华泰证券研报指出,AI算力需求增长趋势确定,有望带来高速率光模块产业链市场增量,光芯片作为光模块的核心器件有望深度受益,看好其在国产替代和技术创新趋势下的表现.
目前AI正在迎快速增长,有望成为数十年来最有前途的技术领域之一,并将驱动算力、网络设备和光模块等领域的极大发展。
作为AI算力的核心器件,光模块及其配套芯片持续迭代:1、CPO、LPO等先进封装技术在降低光模块成本及功耗上作用显著,中际旭创、新易盛等光模块厂商率先布局;2、EML、硅光和薄膜酸鲤等光芯片不断升级来适配高速率场景应用,源杰科技、长光华芯和光库科技等商不断突破芯片技术瓶颈。
光芯片作为光模块中最核心的部件,在产业链中地位尤其重要,光芯片厂商亦有望在AI浪潮中迎来高速增长,主要受益于五大核心逻辑:
1、AI算力超高弹性
相对于光模块和器件,光芯片具有更大的附加价值量弹性,其在低端器件、中端器件和高端器件上的成本占比逐级提升,大约分别为20%、50%、70%。
LightCounting预计光芯片占光模块市场比重从2018年约15%将提升至2025以后超过25%的水平。
2、国产替代强预期
光模块与光芯片存在极大的国产化“剪刀差”,虽然2022年光模块全球前十的生产商中有7成来自中国,但是25G以上光芯片的国产化率仅为5%,高端光芯片仍把控在Lumentum、II-VI等海外厂商手中。
考虑到对上游的议价能力和未来产能保障,以旭创为首的国内光模块厂商对国产光芯片认证意愿较强,国产替代持续演进可期。
3、模块厂商出海加持
以源杰为代表的国内厂商已具备供应高端光芯片的能力,随着国内下游模块厂商海外业务的不断拓展,光芯片可以凭借价格和供应链优势跟随光模块厂商出海,有望应用到Google、Meta等海外大厂。
4、高端光芯片需求量快速增长带来导入窗口期800G和400G光模块需求的快速增长,预计推动100GEML光芯片需求量的持续攀升,考虑到光芯片产线的建设周期是1年半~2年起步,明年高端光芯片有望演变为结构性缺货行情,为国内光芯片厂商带来历史性导入窗口期。
5、光芯片持续迭代带来价值增量
在前沿光通信技术发展的催化下,CPO/LPO等先进封装方案持续演进,更高速率的DFB、EML芯片、硅光芯片、薄膜酸钾调制器芯片等将适配更加丰富的应用场景,价值量有望不断提升。
综上来看,光芯片作为光模块的核心器件有望深度受益AI算力的需求增长。看好其在国产替代和技术创新趋势下的表现。关注源杰科技、长光华芯、华工科技、永鼎股份、华西股份光迅科技、仕佳光子、福晶科技、光库科技、富信科技、鼎通科技、奕东电子、腾景科技、东田微、云南锗业、海特高新等。
光芯片是AI当下的另一个细分环节,市场关注度没有CPO高,但其实地位也是不容小觑的,未来老AI标的反弹方向主要就是算力相关的细分环节,以及应用相关的细分环节,这些标的如果有坑位的话可以优先关注起来。