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兴森科技继续推荐:ABF是算力基座,有望成为继GPU、光模块之后又一个主流方向
韭菜盒团
满仓搞的站岗小能手
2023-04-26 22:24:13
兴森科技继续推荐:ABF是算力基座,有望成为继GPU、光模块之后又一个主流方向!

我们前几天强call以来略有上涨,但市场分歧仍然较大,再次汇报下我们的核心观点,如需详细路演可联系白宇和我:

1)ABF载板的算力增长空间和进口替代空间极大。根据我们保守测算,2025年全球算力相关的GPU+CPU合计数千万颗,这将带来数十亿美金的市场增量,即使仅考虑国内市场,随着国内高端制程的持续进展,也高达大几十亿甚至百亿RMB。兴森目前是国内ABF载板进展最快的厂商,5年内量产的国产厂商预计小于等于3家,兴森扩产计划总计约80亿RMB,仅到2025年公司产能也有希望有效消化,按目前行业盈利水平仅该项目盈利就可能接近10亿元。此外,ABF载板会随着芯片制程的升级而升级,在chiplet封装、HBM-GPU上均有应用,考虑未来算力通货膨胀,甚至有可能再次出现涨价的情况,为公司带来更大的盈利弹性。仅该业务就值300亿+市值。

2)存储芯片复苏核心受益,配套国产存储厂商核心受益。BT载板是存储等各类芯片上游基材,核心受益本轮:1)周期加速见底;2)国产化进程加快,国内存储龙头资本运作投入持续加快展开;3)算力打动大需求,未来BT载板供需有望收紧。到2025年,公司BT载板业务有望实现数亿利润。

3)PCB行业见底回升,长线10+亿利润可期。

4)老板allin载板,肩负国产化重任,获得下游H客户核心认可。载板是比较耗费资源投入的行业,所以壁垒极高,全球ABF载板龙头市占率超20%。公司老板allin投入载板,不惜耗费大量时间精力资源组建领先团队,目前来看兴森是国内该领域最有决心和技术客户资源的团队。此外,H客户及国内其他客户急需ABF载板国产供应商,H客户更是把兴森作为重点扶持对象,未来H客户在AI领域的布局会非常强大,兴森将核心受益。

我们按PCB、BT载板分部估值,并考虑2025年及后续ABF载板利润,上看兴森科技2025年15-20亿利润,450-600亿目标市值。
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