国科微，估值空间还有6倍
风口研报
孤独求败的龙头选手
2021-07-02 11:55:31
国科微：安防芯片放量预期明确，预计明年利润体量15亿，目标市值1000亿国科微近期问询函回复和申请新的授信公告颇具亮点，市场没有给予充分重视，建议重点关注。1. 从2020年5月15日开始，美国发布禁令，但凡采用了美国的设备以及技术，想要为华为服务，都必经过美国的同意。 2020年6月30日半年报国科微开始出现6~7亿预收预付款，客户对于寻找海思安防芯片、4K、8K高清视频芯片、机顶盒芯片替代供应商需求迫切；2. 公司近期问询函回复，预付账款主要为向晶圆厂锁定产能，预收账款7亿元主要来自单一客户下达的GK7系列安防芯片，并将于Q2完成交付，Q2收入预计将会爆发式增长；3. 公司6月25日公告申请银行授信18.5亿，然而公司目前账上4个亿现金，无长期负债。申请大额授信的主要目的为新产品流片，预计新订单至少是原有订单体量的3倍体量，Q3收入环比增速会大超预期；4. 预期今年Q3开始公司安防芯片的月收入会上升至单月3亿以上量级，按照25%净利率匡算，年化净利润可达9亿量级，这还未考虑4K、8K高清视频芯片、机顶盒芯片以及公司SSD业务的贡献，一季度公司重信守诺未对去年签订订单涨价，今年新签订单开始释放利润，公司明年实际利润体量可能在10~15亿量级。结论及市值空间：公司当前市值仅200亿，参考瑞芯微等公司100pe的估值，公司合理估值在1000~1500亿，建议重点关注。
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国科微
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