【蔚蓝锂芯】被严重低估的电动工具电池龙头，业务具备延展性，目标市值550-600亿！

1、客户结构优秀，成长确定性强

产能持续大扩张，今年年底公司产能将达到7亿颗、明后年分别为13、18亿颗，而且明年大部分产能已被海外客户预订，确定性强。客户结构也十分优秀，海外客户出货占比明年有望从今年的50%+提升的70%以上。在各大世界电动工具龙头厂商中的份额也在持续提升，明年在博世、百得、TTI、牧田的份额超过40%、超过25%、超过15%、10%左右，未来产能扩张后份额将继续提升。

2、产品品质优秀，盈利能力强

蔚蓝是国内首批进入到海外龙头电动工具厂商供应链的公司且份额在持续提升，这无疑是对其产品质量的极大认可。公司产品价格接近三星、LG，且高于国内同行，可见其拥有一定的品牌溢价。产品净利率维持在20%，盈利能力强。而市场普遍担心的原材俩价格上涨，公司今年也多次提价，成本在顺利传导。同

时，公司产品结构也在升级，目前产品大部分为2.0Ah，等到了明年2.5Ah也开始上量到亿颗级别，2.5Ah的产品单价相较于2.0Ah要高50%以上，公司盈利能力将继续强势表现。

3、业务延展性强

除却电动工具市场外，公司在电踏车、储能等领域也将大放异彩。电踏车在欧美国家十分流行，主要使用21700电池，单价极高，盈利水平远高于电动工具电池。明年公司21700产线出来后，将开始向欧洲龙头客户大批量供货。而且公司也在加紧研发4680大圆柱产品，估计将应用在储能领域。

4、当前位置性价比强

2021、2022年电池出货4、8亿颗，净利润约7、13亿，对应2022年PE约20倍。参考2022年珠海冠宇、鹏辉能源44、37倍PE，公司明显低估，同时PEG极低仅0.23，【给予30倍可看390亿市值】。

25亿定增对应的项目是明年Q4以后释放的产能，若考虑定增项目市值增加，理应考虑2023年估值。2023年出货13亿颗（淮安二期5-6亿颗产能释放，出货会更多），净利润约18-19亿元，同比增长38-46%，PE仅13-14倍，【给予30倍可看到550-600亿市值】。