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公司主营宠物零售、宠物罐头、宠物主粮、其他，收入占比分别为77%、14%、6%、3%。主要是卖狗粮、猫粮，拥有自主品牌“Wanpy”、 “Jerky time”、“Dr.Hao”、 “Toptrees” 等，产品主要外销（占比76%）为主，销往的地方主要是美国、日本和欧洲。

2020年全球宠物食品行业消费规模约980.7亿美元，占宠物整体消费70.96%；其中美国占比37%（2322亿元人民币），是全球最大的宠物饲养和消费国，中国是6.9%（440.5亿元人民币），日本是4.3%。美国饲养宠物的家庭比例始终保持在 60%以上，即通俗理解美国养宠物的家庭渗透率为60%以上，10户家庭6户养宠，基本上这个数据多年稳定，再往上渗透难度有点大。我国2019年养宠物的家庭渗透率为23%。

2020年中国宠物食品行业消费规模约440.5亿元，同比增长23.8%，这个同比增长速度最近五年有所下滑，最高峰的时候是在2016年有45.5%同比增速，下滑的原因一个可能是基数的原因，一个可能是宠物数量最近几年增幅不大，2019-2020年总数分别为1.83、1.89亿只，分别同比下滑7%、3.1%。因此，宠物食品作为宠物行业规模占比近55%的大品类，核心取决于养宠物的绝对数量及增长速度，宠物多宠物食品必然需求也增多。

国际经验表明，国民收入水平与宠物市场的发展也紧密相关，当一个国家人均GDP达到3,000至5,000美元时，将带动该国宠物经济进入高速发展时期。2020年，我国人均GDP为72,447元人民币，城镇居民年人均可支配收入43,834元。若从这个角度出发，中国养宠已经具备经济条件与发展的契机。

全国第七次人口普查，除西藏外，其他30个省份65岁及以上老年人口比重均超过7%，其中，12个省份65岁及以上老年人口比重超过14%，人口老龄化趋势明显。空巢老人增加，随之而来的是寂寞与孤独感，很多老人会选择饲养花草或者宠物作为情感的替代，像老龄化城市比较显著的美国（2019年显示65岁及以上占总人口16.21%），养宠物的比例约为56%，中国目前一线城市养宠物比例尚不足15%，北京7.6%，上海4.6%，全国仅为1.7%。从这个角度出发，随着老龄化逐步来临，我国的宠物数量预计也会持续增长，而这对宠物食品是正向刺激。

若从单只宠物年食品消费金额来看，中国远低于日本和美国，日本略高于美国，2020年中国、美国、日本单宠年食品消费金额分别为36美元、219美元、226.5美元。未来在食品消费金额上，还有成长 的空间。

全球宠物食品行业消费规模从2018年的866.3亿美元增长到2020年的980.7亿美元，两年复合增长6.4%。市场预计到2025年宠物食品行业规模是1200亿美元左右，其中，中国大概是996亿人民币。

宠物食品行业，全球前十名企业市占率为58.4%，中国前十名企业市占率为31.1%，集中度远远低于像美国、英国、日本、韩国的，他们基本前十合计在60%以上。国内该行业尚未形成绝对的市场份额垄断地位企业，只有相对优势企业。中宠股份作为上市公司，但其不管在国内还是国外，均未占据非常大的优势。

综上撰述，宠物食品作为宠物产业链占据一半消费支出的重大品类，而且随着人均可支配收入提高，精神享受等因素共振，宠物食品赛道是不错的，目前市场集中度低，有机会远景诞生出某一家大公司，像美国玛氏类似这样的企业。

商业模式：公司以销定产的模式展开，订单的来源主要通过网站推广、参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓国外市场，并通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广、新媒体运营等方式开拓国内市场。公司在国外市场中，主要是按照客户订单生产OEM/ODM产品，自主品牌销量相对较小。目前海外占营收76%，也就意味着公司主要挣的是辛苦加工费的钱，高溢价和高毛利主要被品牌商拿走。直接导致的结果是公司的毛利率是在20%+这里，净利率大概在5%+。

公司参股瑞鹏1.23%股份。这是一家宠物医院，大概有4000+名执业兽医，全球分院1600+家。像美国的玛氏就拥有5大连锁宠物医院机构品牌，共计2200+医院，分布于北美、欧洲。由于公司只是小比例参股，对公司的贡献暂时可以淡化。但对未来，是一个潜在的亮点。

在估值方面，A股市场跟中宠一样做宠物食品的佩蒂股份，营收是他的六成，净利润却是他的85%。市值是佩蒂的一倍。客户集中度佩蒂股份是偏高的，第一大客户就占了51.67%的年度销售总额，有时候是好事，也时候也会变成坏事，要是这客户不合作啥的，就很被动，这方面，中宠股份做得还不错。从收现比、净现比这两个指标看，佩蒂股份收入、净利润转化为现金的能力是明显要强于中宠的。所以，这两者目前半斤八两，很难能进一步说明什么。

假设未来公司发展一切顺利，也受益于行业的发展，以十年期为限，给予公司最悲观、中性/偏中性、最乐观的假设，理论上对应市值具体如下所示：

这么看的话，佩蒂股份市值理论上反而比较健康，中宠即使考虑龙头估值溢价，目前也确实溢得有点多，何况又不是绝对的行业龙头，份额比较低，后面变数尚未可知。

公司的风险也很明显，外销占比很大，真实性比较难考察。其次，外销占比大汇率有时候影响就比较大。