【兴证通信｜王楠/章林团队】意华股份点评：拟在美国设子公司，深度绑定客户--20220929

事件：公司公告拟设立安徽意华新能源科技有限公司、海银新能源（泰国）有限公司、CZT ENERGY INC和NEXTRISE INC等子公司。

点评：公司拟在美国设立子公司，深度绑定大客户。公司拟增设1家国内子公司和3家海外子公司，旨在贴近美国客户生产需求，加速国内光伏业务布局。①晟维新能源科技发展（天津）有限公司拟以自有资金与陈雷需、陈芊诺共同投资设立安徽意华新能源科技有限公司，注册地淮北，主要从事光伏设备及元器件销售等业务，加速国内光伏支架业务布局。②泰华新能源科技（泰国）有限公司拟以自有资金与海银（温州）企业管理合伙企业（有限合伙）共同投资设立海银新能源（泰国）有限公司，注册地泰国，主营业务为光伏面板组件、光伏逆变器、汇流箱等光伏配套电器设备，有望拓宽新能源业务产品品类。③泰华新能源科技（泰国）有限公司拟以自有资金与 DAYV LLC 共同投资设立CZT ENERGY INC和NEXTRISE INC两家子公司，注册地均在美国，旨在贴近美国大客户生产需求，深度绑定下游客户。

深度绑定美欧头部品牌商，核心受益美国光伏补贴。美东时间周二15点30分，美国总统拜登正式签署《通胀缩减法案》，法案提出投入3690亿美元将用于气候变化和清洁能源，明确了对风能和光伏项目给予长期税收抵免，另外增加对储能、沼气和氢的税收抵免，预计将进一步刺激美国光伏装机需求。目前意华光伏支架代工业务的核心大客户均为北美跟踪支架龙头，2022年陆续新开拓欧洲跟踪支架龙头。北美光伏跟踪支架龙头ATI、FTC陆续公布二季报，收入高增长、利润率触底回升，意华有望直接受益。

汽车连接器优质标的，业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，受益近期华为系车销售大增；同时，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021年已经扭亏为盈。目前，BMS连接器、ECU连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。

投资建议：预计2022-2024年归母净利润3.39、4.45、5.48，对应9月29日PE约 32、24和20倍。相较同类型光伏支架、汽车连接器标的，意华估值仍有较大提升空间。

风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险，原材料价格大幅上涨。