常识1: 化工行业的估值主要看供需平衡表的预期。首选化工行业的是典型的规模经济+资本密集型企业,因此现金贴现的估值方法在化工行业引用非常普遍,业绩什么的通过供需情况基本上很好预测,而由于化工品输入法出加工品,定价能力基本都在下游需求上,因此需求的周期型变化是化工行业的主要研究方向。
现象1: 今年原油价格涨幅过剧,会造成化工行业整体成本的上升,而需求萎靡之下,估值预期就会差,这是上半年化工行业明明业绩数据很好,股价却持续下跌的主要原因。
整体视角看下半年化工行业:上半年原材料价格和需求两大不确定性风险集中释放,后期伴随稳经济的多重举措的落地,行业需求将逐步呈现边际向好的态势,今年估值的逻辑的关注重点也逐步由供给端向需求端转移。
需求的复苏必然有其先后顺序,因此化工行业重点需要关注下游细分领域的需求复苏节奏。
需求复苏看增量:化工下游三大链
1. 地产链:县城改造(面子工程),以建材为主线。
2. 新能源基建:绿色贷款带来的绿色材料为主线,光伏玻璃、EVA等
3. 消费复苏:新能源汽车替换,长期来看,改善车辆的选择上,电动车渗透率持续上升,因此重点关注新能源车的零部件赛道。
现象2: 今年上半年,疫情+原材料涨价对下游需求造成了严重的冲击,看后续的挤压的需求能否被救起来。(因为有的企业需求可能永久的推出了市场,这部分的规模目前无数据测算)
现象3: 今年上半年社会资金整体都在银行--机构体系间空转,体现之一就是银行存款大规模的上升,有钱群体都放弃投资了。
几个高污染的化工产业:水泥、醋酸、MDI、TDI。今年上半年出口表现都不错,如果下半年需求能复苏,那么全年业绩将超预期。
水泥:华新水泥、上峰水泥、万年青、福建水泥、海螺水泥
醋酸:醋化股份、江苏索普、皖维高新
MDI:万华化学、氯碱化工、梦百合
TDI:沧州大化、北化股份、航锦科技
产品海内外价差较大的化工行业:尿素、钾肥。
尿素:河化股份、湖北宜化、云天化
钾肥:藏格矿业、亚钾国际、柳化股份