会议要点

1、公司业绩表现

· 卫星化学在2024年上半年实现营收194.94亿元，同比去年略微下滑4.6%，主要由于乙烯一号装置的检修影响。然而，归母净利润同比增长12.5%，显示出公司在成本控制和产品价差扩大的背景下，盈利能力的提升。

· 二季度尽管受到乙烯一号和部分丙烯酸装置检修影响，公司仍实现归母净利润10.33亿元，扣非净利润11.7亿元。上半年研发费用同比增长10.25%，达7.95亿元，研发费用率提升至4.1%。公司在降本增效方面取得显著成果，销售和管理费用均有所下降。

2、重大项目进展

· 卫星化学顺利完成一号乙烯装置的检修，提升了装置的运行效率和稳定性，降低了生产成本。下次检修计划在五年后进行。公司还启动了阿尔法烯烃综合利用高端新材料产业园项目，总投资266亿元，预计2025年底一阶段投产，2026年二阶段投产。

· 公司在平湖基地的多碳醇项目已建成并于七月投产，项目总产能80万吨，分为两条生产线。该项目旨在完善丙烯酸丁酯和丙烯酸异辛酯的原料供应链，增强公司碳三产业链的完整性。

3、市场与价格动态

· 2024年三季度化工行业进入传统旺季，化工产品价格总体稳定，部分产品如环氧丙烷和乙二醇价格上涨显著。环氧丙烷价格达到13000-14000元，较历史平均水平高出不少。

· 原材料成本下降明显，乙烷价格降至历史低位，最低时为11-12美分，近期略有反弹至13-14美分。美国油气产量创新高，乙烷供应过剩，预计长期价格将维持在低位。

4、未来发展与投资规划

· 卫星化学未来3到4年的资本开支预计每年在60亿至70亿之间，主要用于阿尔法烯烃综合利用项目。公司现金流状况良好，预计每年现金流超过80亿元，能够支持资本开支和分红计划。

· 公司计划通过阿尔法烯烃项目打破海外垄断，生产高端聚乙烯、POE等产品，提升产品附加值。项目将完善公司碳二产品矩阵，增强市场竞争力。

5、风险管理与市场策略

· 公司采取多种措施对冲汇兑风险，特别是在原材料进口方面，建立了专门的团队进行风险管理。公司通过锁定原料供应和市场价格，降低外汇波动带来的不确定性。

· 面对宏观经济和政策变化，公司强调管理和技术领先，通过优化管理体系和技术创新降低成本，提升竞争力。公司在技术研发方面持续投入，开发新产品和高端材料，以应对市场挑战。

Q&A

Q：未来2到3年内公司的资本开支情况如何？

A：未来新的项目的资本开支总额大约在300亿，其中阿尔法烯烃综合利用产业园项目占260多亿。其他项目的投资较小，约在几十亿的水平。预计未来3到4年，每年的资本开支在60亿到70亿之间。公司目前的盈利状况和现金流良好，预计每年现金流在80亿以上，因此资本开支是可控的，不会增加负债率。

Q：下半年乙烯价格的预期如何？

A：目前乙烯价格较低，约在13到14美分之间，曾经跌到11、12美分。预计中长期内，乙烯价格将在10到20美分之间波动。美国油气产量创历史新高，可能会维持乙烯价格在较低水平。

Q：上半年营收下降但净利润增长的原因是什么？

A：上半年营收略有下降是由于乙二醇乙烯的大修影响，但净利润同比增长12.5%。这得益于生产成本下降和价差扩大。原材料价格较去年更低，下游产品价格好于去年，碳二碳三产品的价差扩大，尽管营收下降，净利润仍实现两位数增长。

Q：阿尔法烯烃综合利用高端新材料产业园项目的主要目标是什么？预计对公司未来发展有哪些影响？

A：该项目是公司近年来最大的投资项目，目标是打破海外垄断，生产高端、附加值高的产品，如中密度聚乙烯、线性低密度聚乙烯、茂金属聚乙烯等。项目将完善公司的碳二产品矩阵，提高装置效率和盈利能力。项目中60%到70%的产品用于国产化进口替代，填补国内高端产品的产能空缺。

Q：高端聚烯烃的市场容量较小，产能如何消化？会不会对市场价格造成冲击？

A：高端聚烯烃市场容量近年来增长迅速，尤其是在光伏材料领域，需求增长率达到30%到40%。例如，光伏胶膜材料的市场规模已达到三四百亿元。虽然部分产品如超高分子量聚乙烯的市场容量较小，但我们会根据市场情况规划产能。即使市场价格受到冲击，高端聚烯烃产品的毛利率仍保持在50%以上，因此利润仍然丰厚。目前市场仍处于蓝海阶段，关键在于快速扩大产能和市场份额。

Q：未来三到四年的资本开支和分红情况如何？

A：未来三到四年，我们的资本开支每年约为60亿元，现金流每年在80亿元以上，加上银行贷款，能够兼顾资本开支和分红。这两年分红率保持在30%，分红绝对额逐年增长，显示出我们有能力在资本开支的同时保持稳定的分红。

Q：公司如何评估国内与国外市场的机遇？

A：目前公司70%的业务在国内，30%在海外。中国的石化产业在全球格局中有很多机会，尤其是欧洲因能源成本和装置老化等问题，部分市场需要填补。南美和东南亚市场增长迅速，未来几年将有良好机遇。我们在连云港的项目也计划部分产品销往国外，以保持海外市场份额。

Q：公司在市值管理方面的回购和分红规划如何？

A：公司始终致力于为区域经济、投资者和员工创造价值。尽管在项目投资阶段有较大资本开支，我们仍保持一定比例的分红，与投资者分享公司发展的机遇和成果。未来，我们将继续做好规划，为社会、投资者和员工带来更大价值。

Q：公司在应对原材料价格波动和汇兑损益方面采取了哪些措施？

A：公司在应对原材料价格波动和汇兑损益方面采取了一系列措施。我们有专门的团队负责处理外汇相关事务，并且在进口原料方面积累了十多年的经验。例如，对于丙烷的采购，我们可以通过全球的现货市场和远期锁定价格来灵活应对。对于乙烷，我们与美国的合作伙伴共同建设了管道，确保了原料供应的稳定性。因此，我们在外汇和原材料采购方面有完善的应对措施。

Q：公司如何应对宏观经济波动和产业政策变化带来的风险？

A：公司通过提升管理和技术来应对宏观经济波动和产业政策变化带来的风险。管理方面，我们优化了管理体系，降低了管理和销售费用。技术方面，我们不断研发新技术，例如开发出第二代催化剂，提高了催化效率和转化率。此外，我们通过技术创新降低成本，使公司在行业成本曲线中处于有利位置，即使在经济不确定性下仍能保持盈利。我们还计划开发高附加值的高端材料，以替代进口，进一步增强竞争力。

Q：第二季度公允价值变动亏损的主要原因是什么？

A：第二季度公允价值变动亏损主要是由于环氧乙烷（EO）产品的催化剂白银价格大幅上涨。我们使用租赁的白银催化剂，因此在负债端出现了上涨。然而，这部分亏损在资产端有相应的对冲，因此实际并未造成亏损。这种公允价值变动的亏损主要体现在账面上，而非实际损失。

Q：乙烯产品在成本中的储运和管道成本大概是多少？

A：除了原材料的价格外，乙烯的储运和管道等费用大约在200美元左右。

Q：美国乙烷的主要出口目的地有哪些，以及同行竞争者面临的困难是什么？

A：美国目前有三个乙烷出口码头，其中一个由卫星化学与合作伙伴ETE运营，另外两个码头主要出口到欧洲和印度。虽然乙烷价格较低，但由于码头和管道资源有限，新进入者面临较高的进入壁垒。新建码头和管道在美国的难度很大，因为土地私有化和各种组织的存在，使得建设过程复杂且耗时。

Q：在碳排放方面，国内与美国乙烯路线的竞争如何？

A：目前两种路线还未形成直接竞争，乙烯市场需求增长迅速，增量市场足够大。天然气路线的碳排放最少，仅为煤化工的十分之一。随着国内碳交易市场的完善，天然气路线的优势将更加明显。碳中和和碳达峰的政策背景下，天然气路线的潜力巨大。

Q：氢气的经营情况如何？公司在新能源材料方面有何规划？

A：公司正在将氢气向下游延伸，用于生产双氧水，并保持一定的外售量，售价较高。氢气还用于替代天然气以减少碳排放。在新能源材料方面，公司正在研发高端材料，目标是减少对进口的依赖，并通过技术升级实现产业升级。