下半年VE供给继续竞争,未来2-3年有望迎来超级景气周期
光大证券指出,未来2-3年VE价格有望再次迎来超级景气周期。
1)复盘过去3轮行情,供给端是主要推手
维生素E行业资金投入大,进入壁垒高,目前,全球市场主要由帝斯曼、新和成、浙江医药和巴斯夫维持着寡头垄断格周回顾历史十年以来的 VE价格周期,会发现行业供给端的变化往往
主要推动力。i阁微Pr任仕定维生素价格波动的
例如,2008年安迪苏退出VE生产与2011年的日本大地震导致VE供给收紧,出现超级景气周期;
2014-2015年能特科技中间体外售叠加vE产能过剩致使VE价格一路
下跌;
2017年巴斯夫柠檬醛工厂爆炸造成了VE中间体生产受限,推动价格上涨。
20年以来,受疫情封锁影响,维生素生产与运输受阻,同时巴斯夫部分产线检修和发生事故,加之能特与DSM合资工厂推迟复工,VE生产受到
较大冲击,VE价格持续上涨。
2)供给格局优化,间甲酚成本支撑,VE前景向好
目前,全球VE总产能约14万吨/年,CR3约58%,行业集中度高。2019年8月,能特向帝斯曼出售75%股权,就维生素E及其中间体业务组建了合资公司益曼特,VE行业集中度进一步提高,产品议价权提升,有利于全球VE行业竞争格局改善。
同时,收购完成后能特科技进入停产改造阶段,以达到帝斯曼生产的标
准水平,但能特VE生产线复产进度始终低于预期。
成本端,间甲酚作为VE生产环节重要的中间体,近年来其价格的一路走高为VE带来了涨价空间。目前我国间甲酚依旧依赖进口,而19年德国朗盛的部分间甲酚生产线转产薄荷醇,海外供给收紧。
2021年1月,我国商务部最终认定,原产于美国、欧盟及英国、日本的进口间甲酚存在倾销,5年内对原产于上述国家的进口间甲酚征收反倾销税。间甲酚价格的走高为VE的生产提供了成本支撑,VE市场前景向好。
3)养殖行业景气回暖,VE需求增长
VE的下游需要主要来自于饲料、医药及化学品和食品饮料,其中饲料为维生素E需求的主要来源,占比约为67%。
国际方面,全球饲料产量稳定增长,2020年中国饲料产量居全球首位,带动VE需求不断上涨。
国内来看,我国养殖业景气度回暖,饲料产量恢复上涨趋势。我国生猪养殖户积极补栏,生猪和能繁母猪存栏量持续走高,后续生猪市场有望进一步回暖。
预计随着21年下半年VE龙头陆续停产检修,叠加下游养殖业需求旺盛,短期VE价格有望进一步上涨。
长期来看,帝斯曼与能特科技的合并使得VE行业竞争格局显著改善,未来2-3年VE景气度长期向好。
(光大证券)