【中金不动产与空间服务】招商积余：稳中有进，扎实前行
夜长梦山
2023-08-25 15:38:34
公司公布2023年上半年业绩：营收同比增长24%至69.8亿元，归母净利润同比增长27%至4.2亿元，符合市场预期，其中扣非归母净利润同比增长47%至3.8亿元。
物管板块经营稳中有进。2023年上半年公司物管板块实现收入66.9亿元，同比增长23%，其中基础物管、平台增值和专业增值服务收入分别同比增长25%、23%和15%，基础物管增速较快主要系签约项目转化及并购公司并表（4家并购标的贡献收入5.4亿元）；毛利率同比提升0.4个百分点至11.6%，主要系专业增值和平台增值服务毛利率改善推动。公司在项目拓展端延续稳健增长，上半年第三方项目新签年化合约额16.5亿元（同比增长16%），其中非住宅年化合约金额15.5亿元，占比达到94%。
商业运营板块进展积极，持有物业出租经营有所恢复。2023年上半年公司商业运营收入同比增长111%至0.6亿元，截至上半年末公司在管商业项目61个，较去年末新增9个项目；持有物业出租经营收入同比增长18%至2.2亿元，经营情况有所修复（去年同期持有物业租金减免约0.45亿元）。
经营性现金流同比有所改善，应收款仍有较快增长。上半年公司项目收缴率同比去年有所改善，经营性现金流流出同比减少1.4亿元；受公司经营规模扩大、在管项目增加等因素推动，上半年应收款新增10.6亿元，较去年年末增长45%。
中长期有望迈入收入利润兼顾的高质量发展通道。根据公司年报，公司目标2023年实现营收156亿元（同比增长20%），上半年任务完成进度过半；我们预计公司下半年有望在住宅外拓、并购整合及增值服务核心赛道培育等方面继续发力，推动其全年收入平稳兑现。中长期维度，我们预计公司将根据规划、继续推进重资产剥离“分步走”，持续推动经营效率改善，在战略导向层面由规模扩张转向规模与利润兼顾的高质量发展。
我们维持全年盈利预测不变，预计2023年和2024年公司净利润分别为7.5和8.8亿元，同比增长26%和18%。维持跑赢行业评级和18.4元目标价（对应26倍2023年市盈率，隐含20%上行空间），公司当前交易于22倍2023年市盈率。
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