摘要 行业情况：并网22.99GW，同比 +77.67%；截至六月底累计装机 389GW，陆上358GW，海上风电 31.46GW。风光发电量7291亿千瓦时，占 总发电量15.54%。风电4628亿千瓦时， 同比+20%，占比11.23%。风电利用率 96.7%，光伏98.2%。上半年招标旺盛， 全行业招标48.74GW，仅次于去年。公司 新增订单7.58GW，同比-17%，在手订单 34.56GW，较2022年底增加4.14GW。 

财务表现：总营收105.59亿元，同 比-25.85%；归母6.54亿元，同 比-73.28%；扣非5.37亿元，同 比-77.66%；净资产281亿元，总资产751 亿。2023H1基本每股收益0.29，同比-75.42%。扣非基本每股收益0.24。加 权平均净资产收益率2.3%，同比-9.1pct。 扣非加权平均净资产收益率1.89%，同 比-8.33pct。分业务来看，风机及配件销 售业务占比90.79%。风场发电收益率稳 定，营收规模占比8.02%。其他业务 1.19%。毛利率方面，风机制造板块上半 年毛利率 14.25%，同比-9.79pct，第二 季度毛利率超过17%，高毛利率海风出货 叠加新成本谈价落实。电站业务收入8.33 亿元，同比+18.61%，毛利率64.32%，同 比+0.15pct。 

费用率及其他财务指标：2023H1费用率 12.69%。2023年上半年，公司经营性现 金流量净额为-33.38亿元。公司合同负债 金额为79.06亿元。2023年上半年，公司应收账款周转天数为193天，较去年同期 提升100天。2023年上半年，公司应付账 款周转天数为210天，较去年同期提升37 天。 

毛利率回升原因：一季度受制于海风交 付，以及陆风成本错配，一季度毛利率存 在失真，二季度回复到17%。主要原因： 1、海风交付0.5GW，毛利率高。2、陆风 毛利率成本错配修正，零部件今年谈价变 化较为显著，毛利率恢复到10%左右。后 续交付价格变化也不大，预期三季度陆风 毛利率还会修复，全部采用新价格零部 件。3、BT电站，设备和销售收入毛利率 高。 

销售容量：2023H1对外销售容量 3.4GW，同比-0.35%，陆上2.9GW，同比+34.53%，海上510MW，同 比-60.02%。陆上6-8MW出货量35%，海 上风机出货8MW和11MW产品，其中 11MW出货330MW，占比65%。二季度 出货量2.49GW，同比+35%。 

电站规模及后续安排：电站运营并网容量 1665MW，在建4020MW，较去年末增加 1868MW，半年到一年内逐步并网，在建 中主要有两个海风电站，广东阳江 0.5GW，海南1.5GW。青州四今年末并 网，海南明年并网。明年新开工量4GW或 4GW以上。 

电站转让情况：在建4GW，BT电站占比提 升，未来正常出售电站按照BT走；REITS 进度比较快，今年完成发行，明年扩募， 转让权益80%，转让价格比较好，收益会更高一些。上半年转让350MW，200MW 是BT电站，150MW正常转让，单W利润 1.5-2元之间。今年还是计划2GW电站转 让。 

交付指引：年出货4GW海风，10GW陆风 没有变化。三季度月度环比增长都在30- 35%的水平，九月份单月出货量接近二季 度全季度出货量。三季度在二季度基础上 提升3.5-4GW，海上占比到40%，毛利率 有进一步提升。 

海上风电：广东16GW至少拿到60%份 额，以市场联合体中标。其中1-2GW明年 自主开发，其他是以风机订单形式。青州 五六七航道，是行业普遍会面临的问题。 项目肯定要做，手续需要一点时间，预计 明年青州项目交付。

海外业务：海外新增订单1GW左右，交付 目标也是1GW。具体区域集中在亚洲、南 美、欧洲。亚洲日本项目完全交付并网， 菲律宾开始交付，是第一家进入日本的国 内厂商，韩国也是，拿到韩国100MW订 单。欧洲葡萄牙有订单签订准备。明年新 增订单会高于今年。海外海上毛利率较 好，韩国订单单价6000元以上，后续随着 海外占比提升，利润会体现。 

漂浮式海风：海外漂浮式速度会快于国 内，和需求和电价容忍度有关，韩国、日 本、英国漂浮式风电项目规划多。公司采 取两条路线，双头风机底座+风机，另一 个是直接出售风机。 

光伏业务：产线12月底建成，上半年在爬 坡，六月份实现满产。上半年产线毛利率2-3%。后续银包铜、0BB技术在年底都能 批量化、产能规模进一步扩展，毛利率明 确还有进一步提升。后续进一步扩产，明 年5GW落地。产能2GW电池片，3GW组 件，对外销售1GW。 

Q&A 

Q：在建电站预计并网时间节点？ 

A：比过去增加较多，在建4GW，在运营 1.6GW，半年到一年内逐步并网。 

Q：明年是否会有新开工电站？ 

A：明年新开工量4GW或4GW以上。 

Q：新开工电站有多少海风电站？ 

A：主要有两个，广东阳江0.5GW，海南 1.5GW。青州四今年末并网，海南明年并网。 

Q：广东16GW竞配情况？ 

A：至少拿到60%份额，以市场联合体中 标。其中1-2GW明年自主开发，其他是以 风机订单形式。 

Q：全年出货量指引？ 

A：二季度海上确认收入510MW，海陆 2500MW，环比提升明显。今年出货4GW 海风，10GW陆风没有变化。三季度月度 环比增长都在30-35%的水平，九月份单月 出货量接近二季度全季度出货量。 

Q：明年行业展望？

A：在手订单持续增长，转化率在手订单 一半，出货量还会增长。具体指引还没 有。 

Q：2023海上全行业并网和吊装量预测？ 

A：不好预测。公司市占率40-50%。 

Q：2023-2025对外转让电站计划？通过 BT还是REITS？ 

A：在建4GW，BT电站占比提升，未来正 常出售电站按照BT走；REITS进度比较 快，今年完成发行，明年扩募，转让权益 80%，转让价格比较好，收益会更高一 些。上半年转让350MW，200MW是BT 电站，150MW正常转让，单W利润1.5-2 元之间。今年还是计划2GW电站转让。

Q：毛利率恢复的原因？ 

A：一季度受制于海风交付，以及陆风成 本错配，一季度毛利率存在失真，二季度 回复到17%。主要原因：1、海风交付 0.5GW，毛利率高。2、陆风毛利率成本 错配修正，零部件今年谈价变化较为显 著，毛利率恢复到10%左右。交付价格差 距不大，后续交付价格变化也不大，但预 期三季度陆风毛利率还会修复，全部采用 新价格零部件。3、BT电站，设备和销售 收入毛利率高。 

Q：三季度出货情况？ 

A：在二季度基础上提升3.5-4GW，海上 占比到40%，毛利率有进一步提升。海上单价较高，对销售收入也会提升。 

Q：海外市场交付目标和区域？ 

A：海外新增订单1GW左右，交付目标也 是1GW，具体区域集中在亚洲、南美、欧 洲。亚洲日本项目完全交付并网，菲律宾 开始交付，是第一家进入日本的国内厂 商，韩国也是，拿到韩国100MW订单。 欧洲葡萄牙有订单签订准备。明年海外布 局进一步升级，公司雇佣了维斯塔斯销售 人员，欧洲进行区域化细分，明年新增订 单会高于今年。海外海上毛利率较好，韩 国订单单价6000元以上，后续随着海外占 比提升，利润会体现。 

Q：国内海风价格下行可能在什么阶段？

A：目前中标区间3500元，30政策进一步 落地，国内海风集中在东南部海域，满足 要求。但这个海域台风多，公司在此区域 装机规模最大，台风经验足，广东、广 西、海南优势省份，未来海风市占率会进 一步提升。基于更高的技术壁垒和技术要 求，中标价格不会有太大的变化，维持现 在水平已经是比较保守假设。 

Q：国电投框架招标价格情况？ 

A：海上风电开发业主比较集中，国电 投、广核、三峡。框架招标会继续，价格 变化不大，分布不同省份，实际上在打分 和选择方面一些工作已经提前去做。

Q：今年广东省海风推进节奏较慢，明年 是否会有改善？ 

A：青州五六七航道，是行业普遍会面临 的问题。项目肯定要做，手续需要一点时 间，预计明年青州项目交付。 

Q：今年3GW出货量包括350MW电场销 售，14GW包括2GW电站销售么？ 

A：2GW里面有相当一部分是BT电站，计 入销售收入和成本。 

Q：上半年行业不达预期的情况？ 

A：海风其实和行业是一样的趋势，上半 年占比还是40-50%。三季度海风交付占比 将达到40%，今年交付节奏原因有电站单 体规模大了很多，建设周期会边长，确认收入会变成，后续会逐渐变成单季度占比 较高。 

Q：下半年毛利率？ 

A：各家厂商存在节奏差异。公司去年四 季度和今年一季度海风交付少，毛利率下 行。三季度陆风毛利率还会上升。 

Q：全年行业整体交付情况？ 

A：公司市占率20%左右，推算全国70- 80GW。 

Q：漂浮式海风后续十四五、十五五进 展？ 

A：海外漂浮式速度会快于国内，和需求 和电价容忍度有关，韩国、日本、英国漂浮式风电项目陆续有大项目。公司采取两 条路线，双头风机底座+风机，另一个是 直接出售风机。紧凑型半直驱六轴晃动工 况运行，公司体积更小重量更轻，底座重 量也因此减轻，显著降低制造成本。公司 供给三峡、海油的风机都在并网运行，效 果不错，公司在复杂海况下技术较好。 

Q：漂浮式风机公司技术研发和目前 16MW风机情况？ 

A：今年将在青州四下海并网运行，是全 球第一次16MW漂浮式下海，进行了充足 准备和论证。 

Q：海上风机大型化展望？

A：公司发布16MW，在做18MW，大型 化趋势还在延续。公司集中交付也到了11- 12MW。大型化的边界在：1、更好的提 升毛利率水平，大型化、轻量化、标准 化，之前每个型号风机使用时间不长，随 着陆风稳定6-7MW，海风稳定12MW， 标准化会给毛利率提升提供很大帮助。2、 适用于更高风速和深远海发展，会作为储 备机型来运用，目前国内近海12MW，更 大的也就在福建应用。 

Q：光伏业务情况？ 

A：产线12月底建成，上半年在爬坡，六 月份实现满产。上半年产线毛利率2-3%， 产线达产和对外销售给公司带来较大信 心。第一条产线所有材料都用的最好的，后续银包铜、0BB技术在年底都能批量 化、产能规模进一步扩展，毛利率明确还 有进一步提升。后续进一步扩产，明年 5GW落地。产能2GW电池片，3GW组 件，对外销售1GW。 

Q：储能业务情况？ 

A：出货量较大幅度增长。天津瑞能负责 储能，运行实体。主要是储能系统集成， 毛利率有所上升，但还不是很高，会继续 深化布局。 

Q：海外订单的海陆占比拆分？ 

A：都是以海上风电为主，业务模式是海 外+海上。

Q：葡萄牙项目？

A：固定式海风。 

Q：公司陆上风机技术路线安排？ 

A：陆上较大部分是双馈机型，占比70- 80%。保留一部分半直驱。 

Q：毛利率同行比较？ 

A：公司大部分成本都放入成本里面，各 家口径上不一样。