今日份调研纪要合集：调研纪要合集 2021.12.13 进入12月之后，硅料、硅片降价，明年对光伏组件的出货目标220gw左右，和此前预期相符。上游原材料逐步价格回归，组件回升回暖的情况下，差距是看得到的。明年硅料和组件价格好转，拉动光伏需求，明年是组件大年，推荐业绩弹性大的一体化企业，推荐隆基、晶澳。另外推荐分布式和整县市场标的，包括晶科科技、正泰电器、能辉科技。另外看好辅材如胶膜、玻璃、逆变器，推荐福莱特、福斯特、阳光电源。长期看，硅料仍然是产能中最少的环节，推荐通威股份、大全能源。
从大的政策背景看，碳达峰目标推动新能源发展。明年220gw组件需求，未来到145末，5年复合25%增速。十四五光伏风电年均新增装机相比十三五翻倍增长，年均装机110gw。隆基在产业链内率先降价，未来各环节价格回落会打开市场需求。上游硅料涨价势态自去年下半年延续至今，虽然硅料厂商扩产计划饱满，但在2022年投产前硅料紧张格局难以缓解，硅料价格持续上涨，产业链成本压力持续向下转移，近期产业链价格稍有回落，硅料价格回落至26万元/吨，组件价格回落至2元/W以下。组件价格回落前，海外市场和国内分布式市场对高价组件的接受度高，下游需求多样化，高端市场对组件价格的容忍度高，组件出货量仍同比高增长。
Q4国内央企项目启动，单季度装机量将达到全年高峰，海外PPA价格提升，光伏需求将持续上涨。平价时代光伏竞争力超出预期，下游需求刚性超预期。全球维持160gw装机预期。基于当前需求判断，2022年硅料新增实际产出尚未大幅宽松。预计2022年硅料价格将有所回落，但仍有较强支撑。一年维度内的供需格局决定了硅料价格仍将有较强的支撑，我们判断明年硅料价格15-20万元/吨。颗粒硅和能耗管控对产业链的影响仍需重点关注。
硅料每下降5块，一体化成本下降1分钱，新项目对irr的要求下降，下限位于5%-8%，组件由2元/w价格下降到1.8元/w时，全国平均irr提高1%，近半数省级行政区地面电站irr超过5%。另外行业分布式和大基地项目持续拉动需求。组件环节CR5出货量提升，2022年头部企业有望量利双升。一体化企业的盈利能力的中枢在每瓦0.1元左右，我们判断一体化企业的盈利能力更好更有优势。分布式装机状况有更好成长性，今年15-20gw之间，今年分布式的成长性比集中式的更快一些，工商业的全国屋顶潜在能源空间2tw以上。玻璃双寡头的市占率仍有提升可能，白沙矿稀缺资源有望拉长企业差距。
燃料电池系列之一：氢源、绿氢vs灰氢
隔膜、电极都是化工相关。行业氢能源发展处于比较初期的阶段，目前光伏装机有接近160gw，低于预期，明年的预期是220gw，有个产品是超预期的，期货的价格反映了预期。纯碱在房地产的消费量是1350万吨，光伏玻璃有90-95%从中国出口，按照0.8的良率测算，大概有120万吨的边际带动，有250万吨的纯碱需求增量，需要20%左右的平板玻璃需求下滑，明年纯碱行业还是存在机会。
空间最大的是氢燃料电池，在完全燃烧的情况下，热值显著高于化石能源，质量能量密度优势显著。从能源结构来看，我国当前仍然以化石能源为主，氢能发展空间广阔。2019年氢在我国能力来源中占比共计87.5%。未来随碳中和战略逐步推进，能源结构逐步改善，氢能产业发展空间广阔。
在不同应用场景，氢能应用也存在不同形式。在交通运输领域，氢能应用以燃料电池为主。在航空航天领域，液氢作为理想高能燃料已得到广泛应用。在能源变革领域，氢能凭借其自身的原料与产物的可逆性，已经被初步用于光伏、风电、耦合储能，相较传统抽水蓄能、电化学储能相比，可更加充分利用弃电转化并集中储存，实现全过程零碳循环。在工业脱碳领域，氢冶金路线同时将氢作为高热燃料与炼铁还原剂，有望替换煤与焦炭，大幅减少炼铁工序碳排放。碳中和推动各主要经济体持续出台政策引导氢能产业发展。
在减少碳排放、能源安全、促进经济增长等因素的驱动下，美国、欧盟、日本、韩国等国家和地区依据当地情况，逐步明确氢能在国家能源体系中定位，制定多样化的氢能相关政策，引导氢能产业健康发展。在全球碳中和背景下，氢能源将发挥重要作用，当前氢能应用以化工用途为主。
燃料电池相对热机，具有更高的能量转化效率。当前燃料电池能效可达90%，若以天然气制氢80%的能效计算，72%的综合能效显著高于燃气轮机联合循环的60%的热效率。从机理上看，燃料电池是将氧化剂和还原剂分别置于正负极，使得氧化还原的电子转移通过外电路进行。工作时，电子经过外电路由负极流向正极做功，电池内部通过电解质或选择性离子交换膜完成离子迁移，构成回路。从电解质角度出发，燃料电池可以分为5类，质子交换膜燃料电池、碱性燃料电池、磷酸燃料电池、固体氧化物燃料电池、熔融碳酸盐燃料电池。质子交换膜目前凭借操作温度温和、电压相对高、能量密度相对较高、废弃电解质处理更加安全的特点，是有潜力大规模应用的。目前看化石能源制备氢气仍为主要的制氢方式。当前各项低碳氢气制备工艺正在早期开发阶段，仍面临工艺自身固有缺点。从全环节成本上看，当前加注、储运成本占据较大比例。从实际应用环节看，在不考虑购车成本的情况下，氢燃料电池汽车在使用上比燃油车更有成本优势。
