展望未来:需求端,地产及防疫政策调整,内需弱势但有回升预期,外需仍处下行阶段,需求主导方向由外转内;供给端,化工企业进入新一轮资本开支落地期,并向下游的产业链延伸,供给的快速扩张可能使化工品周期性恢复时间拉长;近年来逆全球化趋势导致一方面产业链向中国等国家转移,另一方面我国化工企业在产业变革中,也迎来了材料端国产化的机遇,随着技术积累和产业链延伸,化工企业向微笑曲线两端的扩张是化工企业下一轮产业投资的方向。我国依托能源成本优势、全产业链优势、市场和资源优势,有望承接全球精细化工供应链体系,未来精细化的发展趋势可能构成未来的主要投资方向。总的来看,随着疫情防控和地产等政策的调整,内需相关产业存复苏预期,建议关注消费、地产等产业复苏带来的投资机会。
投资策略:展望后市,我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。
①引领发展。从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度,我们推荐代糖行业(金禾实业)、合成生物学(华恒生物)、催化剂行业(凯立新材、中触媒),同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。代糖行业需求向好,金禾实业充分受益于代糖行业发展,市场认知误区下成长定价有望回归。合成生物学在化工行业的应用将迎来广阔的发展空间,华恒生物是合成生物学细分领域全产业链龙头,产品矩阵持续拓宽,布局新应用场景。催化剂行业市场空间广阔,行业公司进入发展快车道,凯立新材(与金属与材料组联合覆盖)为贵金属催化剂龙头,医药领域受益于行业增长,提供利润成长基本盘;同时,基础化工领域PVC无汞化率先突破,布局PDH/乙二醇等大赛道有望国产替代,接力医药提供增长潜力。中触媒围绕分子筛催化剂在化工和工业领域逐个突破,对标UOP,提供催化解决方案工艺包,形成多元化盈利模式。
②保障安全:从粮食安全和制造业转移本土化等角度,我们推荐农药行业(扬农化工、润丰股份、广信股份)、显示材料(万润股份),同时建议关注磷肥和轮胎行业。扬农化工为国内具备全产业链能力的本土农药企业,形成“创制与仿制、生产与销售、原药与制剂”完整的一体化农药平台型企业。润丰股份“轻架构,快速响应”经营模式优势凸显,稳步推进全球营销网络完善与研发创新支撑的先进制造。广信股份土地资源丰富、在手资金充裕,且现有产品产业链优势较强,后续公司拥有多个农药项目及化工品项目规划,有望丰富其产品矩阵,提供新的增长动力。轮胎板块短期迎来原材料、集运等负面因素反转,中期海外扩张,长期新能源车带来的行业变化不容忽视,板块有望迎来反转。万润股份小分子化学合成研发能力是核心竞争力,商业化绑定全球巨头成为全行业龙头,时间换空间多产品突破提供稳步增长。
③聚焦产业发展核心力量:精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸,龙头企业高质量产能持续扩张,我们推荐万华化学、华鲁恒升。MDI行业景气底部,有望迎来向上修复,万华化学是最优质的化工上市公司之一,持续高投入,布局新赛道。华鲁恒升成本优势明显,景气下行展现盈利韧性,未来大量资本开支逆势扩张,方向着重于“新能源、新材料”,成长方向明确。
风险提示:地缘政治冲突带来逆全球化风险;原油价格大幅波动风险;新冠疫情导致需求不及预期风险;安全环保风险