【国君社服零售刘越男】同庆楼推荐:三连板后,依然不贵
[玫瑰]中短期看加速开店+经营情况恢复好+富茂开业,长期看食品业务和酒店轻资产管理输出。
[玫瑰]中短期看,今年新开门店10家,明后年大概率超过10家门店;Q1收入相对19年下降主要是因为疫情影响宴会需求后移,Q2增速较快,整个上半年相对19年预计增长10%左右;去年11月滨湖富茂开业,今年新开2家富茂,明年新开1家富茂,根据我们测算滨湖富茂成熟期收入相当于10家同庆楼,今年新开富茂相当于5家同庆楼,未来3年收入增长弹性较大,利润端因为折旧摊销弹性会比收入端低一些,但滨湖富茂现在已经达到盈亏平衡。
[玫瑰]长期看,公司目前4条产线已经落地(小笼包/大肉包、臭鳜鱼、牛肉酱和虾酱、腌腊),预制菜主要采用OEM。5月份所有的销售班子全面成立,线上线下渠道已经全部铺好。6月初安徽所有的抖音平台大V博主会进行一批带货,6月底薇娅也可能直播带货,把整个食品的品牌势能拉起来。公司作为中华老字号餐饮企业,做食品有优势。酒店业务未来会托管其他的五星级酒店,收加盟费做管理输出,餐饮婚庆业务是公司的核心优势。
[玫瑰]公司低估值(21-23年分别为27/22/19倍)、业绩增长确定性强(20-23年收入/利润CAGR分别为26%/24%)。预计公司2021-2023年净利润分别为2.47/2.99/3.56亿元,维持公司目标价40.5元。
[玫瑰]风险提示:食品安全风险;疫情反复风险;开店速度不及预期。
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