工是可以盈利的。目前开工比较足,需求较好。公司40%的煤是化工用户,这部分价格比动力煤高10~30元/吨。
Q:长协占比未来是不是要提升?浩吉铁路运量提升空间?
A:占比提升要跟铁路运力的提升匹配,公司未来的增量就在浩吉铁路。20年浩吉铁路运量2000万吨,今年预计2500万吨左右,未来增量也不大,因为主要运送的煤就是小保当1、2号(合计产能2800万吨)及曹家滩矿井(1500万吨)。为了优惠长期客户,公司定价是下水煤到手价优惠5~10元/吨。
Q:公司光伏发展方向,怎么对待隆基的增减持?
A:看好新能源发展,去年7月份公司承诺剩余持股24个月内不减持。
Q:公司未来投资计划?
A:2020年5月,董事会同意公司以不超过160亿元的公司自有资金为限开展投资。投资方向是新能源、新材料及新经济,公司每年决策一次投资方向和额度。
Q:公司成本?
A:老矿井生产成本130~140元/吨,但小保当1、2号成本是比较高的,因为探矿权价款较高。生产成本整体变动不大,主要变化是资源税及所得税等税负变化,完全成本大概在210~215元/吨。资源税率自20年9月1日起,彬黄地区从6%调到10%,陕北地区从9%调到10%,关中地区还是6%,目前优质矿井均已达到10%的最高限。
Q:神渭管道转固的时间?预计使用年限?盈利预期?
A:22年转固,还要建一个脱水处理的环保工厂,预计今年底建成。使用年限与铁路相当,25年,盈利预期未知,大概对公司影响忽略不计。
Q:资本开支?
A:在建工程已经投完,还剩大概30~40亿的智能化改造支出要投,剩下就是维持性资本开支。
Q:分红考虑?
A:还是要跟股东商量,承诺的是保底。