近期跟市场交流,部分投资者对单车价格、利润提升有疑问。电动两轮车的消费群体大多注重经济性,若2000-3000元的产品可满足日常需要,似乎很难转向3000元以上价格带的产品。
我们认为单车利润提升来自:1)产品力提升,需求扩容,单车ASP提升 2)规模效应、成本控制 3)渠道改革。
🌼产品力提升
从2020-2022年,随着电动两轮车续航里程提升、产品设计改善、智能化功能提升使用便捷性&趣味性,高端产品使两轮车需求得到扩容。如九号电动两轮车销量从2020年12万台提升至2022年70-80万台;小牛国内销量从2020年57万台提升至2022年90-100万台;雅迪冠能系列占比从2020年20%提升到2022年约40%。
随着产品力持续提升,如更长时间的质保、更多智能化的功能,消费群体得到扩容, 且ASP提升。
🌼规模效应&成本控制
雅迪、爱玛在2022年单车利润提升明显,我们认为与产品结构高端化、规模效应有关。随着终端渠道扩张,品牌影响力增强,CR2有望从2021年45%提升至中长期60-70%。待渠道建成、海外布局完成,费用端仍有较大下降空间。
此外,雅迪通过整合产业链,自供冠能系列的石墨烯电池,今年电池业务预计贡献净利润5000-6000万,2023年有望贡献净利1-2亿,进一步增厚利润。
🌼渠道改革
雅迪、台铃等企业都在渠道端做一些改革。雅迪对一网提出要求以零售为主、批发为辅,更多精力放在网点门店的开发以及零售端。公司在部分地区采用中转库,弱化一网批发的功能,以往靠批发就能获取较高利润的一网难度增加,部分利润有望回流至公司。