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军工十四五
善行韭助
2022-03-15 08:53:16
浙商国防 邱世梁|王华君 【国防军工】深度:“十四五”有望迎来外延注入高峰

一、“十四五”国防大发展,军工上市公司有望迎资产注入高峰。2022迎“国企改革三年行动”收官之年,目标“提高国有资本效率、增强国有企业活力”,相关改革举措有望加速。

二、多家军工上市公司已重大资产重组,后续有望加速。35%集团下属公司已进行重组:2015年以来,军工集团下属上市公司累计已有32家进行了重大资产重组,占集团下属公司35%,累计注入评估价值超1300亿资产;其中中航工业资产证券化率最高达80%,其次为电子信息集团59%,船舶集团53%,兵器装备集团48%;航天科工、航天科技资产证券化率最低,截至2021H1仅14%、18%。

重组带来净利润显著提升:32家公司重组前总收入合计2133亿,重组后当期总收入合计2721亿,同比增幅28%;重组前归母净利润合计46亿,重组后当期归母合计84亿,同比增速83%,涨幅明显。

三、中电科集团、中航工业集团走在前列,航天系集团后续资本运作空间大。中航工业集团资产证券化率最高,截至2021H1达80%;中电科集团开启“子集团组建-上市公司激励-优质资产注入”模式,以下属子集团为平台整合院所资产,在对上市公司进行优质注入的同时实现核心院所资产有效改制,后期资产证券化率有望持续提升;

航天系集团资产证券化率较低,后期资产重组有望加速:航天系集团现阶段整体资产证券化率较低,优质院所及核心资产多,集团整体资本运作有望加速,资产证券化率提升空间较大。

四、军工迎“内生+外延”双轮驱动,“内需+外贸”、“军品+民品”两翼齐飞
(1)“百年变局”下,国防军工确定性高成长,“备战/2027/建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向,2021年大额合同负债彰显“十四五”高景气;
(2)未来几年,国防军工资产证券化、核心军品重组上市预计将掀起新一轮高潮,关注中船集团、航天科技、中电科、中航工业、航天科工、兵器工业等集团重组进程;
(3)中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起。国产大飞机/民用航空发动机等产业链也在逐步成长。

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中航西飞
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