【海通煤炭】陕西煤业中报业绩预增点评:经营稳健,投资收益高增
公司公告上半年净利润242~249亿元,同比+192%~200%,扣非净利润146~153亿元,同比+86%~95%,推算Q2单季净利润185~192亿元,扣非净利73~80亿元,扣非净利环比稳中有增(Q1扣非净利73亿元)。非经主要为:(1)隆基投资收益兑现税后利润约23亿元以及会计方法变更增加归母净利(税后)约80亿元(配股后仍持股2.05亿股);(2)公允价值变动约7-8亿元。
产能及产量:公司六座矿井产能核增累计 1000 万吨,总核定产能达1.4 亿吨,同时小保当1号井200万吨产能核增仍在申请中,未来增量可期。产量方面,公司4~5月商品煤产量1230/1249万吨,同比+3.3%/+4.6%,1~5月累计产量5915万吨,同比+0.5%,后续月产量基本可维持在1250万吨左右。
销售结构及价格:公司50%长协销售(其中3000万吨为化工煤长协),5月份起执行发改委限价,综合售价(不含税,下同)610-620元/吨(其中长协限价含税520元/吨),较Q1综合售价634元/吨略有下降。受煤种及运力限制,目前公司已按要求最大程度签订及执行长协合同,暂无政策调控风险。
22年来看,考虑到公允价值变动以及隆基投资收益兑现,预计公司22年净利润有望达350~400亿区间,对应PE估值仅5~6x,若按65%分红(21年分红比例62%),股息率11%~12%。中期看,预计公司单月盈利有望稳定在25亿元左右水平,年化净利润300亿元,对应PE 7x,若按80%分红比例计算,稳态股息率11%左右,长期投资价值凸显。同时公司积极转型布局半导体芯片产业,未来“煤炭+新材料”双主业发展,估值提升更可期待。