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福耀玻璃
善行韭助
2020-12-09 08:39:25

福耀玻璃

2021

年策略会交流纪要

出席管理层

:

罗逸菲

(IRManager)

管理层重要信息交流

:

美国工厂

:4

季度整体复苏趋势延续

(

盈利能力在改善

)

,相对

3

季度恢复得更好。但是由

于疫情没有完全平复,还是在采取严格的防疫措施,产能爬坡比预期慢一点。


FYSAM:3

季度亏损大幅度收窄,

10

月份单月亏损收窄到

100

万欧元出头,在预期之内。

国内汽车行业

:

行业复苏不错,从目前承接的主机厂订单来看,明年

1

季度行业销量增速都

会不错。


新产品

:(1)

天幕玻璃

(

固定式天窗

):

自主品牌有搭载的包括吉利星瑞

/

广汽

Aion Y

。具体


。从目前中标的车型或者


意向订单来看,确定性比较强的是


改大天窗的趋势

)

,电动车中天幕渗透率很高。

(2)HUD

有向下渗透的趋势,今年有些自主

品牌开始有相关应用,明年渗透率会进一步增长。目前大部分是

W-HUD(

直接使用挡风玻

璃为显示设备

)

AR-HUD

公司也有订单,会逐步从明后年开始供应。


Q&A
Q:(1)

刚才提到美国工厂近期恢复速度比预期的慢,之前预期美国基地增长多少,现在增

长什么水平

?

美国销量从

9

月份开始恢复正增长,咱们相较于行业表现如何

?
(2)4

季度美国市场还是略微下滑

?
(3)

我们说的天幕玻璃就是三片式固定天窗

?
(4)

未来

5

年整个天幕行业渗透率

?
(5)

前面提到的大天窗是三片式还是两片式

?
A:(1)

截止到

10

月份美国市场销量同比下滑收窄到

16-17%(2

季度会预期今年美国下滑

20%)

我们和行业是同步的,行业恢复得好,我们会恢复得更好,之前提到比预期慢主要是和没有

疫情影响的情况下比较,因为现阶段还是会做防疫工作,会影响到整体工厂的运营效率。

(2)

从同比来说,海外收入实现转正,增速较

3

季度肯定更好。

(3)

现在市面上三片式

(

前后挡风玻璃和天窗不连

)

更多

(

采用两片式的主要是特斯拉

X
2020.12.8

,周二,下午


收入比重

:

今年

1%(2

个亿左右

)

2021

2%

能看到,

2022

5%

天窗面积越来越大

(

即使没有用天幕也是有明显的小天窗


1/5

和小鹏

P7)

,特斯拉和小鹏现在也逐步切回三片式。

(4)

行业渗透率没有明确的指引,现在能看到的是电动车渗透率比较高

(

至少

5

成以上

)

燃油车这块节奏会慢一点,因为燃油车大部分销售出去的以畅销车型为主,而畅销车型每年

外观设计改动会比较小

(

从原先传统的金属车顶改成大天幕属于设计上改动比较大的操作,

在其整个生命周期中做这种大调整几率比较小

)

。也许到

2025

年电动车销量占比达

20%

的时

候电动车能够引领行业的设计趋势,这种情况下有可能燃油车也会有相应的设计调整。

(5)

大天窗是相对比较范的概念

(

单纯指天窗面积大,是具备开合式功能的,两片中间可

以开口的

)


Q:(1)

铝饰条业务国内外产能布局规划以及未来收入指引

?
(2)4

季度国内工厂产能利用率

?

目前公司汽车玻璃产能是多少

?

未来是否扩产新产能

? (3)

公司和电动车厂家的合作进展

?

供货产品和单车配套价值

?

潜在订单

? A:(1)

铝饰条在德国是

2+1

的模式

(2

条完整的生产线,加一条

OES

,是备用和补充线

(

供配件和补充件

))

,结合之前的销售单价测算出

;

单价大约

1500

人民币,比国内高一些

)

德国工厂今年

3

月份完成了初步硬件整合,

2

季度由于疫情影响没有开展太多生产运营活动,

3

季度开始逐步生产。考虑到主机厂定点周期为

2.5-3

年的时间,因此这块真正要恢复对

主机厂的批量供应要到明年底,明确的收入增长甚至要到

2023

年。

国内工厂

:

已经建成的一条线在福清总部

(

收购过来经过改造扩建的

)

,目前是

65

万套产能

规模,该工厂现在很多主机厂来认证了,也中标了一些新的配套项目,从明年开始这条线能

够开始盈利,但是收入不会很大,因为产能有限。另外,

,第一条线预

计明年建成,第二条线如果进度快的话预计明年底落成。


,要等长春那边建完再看。总的来看,国内

5

条生产

线,考虑到

比欧洲稍低,




(

国内铝饰条市场规模

100

亿人民币

)


(2)

国内产能利用率

8.5-9

成水平,几乎是满负荷生产的水平

(

此为排除掉苏州工厂的产能

利用率。

)

。我们

最多也就做到这个产能利用率的水平,

。考虑到

1H20

基数比较低,全


产能规模能做到

140

万套左右

(2*70

万套

)

产值大概是

3

亿欧元

(20

多亿人民币


在长春计划建

2

条线


公司建线计划是一年一条的进度


之后就是苏州,目前有规划

2

条生产线


国内铝饰条市场价

(1000

元左右

)

模大概是

40

亿人民币,加上国外的部分,公司整体铝饰条能做到

60

亿产值的规模


测算出来国内这块业务产值规


中期目标

:

海外

(SAM)

希望能回到之前的正常生产水平


国内希望

5

年内做到三成的市场份


苏州工厂一期

18

年底建成,

2

期去年底落成,这个工厂产能利用率比较低


因为要预留开发的量


2/5

年下来产能利用率也就

70%

多的水平。明年苏州工厂产能利用率会提升,会在现有基础上贡

献产出。短期来说国内现有产能能够满足行业需求,如果国内汽车工业进入到非常快的增长

阶段,我们能够在现有产能基础上通过技改的方式提升

10%

的规模

(300

万套左右

)

。目前国

内总产能规模

3200

万套。

(3)

单车配套价值没法详细说明。电动车应用的玻璃面积比传统车更多,另外,其运用的

功能化产品也更激进,比如电动车现在几乎都是使用大天幕,这块比较基础的做下来单块天

窗玻璃

1,000

元左右,加上前挡玻璃至少要

1,300-1,400

(

是现有整个公司

ASP

的一倍的样

)

,在此基础上再加上镀膜或者

HUD

等产品的话价值量会更高。

对于具体的电动车厂,目前给

Tesla

供应侧窗玻璃

(

去年成为

T

OEM

供应商,前期要考量

产品质量的稳定性

)

,也

对于小鹏我们现在也是

小鹏的天窗和前档目前是圣戈班

)

,但也在陆续拿了其他

部位的订单。理想的供应情况和小鹏差不多。对于蔚来和威马,我们很早就在全车套供应。

Q:(1)4

季度国内和国外汽玻毛利率环比变化情况

?
(2)

铝饰件

4

季度和明年预计达到什么扭亏幅度

?
(3)3-4

季度市场份额有没有明显提高

? A:(1)

前几年毛利率波动比较大主要受两方面影响

:

一方面是海外项目扩张

(

俄罗斯

+

美国

)

处于产能爬坡初期,毛利率水平比较低。比如俄罗斯

130

万套的产能规模,现阶段产能利用

55-60%

的水平

(

盈亏平衡点

)

,毛利率还是比较低

(1x-20%)

,不过对整体影响相对有限。

美国现阶段毛利率

20%

多,未来还会有提升空间。国内汽玻毛利率比较稳定

(40%

左右,好

的时候

41-42%)

。另一个是

SAM

的影响,去年单

3

季度毛利率

-20%

多,今年毛利率转正为

1-2

个点的水平,今年

4

季度毛利率会继续提升,不过弹性不会很大。对于

SAM

之前就指引过

今年

4

季度有机会实现单月盈亏平衡,测算下来对应

10

来个点的水平毛利率,未来有继续

提升的空间。总体来说,汽玻毛利率一直相对比较稳定

(40%

出头

)

(2)

铝饰条明年海外收入不会有明显增长,能略微贡献一点盈利

(

今年亏损

3,000

多万欧元

)

国内现在体量还比较小,能稍微赚点钱,具体要看明年整体供应情况。

(3)

现阶段市场份额提升比较明显,截止到

3

季度占到全球玻璃市场份额

27.5%(

根据销售

量测算

)

,很可能是因为中国今年整体恢复情况更好,所以带动公司全球份额较快提升。另

外,行业里的竞争对手受到疫情的打击也比较严重,比如圣戈班

(

大部分产能集中在欧洲,

汽车玻璃业务开始亏损

)

,板硝子因为之前收购皮尔金顿,所以欧洲的产能比日本多。这几


中标了美国和柏林工厂新的车型和比较核心部位

(

前档

?)

的玻璃


供应边窗

(
3/5

家受疫情冲击较大,包括财务恶化及汽车玻璃业务的收缩,都有利于我们在欧洲市占率的提

升。我们国内产能布局充沛,之后如果海外主机厂有需求,海外竞争对手又无法及时供应,

我们可以通过国内产能做出口。虽然短期内不会很快切换供应商,竞争对手收缩的进度比我

们想象的更快。


国内的话,随着新产品应用的加速,功能性产品的市占率更高

(

传统产品市占率

65%)

Q:(1)

铝饰条业务有没有测算过国内外利润率水平分别能做到多少

?
(2)

铝饰条

CAPEX? A:(1)

希望铝饰条业务后期盈利能力能和汽车玻璃相仿,它的投入产出比是比汽玻高

(

玻投入产出比大概是

1:1.2-1.3

,铝饰条为

1:2)

。目前市场上做得比较好的铝饰条毛利率有

30%

多。


(2)

,假设

1

(

算的均

价,国内价格会低一点

)

,对应

14

亿的产值。浮法玻璃一条线配

275

万套,投资

5

个亿左右。

铝饰条

6-7

亿投

2

条线,对应

140

万套,假设

1

1,000

元,对应产值

14

个亿人民币。

(

考虑

前端的话,也就精炼铝,花了几千万人民币,比较小

) Q:

国内铝饰条市场百亿规模,往后看

5

年市场增速多少

? A:

我们觉得会继续涨,但是能涨到多少不好预估,能够明确的是会增长。铝饰条比较符合

现在电动车发展趋势。另外,其产品定制性比较强

(

材质

/

颜色和整车设计个性化定制趋势

吻合

)

,符合轻量化

/

环保的趋势,组装更容易。

Q:(1)

铝饰条海外市场规模

?

全球市场竞争格局

? (2)

从趋势来看未来美系

/

日系

/

自主有没有用铝的趋势

? A:(1)

美国短期内不会去布局,欧洲市场比国内稍微大一点,全球铝饰条市场规模大概在

300

亿人民币左右的体量。

市场是增长的,每一家都能在增长的市场中获益。现在最大的是敏实

的有问题,敏实铝产品的收入才

40

亿左右

)

,其他就是威卡威和

基金,其产业规模可能会有收缩,会有市场空间出来

)

。现在我们的业务开展顺利,和主机

厂接触下来情况还不错,之后这块发展会挺好的因此给的指引都是比较乐观的。


汽车玻璃一条线投资

7-8

亿人民币,对应

200

万套产能


(2)

用,我们近期了解到


。美系以后可能会有一些应


去年我们做的规划是

5

年内全球份额从去年

25%

提升至

30%

,但现在我们觉


5

年内做到

33-35%

的市占率是有可能的。


日系会稍微慢一点,用不锈钢比较多,和铝储量少有关系


4/5
700

人民币


(40%

左右的份额

;


DURA(

今年

5

月份卖给了


一些美系车厂对轻量化需求比较强,因此有比较大的概率增加铝饰条的



应用。国内自主品牌这块发展比较快,包括电动车

(

用铝饰条产品比较多

)

以及一些中高端

产品都有比较强的意愿用铝饰条。

Q:

美国基地规模是多少

?

未来会扩产吗

?

未来利润率怎么看

? A:

短期内美国基地规模不会有特别大的变化,现在产能利用率没有达到理想的水平,参考

明年恢复到

2019

年的水平

(370

万套产出

)

,离到

460

万套还得往后推

(550

万套对应

80-85%

的产能利用率

)

,短期不会建新产能。


的市占率

(

加上出口过去的量

)


会考虑扩产。


利润率前期比国内低

(

利润额相当,但是成本更高

)

。后期希望那边利润率能和国内差不多,

盈利能力就会比国内更好了。之前预期每年提高

1-2

个点的净利润率

(

去年

7-8

个点的净利

率,今年受疫情影响肯定达不到进度

)

Q:

福耀美国收入结构

(

汽玻

/

浮法玻璃外售

/

太阳能背板

)?

未来主要增长拉动是哪块

? A:

以后增长拉动肯定以汽车玻璃为主。浮法玻璃的建设是为汽车玻璃服务,短期汽车玻璃

没法消化掉浮法玻璃的产出才选择外售。具体结构没有进行过分拆,可以测算

:

浮法玻璃外

售参考市场价

(

现货市场价格,高的话

1,800

/

)

,今年外售

12-13

万吨

(

大概占一半的量

);

汽玻现在均价估计

800

多。太阳能背板今年收入贡献很小,今年

8

月份做建设,明年开始全

年最多消耗掉

5

万吨浮法玻璃

(

价格比外卖浮法玻璃高一点,要做后加工

)

。美国基地

(

+

浮法玻璃

)30%

的毛利率能做到的,现在就有

20%

多了,产能利用率还没利用完。

Q:W-HUD

AR-HUD

单价

?

未来

HUD

放在前挡的话价格是多少

?
A:AR-HUD

现在还没有批量供应,市场价不太好说,现在市面上产品很少,包括奔驰

S/ID.3/ID.4

高配

/

奥迪有款车。

(AR-HUD

更贵,主要贵在电子件

)

HUD

是过渡产品,自动


驾驶时代直接是玻璃成像了,不是投影信息了。


美国如果在现有产能下满负荷生产能到达到接近

40%

不排除之后如果国内市场恢复得很好,美国需求又很强,


W-HUD

和原先的前挡比起来贵

1


W-HUD

现在均价大概是

500-600

元的水平,低一点的

400

元的也有


5/5

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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福耀玻璃
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  • 悬良赐股
    超短追板
    只看TA
    2020-12-09 09:15
    福耀玻璃不错
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  • 王富贵008
    满仓搞的随手单受害者
    只看TA
    2020-12-09 09:06
    玻璃可以看长一点
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  • 后韭
    只买龙头的散户
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    2020-12-09 08:49
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  • 韭菜盒子
    明天一定赚的萌新
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    2020-12-09 08:48
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