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天风证券,精工钢构:业绩超预期,EPC模式持续推动盈利能力提升
kimmy
龙头选手
2021-03-08 22:54:21

业绩增长超预期,维持“买入”评级  3月5日晚公司发布20年业绩快报,20年实现营收115.32亿,YOY+12.67%,实现归母净利润6.52亿,YOY+61.73%,扣非归母净利增速63.37%,业绩增长超出此前业绩预告上限(6.45亿元),我们判断利润大幅增长主要与EPC总包模式的转型升级带动公司盈利能力改善有关。20年公司CFO净额为4.6亿元,较19年略有下降0.9亿元,但仍与利润有较高的匹配度。我们认为公司在手订单充足,EPC模式转型以及装配式业务快速放量驱动业绩高增长,预计20-22年EPS为0.32/0.41/0.51元,维持“买入”评级。  Q4单季度收入和利润高增长,订单呈现高景气度  分季度来看,20Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入增速6.1%/-3.8%/15.5%/28.8%,归母净利润增速19.5%/89.0%/72.4%/73.1%,收入呈现出逐季改善的趋势,而利润增速连续三个季度增长超过70%。20年公司新签订单183.7亿元,YOY+30.8%,其中EPC+装配式订单56.4亿,YOY+103%,21年1月,公司先后公告中标甘肃省张掖奥体中心建设项目(4.34亿元)和绍兴市稽山初级中学(1.95亿元)两大EPC项目,订单呈现出较高的景气程度。  EPC及装配式业务开展良好,后续增长动力充足  在新增人口紧缺、市场对钢结构板块的关注度明显提升以及公司强劲基本面支撑下,我们认为当前公司基本面有三大看点:1)EPC省外加速拓展:凭借核心技术实力驱动异地EPC订单拓张顺利,目前EPC+装配式新订单占比约31%,高利润率新业务有望显著增厚公司业绩;2)制造业回暖驱动分包快速发展:作为门式轻钢的开创者,公司技术实力突出,20年以来公司先后和腾讯、京东方等新基建的参与者合作,分包业务有望继续保持良好增长态势;3)轻资产技术授权完善全国化布局:公司目前已经与宁夏、河北、湖南等8省的企业开展合作,轻资产、高毛利的技术授权模式可复制性强,为全国化布局奠定基础,有利于抓住当地装配式产业的发展机会。  钢结构行业高景气,新业务快速放量,维持“买入”评级  目前公司订单需求仍旺,而钢结构行业景气上行,考虑到新业务快速放量驱动公司盈利能力不断提升,我们预计20-22年归母净利润6.5/8.2/10.2亿元(前值5.8/7.8/10亿元),参考当可比公司21年平均PE为14.8倍,考虑到公司新业务快速放量带动业绩高增长,认可给予公司21年16倍PE,对应目标价6.56元,维持“买入”评级。  风险提示:技术授权业务拓展不及预期,在手订单执行不及预期,快报为初步核算数据,请以年报为准。

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精工钢构
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    2021-03-09 12:27
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  • 只看TA
    2021-03-09 07:36
    辛苦了,感谢分享,很有用。
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