高温耐蚀合金指高温合金及耐蚀合金两类合金。高温合金，特指在超高温（一般在600℃以上）及应力同时作用下，具有长时间抗蠕变能力、高的持久强度和高的抗腐蚀性的金属材料，也称为耐热合金或超合金。耐蚀合金，是指在常温或高温的腐蚀介质中具有耐腐蚀、耐高温、耐磨损性能的金属材料。

高温耐蚀合金分类及应用领域

高温耐蚀合金行业为下游行业生产提供关键材料和核心部件，其发展受下游行业拉动。

高温耐蚀合金行业下游领域

高温合金企业及主要产品

高温耐蚀合金材料及制品应用于石油化工、油气钻采、化工、冶金、造船、 水处理、核电、航空航天等国民经济重要领域。
高温耐蚀合金属于技术含量高的先进金属材料领域，特别是航空航天、油 气开采、石油化工、核电用高温耐蚀合金材料及制品领域，对质量可靠性、性 能稳定性、产品外观尺寸精确性等方面都有着非常苛刻的要求。高温耐蚀合金 产品对冶炼、铸造、锻造、机加工、焊接等各项生产工序及生产工艺需要技术 积淀和持续的技术创新，生产过程中还需要履行严格的质量控制程序，如果没 有长期的技术储备和技术积累以及较强的产品研发实力，难以制造出质量稳定、 客户信赖的产品，行业技术壁垒较高。

高温耐蚀合金产品需具备耐高温、耐高压、耐腐蚀、耐磨损等特性，对安全性和可靠性的要求极高，必须对产品的实现过程建立严格的全过程质量控制 体系。企业必须按客 户要求建立健全质量管理体系，通过质量体系标准和材料标准、产品标准认证。 如挪威国家石油的 NORSOK M650&M630 材料标准认证、美国石油协会的 API20A、20B 认证、欧盟承压设备指令 CE-PED 认证、铸锻件相关组别材料船 务产品/材料工厂制造能力认可等，这些认证为目前全球高温耐蚀合金生产企业 认证的最高标准，对企业体系策划与建立实施、过程控制、实验室管理、产品 检测等都有着严格的要求，具有较高的准入门槛，一般生产制造型企业难以通过。

国家产业政策的大力支持

新材料是国家重要的战略性新兴产业。国家先后出台了一系列政策对高温 耐蚀合金材料予以支持，包括《新材料产业发展指南》、《“十三五”国家战略 性新兴产业发展规划》、《中国制造 2025》、《国家中长期科学和技术发展规划纲 要（2006~2020 年）》、《有色金属工业中长期科技发展规划（2006~2020 年）》等， 这些政策为高温耐蚀合金及其相关产业的发展提供了发展机遇。

高端高温耐蚀合金产品进口替代需要

目前，我国高端高温耐蚀合金材料国产化率仍较低，有相当大的部分仍需 要通过进口解决，形成我国航空航天、石油天然气及核电等国家战略性领域的 发展羁绊。国内迫切需要提高高温耐蚀合金生产企业的研发和创新能力，获取 更多具有自主知识产权的核心技术，提高关键材料和核心部件的国产化率。国 家鼓励国内企业在技术上做更多探索，优先采购国内企业生产的达标产品，这 将很大程度上推动国内高温耐蚀合金行业的发展。

我国高端高温耐蚀合金产品国产化率 不足，尚需要依赖从发达国家进口，使得我国航空航天、石油化工、核电等战 略性产业所需的部分高性能高温耐蚀合金、特种高温耐蚀合金一定程度上受制 于人，市场被国外企业占据。

人民日报：积极安全有序发展核电

核能作为一种清洁、高效、优质的能源，备受世界各国瞩目。“积极安全有序发展核电”成为我国优化能源结构、保障能源供给安全、实现“双碳”目标、应对气候变化的重要手段。当前，我国在建核电机组装机容量已居世界第一，“国和一号”和“华龙一号”三代核电技术取得新突破，核电事业实现了跨越式发展，也正在迎来前所未有的发展机遇。

存量市场广阔，增量市场景气

公司下游应用市场短期存量市场广阔，未来增量市场高景气。公司对接高端民用领域高温耐蚀合金，下游包括石化、核电、汽车、环保等领域，其中核电、汽车等应用领域存量需求大，为公司业绩提供良好支撑。核电、环保等领域受国家政策大力支持，呈现高速增长态势。综合为公司当下稳定和未来确定性增长提供业绩支撑。

中洲特材:海内外优化布局，具有优质稳定的客户基础

公司已进入GE、Emerson、Schlumberger、Velan、L&T、Flowserve、纽威股份等众多国内外大型企业的供应商体系，形成了稳定的客户关系，为未来公司业绩释放打下坚实的基础。高温耐蚀合金和特种合金业务目前均已接近甚至已达到满产满销的水平。2018-2020年公司营业收入/扣非归母净利润三年CAGR达13%/16%。公司铸造高温耐蚀合金和特种合金焊材业务维持高毛利率，始终保持在25%左右。2016年至今公司高温耐蚀合金营收占比一直维持在70%以上，随着未来产能进一步释放，公司业绩仍有较大上升空间。

募投项目产能逐步释放，为公司业绩上行持续赋能

国内民用高温合金领域，呈现出高端产品企业与中低端产品企业共存的局面。中低端产品企业较多，年生产规模一般在1000吨以下。公司作为主供民用高端的大型企业，高温耐蚀合金产能达3100吨，2022年伴随项目投产帮助公司突破产能瓶颈，2023年完全达产后预计将新增2550吨，民用高端高温合金的生产规模远大于其他企业。

投资建议：预测2021-2023年公司净利润分别为0.94亿元、1.18亿元和1.27亿元，对应EPS分别为0.79元/股、0.99元/股、1.06元/股。对应目前PE为37.8.7，30.1，28.0倍，我们认为2022年PE为40-45x为合理的估值区间，对应目标价格区间39.6-44.55元/股。

技术方面，中洲特材灵经过长期下跌盘整，已具备投资价值，产品可用于新能源汽车，核电核能，军工装备。量能温和放量，小阳逐步上行，看翻倍空间！！！