信义储电分析
1、现有主业:做北美光伏屋顶EPC,还有一些充电桩,储能业务。
2、EVA胶膜业务:公司分别于22年3月和6月份披露胶膜生产线采购事项。实际上公司胶膜业务在21年已经着手进行,目前已经向下游大厂送样认证。规划产线情况,预计年底50条产线,23年底达到100条产线。按照1条生产线1000万平的水平,公司建成后有望达到10亿平,产值超过100亿。
3、竞争优势:(1)资金优势,胶膜行业设备投资并不高,但是垫资需求高,100条线预计总计需要资金(主要是采购原材料,以及下游账期,非设备成本)125亿。信义集团资金实力雄厚。(2)集团产业协同,本身信义能源电站业务,可以指定组件企业使用其胶膜。其次,信义光能作为光伏玻璃龙头,销售渠道已经为胶膜铺平。
4、按照2022年行业250gw组件需求,23年350gw组件需求,胶膜行业市场空间分别是250亿,350亿。福斯特作为龙头目前市占率50%左右,信义未来有望赶超海优新材等,第一步先成为行业第二,按照23年市占率15%的水平,预计胶膜业务收入有望达到53亿水平,净利率10%的水平,即胶膜业务有望实现5.3亿。
5、估值水平:传统业务保守估计0.5亿,胶膜业务5.3亿,合计5.8亿,保守给予20倍估值,对应116亿人民币市值,港币市值136亿(现42亿,220%空间)。如果做一个集团上市公司平台横向比较,信义光能、信义玻璃、信义能源市值分别1167,734,305亿,远期看,信义储电不会满足于行业老二的地位,市值有望向福斯特市值靠拢。