由于新冠疫情冲击、宏观经济波动及监管导向金融让利实体经济，机构投资者在金融业配置目前处于历史低位：按6月30日数据，公募基金金融业投资占股票投资的9.7%，远低于2015-2019年14.6%的平均水平。我们认为市场存在三个认知偏差，使行业估值明显低于合理价值。我们建议投资者开始左侧配置金融行业，重点关注盈利能力领先的中型银行、头部券商和保费增速较好的寿险公司。

        认知偏差一：市场对前瞻ROE过于悲观；而我们认为让利实体经济已至尾声，ROE不会进一步大幅下降。

        认知偏差二：市场夸大了金融科技对头部金融机构的负面影响；我们认为科技会继续影响金融业、加剧行业分化速度，但对头部持牌机构的影响转为正面。

        认知偏差三：市场认为金融业务亲周期、高杠杆，行业同质性压倒一切；我们认为更多元的资本市场、差异化的公司战略和技术能力，将持续驱动金融业分化，头部机构溢价将不断扩大。

        风险:宏观经济下行超预期；利率环境大幅下行。