融捷股份2019年年报,和之前研究的结论一致:
1)5.7%锂精矿成本1282 RMB/t,比天齐的Talison还低,全球最低。与威华股份2020年1月的调研纪要互为验证
2)45万吨矿石采选对应4000万共享金,105万吨对应9300万共享金,按2019年报,相当于15%缴纳比例。相当于每顿锂精矿缴纳460元共享金,实际锂精矿的成本也就1800元一吨。
3)远期利润,意义不大,如果要算的话:锂矿,未来250W吨原矿产能,250/6=41.6W吨锂精矿,利润=(售价3500-成本1300)*41.6W=9亿,去掉利益共享金2.2= 6.8亿 (3500RMB是目前pilbara矿的成本),给20-30PE,市值140-210亿。目前锂矿总共2900万吨。如果售价变动1000元,按照4500元计算呢,利润11亿,给20-30PE就220-330亿市值。售价550元,利润15.2亿,30PE,450亿市值。
如果按照105万吨粗矿采选计算呢,售价3500时,利润2.86亿,售价4500元时,利润4.62亿;售价5500元时,利润6.4亿。
【自己分析】总共锂矿2900万吨,那么按照远期利润计算的话,也有80亿的净利润,市值也该有80亿,这里就不考虑折现率的影响了。这里是按照锂精矿3500元/吨计算的,处于多年价格底部,后期实际可能会很高。
近年业绩分析
19年库存2万吨精矿
20年45万吨锂矿选采,按照45/5.75=7.83万吨锂精矿,共计9.83万吨(根据19年年报每5.75万吨锂矿石练出来1吨锂精矿,也可以按6吨来算,因为后期矿石品位可能下降)
去年每吨精矿3500元,如果与库存全部出售,毛利9.83万*(3500-1300)=2.16亿,去掉0.4亿共享基金,还有1.76亿。给20-25PE,35.2-44亿市值
如果,只算45万吨锂矿才选的精矿,有利润7.83*(3500-1300)-0.4=1.32亿。给20-25PE,26.4-33亿市值。
融捷2020年一季报几个问题:
1)路翔股份的老股东(柯、黄),进一步被出清。满足预期,一个借壳上市的公司大发展之前,必然让老股东出清。
2)接了大宗的,可惜也是资本圈的(董正青,前广发董事长),不是实业圈的。估计是老吕的朋友,也是混广州的。
3)半年报的预计盈利200-300万。看来2020年新挖的矿是不想卖了,想留给自己8月投产的锂盐厂用。
4)静待非线性变量。(邛崃的锂盐厂,据说一共花了12亿,上市公司和融捷集团各50%股份。但12亿都是集团出的。这次鸳鸯坝,需要上市公司自己建设了,贷款/大股东援助/定增,别无他法了。)
融捷锂业未来的催化剂
1、非线性变量出现,产业资源进来整合,比如比亚迪旗下的弗迪电池进来整合成为控股股东,弗迪电池本身计划22年分拆上市,那么蓉姐在控股股东变更的消息出来,已经弗迪电池上市的时候都是催化剂。如果没有新的强力的实控人进驻,那么蓉姐未来的运营堪忧,因为吕本身不是做实业的料。只能跟着行业发展而发展,一旦行业成长缓慢,很难扛住龙头的竞争。
2、未来锂矿自主可控的政策推出,各大电池厂布局锂矿,如果成为新闻,这个时候具备炒作的基因,基本面无变化,那么这个时候炒作一波其实可以退场。
3、新能源汽车销量超预期,锂矿、锂盐价格上涨。这是属于基本面的变化,其实感觉蛮难的,新能车应该是波折上涨,而且20年销量肯定一般,锂盐、锂矿价格不会好,甚至未来2、3年都不会好,因为新的锂矿、锂盐产能新增蛮多的。
融捷锂业的风险点
1、自身各项业务,推进不及预期,浪费巨大时间成本。这其实是蓉姐的基本盘。
2、新能源汽车销量不及预期,这样蓉姐应该不会死,但是难以有大的成长,难以有情绪向上的溢价。
3、盐湖提锂技术大幅度进度,导致锂盐降价。
融捷锂业的业务推进与跟踪
2020规划
画了一堆饼,说得很虚,缺乏量化指引。剔除通篇废话,能够量化的指引就以下两个,聊胜于无:
1、修路:2020年将启动甲基卡锂辉矿105万吨/年采矿扩能及矿山公路项目的建设,其中,105万吨/年采矿扩能部分分两期建设完成;塔公村至甲基卡134号脉拐点全长约30公里的矿山公路部分在2020年10月底前竣工。另外,250万吨/年锂矿精选项目也将逐步开展,项目分二期建设,第一期建设105万吨/年,第二期建设145万吨/年。
2、锂盐厂:成都融捷锂业盐一期项目计划于2020年度建成投产。建成还要试车,要等产能爬坡,今年能否贡献收入还是未知之数。
2020年5月16日,蓉姐鸳鸯坝锂业基地红旗飘扬,鼓声震天,康定市隆重举行了重大项目开工仪式
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2020.10.19调研消息:融捷锂业生产基地建设项目(一期工程)总投资20亿,设计年产能电池级锂盐产品4万吨,其中一期电碳12000吨,电池级单水氢氧化锂8000吨,一期工程20000吨电池级锂盐生产线预计2021年3月投产,目前已进入设备安装阶段。
一期105万吨春节前肯定能投入生产,明年就有20万吨锂精矿产量了。邛崃的锂盐一期原计划2019年完工,5.1日已经全部结顶,预计8月开始试生产,春节后正好与新选矿产能完美匹配。2022年二期250万吨达产,邛崃二期四万锂盐达产,其规模已经相当于2019年的天奇,或者肝风,而市值还不到他们的十分之一,十倍的好苗子【YY】