坤彩科技,其是亚洲第1、全球第2大的珠光材料公司,国内市占率25%。下游为涂料、汽车、化妆品等行业,进入壁垒高。
公司看点在于颠覆性技术萃取法钛白放量在即,10月将投产,远期50万吨产能可获利47亿。
1、珠光材料集中度高、市场空间广
知名珠光材料采购商通常对生产商技术要求高、认证周期长(5-8 年),导致该行业集中程度较高,国内以坤彩为首的CR3企业市占率达43%。
据民生预计,2020年全球珠光材料市场规模有望超21亿美元,其中国内规模为32亿,到2022年跃至43亿。下游中以化妆品市场增速最快。
2、萃取法钛白技术具有明显成本优势
珠光的原材料包括天然云母及金属氧化物二氧化钛等,天然云母主要从国外进口,而二氧化钛,公司用萃取法制备二氯氧钛具有明显成本优势。
备注:传统的钛白粉生产技术主要有硫酸法钛白技术和氯化法钛白技术。前者工艺及设备相对简单,但工艺能耗大污染严重;氯化法钛白技术工艺及设备复杂,原料要求高。而公司新技术萃取法钛白粉生产技术是第三代技术,兼备前两代技术优点,且产品综合性能更高。
3、50万吨萃取法钛白项目可获毛利47亿
坤彩自主研发的全球首套萃取法工艺建设的第一条10万吨高端二氧化钛项目预计在10月投产,若该技术可实现大规模生产则将彻底颠覆传统工艺生产方式和整个行业。
20万吨二氯氧钛项目投产可节省7000万成本。
远期计划形成年产50万吨二氧化钛和氧化铁颜料的生产能力,可获毛利47亿,打开新的成长空间。
风险提示:原材料价格提高风险、贸易摩擦风险、产能投产进度慢于公司计划风险。(民生证券)
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