科达利

事件：公司发布2021三季度报告显示，公司主营收入29.87亿元，同比上升144.73%；归母净利润3.75亿元，同比上升280.72%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入11.85亿元，同比上升202.46%。

1、国内最大的锂电池精密结构件供应商之一，也是国内最早从事动力锂电池精密结构件研发和生产的企业之一；锂电池精密结构件广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域；19年，锂电池结构件收入20.68亿元，营收占比92.73%。

2、宁德时代供应商；公司为锂电池精密结构件龙头企业，宁德时代为公司第一大客户。科达利现在在宁德的份额应该是85%左右。2019年科达利全球市占率约50%，而震裕科技市占率仅为5.5%。

3、公司定制化设备不向其他厂家提供，也和材料商共同开发部分高性能材料，自主掌握配方，在中高端市场建立了独特的技术壁垒。不受钠离子电池、固态电池等技术影响，固态电池的使用即使影响隔膜、电解液、但不会影响电池结构件。

4、公司动力电池结构件产销两旺，受益于新能源汽车行业快速发展，客户对公司动力电池精密结构件需求持续提升，公司动力电池精密结构件的产销量持续稳定增长。预计 21-23 年全球结构件行业规模为 172、247、320 亿元。中国新能源车自发需求激活+欧美政策驱动新能源车销量增长，预计 2021-2023 年，全球电动车销量分别为 627、877、1140 万辆，对应动力电池装机量 269、423、579GWh. 预计全球锂电池 21-23 年出货量为 430、618、801GWh，对应结构件规模172、247、320 亿元。

产能：在建基地年产值超 120 亿元，布局全球化生产基地突出就近配套优势。目前公司已布局海内外 12 个动力电池精密结构件生产基地，未来计划投产的生产基地合计年产值达 120 亿元以上。

客户：公司已切入宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先电池企业厂商，优化客户结构，降低单一客户依赖。海外方面，公司供应 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星、佛吉亚等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系，有望受益于海外市场放量。

技术：深耕结构件领域多年，技术领先优势明显。公司主要产品均拥有自主知识产权，掌握了包括安全防爆、防渗漏、超长拉伸、断电保护、自动装配、智能压力测试等多项核心技术。

成本：原材料涨价影响有限。21 年结构件下游需求恢复，公司产能利用率提升，摊薄生产成本。同时，公司持续推进自动化生产+产品涨价，消化原材料涨价影响。

盈利预测：我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 5.2、10.0、17.1 亿，增长+193%、+92%、+71%，对应 PE 分别为 64、33、19 倍。

风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险，公司产能扩产不及预期

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