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【格林美】NCMA电池量产+三元正极前驱体全球龙头
野韭
一路向北
2020-12-21 22:15:13
【格林美】NCMA电池量产+三元正极前驱体全球龙头

1、12月18日 LG化学计划在明年第二季度开始大规模生产NCMA电池,镍含量高达90%,并在下半年开始向特斯拉供应电池,主要交付给特斯拉在中国的工厂,预计将用于中国产Model Y以及下一代电动汽车车型。

格林美全面掌握了高镍(NCA&NCM6系、7系、8系及9系)与单晶材料的制造技术,其中高镍与单晶高端产品产能达90%以上。公司已完成了NCMA四元前驱体量产技术储备,做好了量产准备。此外,公司与青山实业下属公司新展国际、CATL控股公司广东邦普等在印尼青山园区投资建设年产5万吨镍金属量的电池级镍化学品项目(产出5万吨氢氧化镍中间品、15万吨电池级硫酸镍晶体)。此外,华泰证券12月3日研报认为个股低估,拐点已至,20年或为业绩底部

2、格林美,三元正极前驱体全球龙头,主营包括三元正极前驱体、正极材料、动力电池回收业务等,从 2017 年起公司三元正极前驱体连续 3 年出货量全球第一,市占率近 20%。2017-2019年净利润为6.10亿、7.30亿和7.35亿,2020年中报净利润2.14亿元,同比去年增长-48.26%。 

华泰认为电池材料业务有望自 21 年起实现量价齐升;动力电池回收业务或步入高增长期;公司已提前布局镍业务,有望把握全球汽车电动化趋势带来的机遇,助推业绩进一步向上。华泰证券认为公司业绩拐点已至,20年或为业绩底部。

(1)三元正极前驱体全球龙头,技术领先、客户优质2015 年,公司正式切入电池材料行业,主营三元正极前驱体和正极材料。得益于前驱体技术与回收钴镍同源,公司产品迅速获得业界认可,从 2017 年起公司三元正极前驱体连续 3 年出货量全球第一,市占率近 20%。技术领先、客户优质,充沛在手订单打开成长空间。公司产品矩阵齐全,具备NCA/NCM5 系-9 系前驱体配套能力。定位中高端市场,2019 年公司高镍和单晶产品占出货量 75%;磁异性物控制达 5ppb 级别,领先行业 3 年以上;四元及超低钴产品达可量产状态,领跑行业。公司三元正极前驱体的终端客户包括三星、LG、宁德时代、比亚迪、松下全球 Top5 厂商,覆盖全球 80%动力电池市场。叠加客户粘性强,公司成长空间广阔。得益于优质客户资源,公司未来五年前驱体在手订单逾 30 万吨,对应价值量 240 亿元,成长确定性高。

三元前驱体方面,公司目前已建成 10 万吨产能。根据公司规划,华泰预计21/22 年产能分别达 12/14 万吨,至 25 年逐步达到 18 万吨。四氧化三钴方面,公司目前已建成 1.7 万吨产能,预计 20 年底增至 2.7 万吨,未来或持稳。正极材料方面,20 年底公司产能将自 1.5 万吨增至 2 万吨,根据公司规划,预计 21/22 年产能达 5 万吨,至 25 年逐步达到 7 万吨。公司电池材料主流供应 SAMSUNG SDI、ECOPRO、CATL、容百科技、厦门钨业等全球优质客户,随着国内外新能源汽车产销逐步修复且进入长期景气上行通道,华泰认为公司电池材料业务有望自 21 年起实现量价齐升。

三元正极前驱体是动力电池纯增量市场,预计 2025 年市场空间 825 亿元。前驱体是正极材料的核心原材料,直接决定正极材料性能,技术含量/价值量占正极材料 60%/50%,产业链地位与四大主材相当。三元体系是动力电池主流路线,三元正极前驱体是动力电池的纯增量市场,中信预计 2025 年全球市场空间 825亿元。三元正极前驱体属定制化产品,技术壁垒较正极高,因此格局较正极更优。2019 年国内三元正极前驱体 CR5 达 69%,优于正极的 34%,与其他三大主材行业集中度相当。高镍、单晶化是未来正极的发展趋势,而前驱体则是实现上述技术的主要载体。未来技术迭代对前驱体厂商的工艺水平、质量控制和资本实力提出了更高要求,利好龙头。

(2)动力电池退役潮或已悄然到来。公司动力电池回收业务高增长开启 公司年可处理废旧动力电池包 25 万套,据 19、20H1 财报,公司 20H1 回收动力电池包及模组超过 1.2 万套组,已超过 19 年全年 1 万套组,占据1/3 市场份额。中国汽车技术研究中心预测至 25 年累计退役量约 116GWh(78 万吨),动力电池退役潮或已悄然到来。公司为首批 5 家符合工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业之一,19 年动力电池回收业务已实现盈利。此外,公司拟新建年产 5 万组新能源车用电池包、5 万组梯次利用电池包项目,未来动力电池回收业务有望持续增长。

(3)提前布局镍业务,把握全球汽车电动化趋势带来的机遇。2018 年,公司公告称拟与新展国际(青山钢铁下属企业)、广东邦普(CATL控股公司)等建设印尼红土镍矿生产电池级镍化学品项目,公司持股 36%,初期目标为建成不低于 5 万吨镍金属、4000 吨钴金属湿法冶炼能力,根据项目规划,或于 2022 年投产。华泰认为全球汽车电动化趋势确立,高镍三元或将因为较高的能量密度占比逐渐增加,镍金属需求有望持续向好;公司提前布局镍业务,有望把握机遇,借行业东风助推业绩进一步向上。 (部分资料来自于华泰证券和中信证券)

声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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格林美
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  • 卧龙先生
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  • 只看TA
    2020-12-22 11:29
    谢谢分享~
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  • 异动特工小队
    全梭哈的小韭菜
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    2020-12-21 23:10
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  • 只看TA
    2020-12-21 22:20
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