会议要点

1、业绩表现

· 2024年上半年，信义能源集团录得营业额为12.2亿港元，同比减少5.4%。尽管发电量同比增长了7.4%，但由于人民币对港币的贬值，导致收入同比减少4.2%。毛利同比下降13.5%至7.8亿港元，毛利率为64.2%。纯利同比下跌30.4%至3.9亿港元。

· 截至2024年6月30日，集团净资产为130亿港元，期末现金为4.7亿港元，净负债率为47.3%，流动比率为1.5倍。董事会建议派发中期股息每股2.3港元，派息比例为48.1%。

2、业务回顾与展望

· 目前集团总容量为3.8吉瓦，其中有补贴的项目为1724兆瓦，全部纳入可再生能源发电补贴项目清单。截止到6月30日，集团累计获得人民币补贴为47.9亿元。

· 随着硅料价格大幅下跌，全国装机成本显著下降。2023年中国装机总量达到217吉瓦，2024年上半年达到100吉瓦左右。尽管如此，部分省份出现了限电情况，影响了集团的发电量和收入。

3、财务策略与资本开支

· 集团计划加大对人民币贷款的比例，预计下半年人民币贷款比例将进一步上升。2024年上半年，集团有效贷款利率从2023年底的6.1%下降到4.7%。

· 2024年全年的总资本开支预计为57亿港元，其中42.7亿港元将投资于太阳能玻璃业务和太阳能发电站业务。上半年资本开支为37.6亿港元，预计下半年控制在20亿港元以内。

4、海外市场与项目收购

· 集团在下半年将继续探索海外项目的机会，包括在马来西亚和印尼的项目。尽管海外项目的投资周期较长，但集团将积极考虑这些机会。

· 集团母公司手头上有1.9吉瓦的项目供未来收购，其中1.6吉瓦为评价项目。未来收购将更加谨慎，综合考虑项目所在地的限电比例、市场化比例和用电量增长情况。

5、行业政策与市场环境

· 由于电网的供需失衡，部分省份出现限电情况，影响了集团的发电量和收入。市场化交易的增加也导致部分地区的交易电价低于上网电价。

· 集团将继续关注各省的电价政策变化，特别是工商业分时电价调整政策对集中式发电的影响。同时，新的项目将配备高比例的储能，以提升电网调节能力。

6、答环节

· 关于限电情况，受影响的省份主要是河北、河南和湖北，特别是湖北的项目受限电影响较大。集团预计下半年限电情况仍将持续。

· 对于市场化交易对电价的影响，2024年上半年主要集中在湖北，导致电价下降。集团在广东和安徽的电站电价虽高于脱硫煤电价，但比例较2023年有所下降。

· 集团在未来收购项目时，将综合评估项目所在地的限电和电价情况，确保符合收益要求。

· 集团在马来西亚和印尼的项目进展顺利，东南亚市场需求旺盛，未来将继续推动这些地区的项目建设。

Q&A

Q：公司2024年上半年的财务表现如何？

A：2024年上半年，信义能源录得营业额为12.2亿港元，同比减少5.4%。发电量同比增长7.4%，但由于人民币对港币的贬值，导致收入同比减少4.2%。电网的消纳限电和市场化交易的增加也影响了部分电站的收入。上半年的毛利同比下降13.5%至7.8亿港元，毛利率为64.2%。纯利同比下跌30.4%至3.9亿港元，主要原因是新收购项目的折旧上升和限电导致的发电量未达预期。集团净资产为130亿港元，期末现金为4.7亿港元，净负债率为47.3%，流动比率为1.5倍。董事会建议派发中期股息每股2.3港元，派息比例为48.1%。

Q：公司目前的发电容量和补贴项目情况如何？

A：截至2024年6月30日，集团总容量为3.8吉瓦，其中有补贴的项目为1724兆瓦。全部补贴项目已纳入可再生能源发电补贴项目清单，其中1024兆瓦已列入第一批合规清单。集团累计获得人民币补贴为47.9亿元。

Q：硅料价格下跌对公司的影响如何？

A：硅料价格的大幅度下跌使得全国装机成本大幅下降。去年中国的装机总量达到217吉瓦，今年上半年也达到100吉瓦左右。这使得太阳能发电超越水电，成为中国的第二大电源。然而，短期的大规模装机增长也导致了电网供需失衡，部分省份出现限电情况，导致集团在这方面有所损失。

Q：公司未来的增长策略是什么？

A：未来，集团将继续坚持有质量的增长，以现金流稳定的项目为主要收购目标。目前母公司手头上有1.9吉瓦的项目可供集团未来收购，其中1.6吉瓦为优质项目。集团将持续在国内和海外市场物色符合收益要求的项目，并会充分考虑各个项目在当地的限电比例、市场化比例和省份未来用电量增长情况，综合考虑后再进行收购。未来的收购将更加谨慎。

Q：限电对公司运营的具体影响是什么？哪些地区的电站限电情况更加严重？未来限电情况的展望如何？公司是否会更加选择性地收购项目，甚至考虑海外项目？

A：限电对公司运营的影响主要集中在河北、河南和湖北，其中湖北的影响最大。公司在湖北有1GW的项目，占总项目的3.8GW。湖北的政策创新导致所有新能源项目进入市场化交易，因此上半年湖北的项目受影响较大，预计下半年限电情况仍会持续。未来收购项目时，公司会对项目所在地的限电情况进行评估，通常假设10%的限电和10%的电价下降来进行测算，确保符合收益率要求后才会考虑收购。公司也在探索海外项目机会，上半年在马来西亚有合作伙伴投标项目，但海外项目投资周期较长，需综合考虑风险和收益。

Q：上半年市场化电价对公司整体终端电价的影响如何？未来新收购项目如何测算电价和限电率以保证收益率？

A：上半年市场化电价主要集中在湖北，导致电价有所下降。2023年公司在广东和安徽省的电站电价比脱硫煤电价高20%，但今年这两个省份的中长期电价虽然仍高于脱硫煤电价，但比例不如2023年高，再加上湖北的影响，市场化交易电价同比下降。未来新收购项目时，公司会假设10%的限电和10%的电价下降进行测算，确保在极端情况下仍能保证一定的收益率。

Q：公司负债结构的改善对财务成本有何影响？未来负债结构和财务成本的展望如何？是否会影响公司今年的收购目标和远期收购计划？

A：我们在年初已经提到，今年的财务政策主要是增加人民币贷款，尤其是在岸人民币贷款。目前人民币贷款占整个银行贷款的比例超过20%，预计下半年这一比例还会进一步上升。这一策略在上半年已经见效，贷款利率从2023年底的6.1%下降到2024年6月30日的4.7%。随着人民币贷款比例的进一步上升，实际贷款利率还有下降空间。此外，我们用长期贷款替换了大量短期贷款，短期贷款大幅下降，流动比率上升至1.5倍。整体财务状况较过去有明显改善。关于收购目标，我们希望每个项目都符合收益预期，今年的目标是700到1000，目前仍希望按此目标探索，但需符合实际情况。

Q：公司对未来电价政策的展望如何？

A：目前许多省份都有市场化交易要求，大部分省份的市场化交易以80%到90%作为中长期交易，年初就锁定价格，价格与脱硫煤电价基本一致。今年在广东和安徽，光伏电价仍高于脱硫煤电价。湖北省政策较特殊，要求全部项目进入市场化交易，导致电价明显下降。我们与当地部门积极沟通，希望他们综合新能源特性重新考虑政策。整体来看，全国大部分省份市场化交易将继续推进，但大部分省份的影响不如湖北明显。

Q：公司目前在项目退出和建设成本方面有何更新？未来收购目标如何？

A：目前我们在湖北和安徽主要进行储能项目，去年已有储能电站，今年的收购项目中也计划配储，比例较过去更高。储能配比越高，对电网调节能力和未来电力市场有帮助。关于建设成本，1.9GW的项目已建成，建设成本较低，收益较好。我们会考虑收购这些已建成项目，主要集中在安徽和广东，湖北目前没有新项目。

Q：公司对限电损失的判断依据是什么？是否认为限电损失会进一步增加？

A：短期内，我们认为限电情况还会持续，甚至轻微恶化。去年和今年的装机量较大，需要时间消化。我们测算限电比率接近10%，主要有两个原因：一是限电可能进一步恶化，二是国家在四月份出台的政策要求消纳红线为90%。

Q：上半年公司利润主要受到哪些因素的影响？

A：上半年利润主要受到现金和电价的影响。光照的影响也存在，例如湖北省的光照同比增长，但由于限电问题，这部分增长未能完全体现。同时，广东地区的日照同比下降，导致发电量有所下降。

Q：下半年公司计划收购哪些省份的电站？

A：下半年我们主要打算收购安徽省和云南省的电站项目。

Q：云南省电站的具体情况和定价是怎样的？

A：我们在五月中由独立股东审批的可收购项目中，有550兆瓦位于云南曲靖市的光伏项目。这些项目分为三部分：第一部分约400兆瓦是百分百透明文件夹项目；450兆瓦中80%按煤电价定价，20%进行市场化交易。

Q：云南项目在当前限电和定价情况下的回报率如何？

A：上半年云南的限电情况大约为2%左右。

Q：公司在2024年上半年的综合收益和纯利情况如何？

A：2024年上半年，集团综合收益同比上升45%，达到约126.87亿港元。纯利同比上升41%，达到19.63亿港元。

Q：太阳能玻璃业务的具体表现如何？

A：集团新增了三条总日熔化量为3200吨的太阳能玻璃生产线，总日熔化量提升至29000吨，其中海外产能提升至3100吨每天，占总产能的10.7%。太阳能玻璃销售量同比增长12.2%，毛利率提升至21.5%。太阳能玻璃业务收入同比增长4.8%，达到110.9亿港元，占总收入的87.4%。中国内地的太阳能玻璃销售同比增长4.9%，占太阳能玻璃分部收益的76.1%。海外市场销售收入同比增长4.5%，占总收益的23.9%。

Q：太阳能电站业务的表现如何？

A：期内新增并网300兆瓦的太阳能电站业务项目，截至2024年6月，累计并网规模超过6.2吉瓦，集中式发电装机超过5.8吉瓦。太阳能发电收入同比上升3.8%，达到15.48亿港元。由于境内限电和市场化售电增加，部分项目收益减少，营运费用略有上升，毛利下降33.4%至10.1亿港元，毛利率同比下降4.9个百分点至65.5%。

Q：公司的财务状况如何？

A：截至2024年6月30日，银行现金结余约为23.6亿港元，未动用的授信额度约为78.3亿港元。纯利率上升至15.5%，每股基本盈利为22.03港仙，宣派中期股息每股10港仙，派息分配比率为45.4%。上半年股本回报率为12.3%，资产净值约为318.27亿港元，经营活动产生的现金净额约为12.55亿港元，净负债率为23.5%。

Q：公司未来的业务策略和展望是什么？

A：公司将继续有序扩充太阳能玻璃产能，全年新增六条熔化量总共6400吨的新生产线，预计到2024年年末，总日熔化量将达到32200吨。下半年将根据市场情况适时投产新生产线，并灵活提前对接近冷修期限的生产线进行冷修。太阳能电站方面，上半年已完成新增并网300兆瓦的目标，下半年将更加谨慎评估项目开发和建设，暂时没有新增并网计划。通过出售已建成并网的项目，加快现金流周转。

Q：公司的资本开支计划如何？

A：集团预计2024年全年总资本开支约为57亿港元，其中42.7亿港元将投资于太阳能玻璃业务和太阳能发电站业务，太阳能玻璃业务占比75%，剩下25%投资于新的集中式地面发电项目。上半年资本开支为37.6亿港元，下半年预计控制在20亿港元以内。全年资本开支预计比年初预测的70亿港元降低12亿港元。云南多晶硅项目预计2024年资本开支约为15亿港元。集团将根据业务发展和市场环境，适时调整年度资本开支计划。

Q：公司如何看待工信部关于光伏玻璃产能置换政策的变化，以及新项目审批的尺度？另外，关于达拉特旗的新生产基地规划，有什么可以分享的？

A：工信部发布的产能置换咨询意见稿对控制光伏玻璃产能的无序扩张有很大帮助。除了产能置换办法外，各省工信部也在进行新增产能低风险预警方法的咨询，未来新增产能的申请将通过产能置换和风险预警两种方式进行。关于达拉特旗的新生产基地，我们考虑到北方区域的产能不足，且达拉特旗有成本优势，因此决定在此投资。我们希望通过申请新的产能指标来推进这一项目。

Q：公司在东南亚的产能和销售情况如何，尤其是在美国对东南亚的双反调查之后？

A：我们在马来西亚的工厂运作良好，取得了良好的效益。未来我们会继续注重东南亚的布局，计划在印尼新增四条生产线，预计明年投产两条。尽管美国的双反调查对东南亚四国的组建厂家有一定影响，但我们在马来西亚的产能未受明显影响，销售价格也保持溢价，因此我们对东南亚的布局充满信心，并将持续推动。

Q：公司在东南亚的产能布局和出口区域是怎样的？未来是否会考虑在欧洲、美国等地布局产能？

A：目前我们的东南亚产能主要覆盖东南亚区域，也有一定的出口，特别是土耳其，因为马来西亚的产品出口到土耳其的税收相对优惠。未来我们也会考虑向欧美市场扩展。目前东南亚四国生产的组件到美国会有双反，但马来西亚的光伏玻璃出口到美国没有受到双反的影响。因此，我们的产品未来也可以出口到美国，并逐步成为一个重要市场。

Q：公司在印尼的产能布局是怎样的？

A：印尼不在东南亚四国的范围内，因此我们坚定不移地推动印尼的筹建和后续投产。尽管未来印尼可能会被纳入双反范围，但目前印尼市场需求旺盛，东南亚整体市场需求也是足够的，整体销售预期理想。

Q：公司多晶硅项目的投产时间和未来盈利情况如何？

A：多晶硅项目的投产受两个因素影响：一是曲靖化工园区的验收尚未完成，二是目前硅料市场情况不理想，售价低于成本价。我们会密切关注市场发展，在合适的时机投产。此外，我们一直在认真进行前期建设、设备安装和生产演练，做好相关准备。我们相信光伏产业总体发展空间很大，硅料行业经过调整后会回归理性，达到合理的盈利水平。

Q：公司是否会在南亚、欧洲、美国等地进行长期产能布局？

A：是的，海外市场不仅限于东南亚，我们也在全球范围内积极寻找合适的设厂地点。目前我们在中东等地密切关注，但尚无确切计划，暂时不能公布具体细节。

Q：公司光伏玻璃的产能规划是怎样的？芜湖的两条产线预计在三季度还是四季度投产？印尼的第三和第四座窑炉有什么规划？安徽的窑炉冷修计划如何？

A：关于产能规划，今年年底的目标是32400吨，其中包括江北的两条1000吨产能，这两条产能已经具备点火条件，但由于市场供需情况的不确定性，点火时间会根据市场情况调整，无法确切告知是三季度还是四季度。印尼的两条产线预计明年投产，后续的两条线将根据市场需求调整。安徽的窑炉冷修计划会根据运营情况和市场需求进行调整。

Q：公司如何看待今年下半年光伏玻璃行业的点火节奏和供需关系？

A：从5、6月份开始，光伏玻璃行业供求关系有些失衡，供应增加但需求未显著上升，导致一些小窑炉进行冷修。信义认为行业已进入调整期，并对此持欢迎态度。信义在调整期内将专注于提升自身竞争力，以在周期结束后获得更好的发展。

Q：公司上半年光伏玻璃的毛利率情况如何？二季度与一季度相比有何变化？目前的盈利水平如何？

A：上半年光伏玻璃的毛利率为21.5%。二季度与一季度相比，盈利情况基本持平，但5、6月份与4月份相比有所下降。整体盈利水平较3、4月份有所下滑，但信义作为龙头企业，相对其他同行仍表现较好。

Q：目前玻璃行业的整体亏损情况如何？您对当前14元/平米的2.0玻璃价格有何看法？未来价格走势如何？

A：目前玻璃行业的整体情况已经公开，2.0玻璃的价格为每平米14元。作为行业龙头，信义能源的毛利和纯利情况相对较好，成本管控也优于同行，因此在当前价格下仍能维持运营。但许多企业处于亏损状态，标志着行业进入调整期。未来价格走势可能还有进一步下探的可能，行业共识是希望通过深度调整促进健康发展。

Q：公司应收账款规模较大，是否存在风险？

A：应收账款规模的上涨与整体销量的上涨有关。我们严格控制应收账期，并有内部风控机制，特别关注小企业的风险。头部企业的风险目前不大，但中小企业的风险会持续关注，并根据情况做出相应部署。

Q：低风险预警机制的变化情况如何？

A：目前低风险预警机制还在征求意见中，大方向是工信部会根据各省的实际产能和需求进行分类，有过剩的省份直接标为高风险，有空间的省份则将主动权交给省里，由省级发改委和工信厅根据实际情况做风险预警并上报工信部备案。全国总量的把控将趋紧，深化供给侧结构性改革。

Q：小窑炉与大窑炉的成本差距大概在什么水平？小于800吨的窑炉是否还有继续存续的价值？

A：小窑炉与大窑炉在能耗和单位成本上有显著差距，但具体数值不便透露。目前放水冷修的绝大部分都是小窑炉。小窑炉的产能出清难度较大，因为产能需要适当控制，但没有企业愿意淘汰自己的产能。光伏玻璃的产量是刚性的，持续的产销不平衡会带来库存和资金压力，售价低于成本价时，很多企业将难以维持。我们会保持比较优势，确保自身的产销比。

Q：公司上半年的盈利水平是否合理？行业盈利回到上半年水平的时间预期如何？

A：上半年的盈利水平是合理的，反映了市场和产销情况。调整期的具体时间无法确定，但我们会控制成本、把控质量、跟进市场情况，保持比较优势。其他同行可能会面临较大困难。

Q：公司2024年的产能建设规划是什么？

A：2024年的规划包括在江北的两条1000吨生产线、云南曲靖的两条生产线和江西上饶的三条1200吨生产线，这些都已获批。此外，我们在印尼的四条生产线正在筹建。我们会根据市场情况调控建设进度和整体建设进展。

Q：马来西亚和印尼的光伏玻璃生产成本有多大差异？与国内相比如何？

A：马来西亚和印尼的生产成本差异不大，但印尼在天然气成本上有优势。与国内相比，印尼在天然气方面也有优势。

Q：公司国内外银行借款的结构是什么样的？各自的成本差异如何？未来是否有结构调整的计划？

A：我们在香港的借款利息不断增加，因此致力于增加内地人民币借款的比例。目前人民币贷款比例从去年年底的34%增加到45%，利息支出和资本成本有所下降。未来我们将继续优化贷款结构，逐步减少香港港币贷款，增加人民币贷款。

Q：公司对下半年组件产能的预期是什么？预计九月份的组件产能是否会环比修复？这是否会带动整个光伏玻璃行业的库存去库？

A：我们也希望九月份的排产能够增加，但目前阶段，包括我们与很多组件厂家的沟通情况来看，九月份排产是否会好转还无法确定。很多组件的大客户和头部企业客户也无法给出确切的消息，只能说大家都希望情况会好转，但目前不敢下定论。

Q：公司今年上半年的出货量低于去年下半年的具体原因是什么？

A：今年上半年虽然同比大幅增长，但环比去年下半年有所下降。去年下半年组件的销售情况和需求情况非常好，旺季延续了兴旺的态势。今年下半年到目前为止，旺季不旺，因此面临一定的压力。我们希望九月份排产能够好转，但目前来看情况相对困难。

Q：目前公司的库存水平大概在什么位置？

A：目前的库存水平比一季度增加了大约十天，但具体的库存水平仍在可控的合理范围内。

Q：光伏玻璃行业的格局如何？为什么一些二三线厂商能够获得低风险指标，而头部企业却没有？这是否会影响未来几年国内新增产能的节奏？

A：两家头部企业确实有一些产能没有获得低风险预警，但我们已经在省级部门完成了所有手续，包括能耗等方面的公示，后续会有相应的安排。二三线厂商点火的原因是他们前期投入了大量资金，如果不点火就会面临更大的风险。虽然有些企业获得了低风险预警指标，但真正持续投入的并不多。作为龙头企业，我们的领先优势和格局会保持，特别是在这一轮调整中，一些没有核心技术和生产工艺的小企业风险较大。