1.减肥药投资节奏:11月上半月有3个催化,还能继续炒。11.2礼来三季报、11月上旬信达生物玛仕度肽完整2期数据发布(248人)、11月20号勃林殷格翰BI的双靶点药NASH适应症3期结束;11月到12月催化真空期,再往后是司美各种临床数据以及年报数据催化;现在减肥药也只是炒了第一波,后面还有很多波可以炒
2.双靶点综合疗效和副作用,是最优解,玛仕度肽是最好的。单靶点减重效果不如双靶点,三靶点减肥效果好一点,但好的不多,还有7%左右的心律失常风险;口服小分子减重效果慢,同时胃肠道反应会更高
3.推荐公司:
信达生物(2027年看1200亿市值,三季报超预期,11月发布完整玛仕度肽2期数据,248人);主题炒作可以选博瑞、双鹭
产业链:凯莱英(还有礼来多肽订单在谈没落地,已经有玛仕度肽、礼来口服小分子订单确定)、昊帆(切入司美和替尔产业链)、瀚宇(有订单的原料药公司)
1.减肥药投资节奏:11月上半月有3个催化,还能继续炒。11.2礼来三季报、11月上旬信达生物玛仕度肽完整2期数据发布(248人)、11月到12月催化真空期,再往后是司美各种临床数据以及年报数据催化;现在减肥药也只是炒了第一波,后面还有很多波可以炒
2.GLP-1药物对比
单靶点:司美注射、司美口服,未来主要打低端市场,此外还有NASH、心衰、肾病、老年痴呆、打呼噜的大病种在研,而且很可能都能成功;口服制剂难度很大,需要把多肽和SNAC很松散的结合在一起,制剂难度很大
双靶点:替尔泊肽、玛仕度肽;最优解,减肥效果虽然不如3靶点,但是也差不多,3靶点还有心率失常风险,礼来的销售团队都想转到信达来,数据最好。
三靶点:三靶点有7%左右的心率失常风险,有人担忧是GCGR靶点的问题,所以有人担忧信达生物的药有这个风险,但信达的临床数据没看到这个风险
口服小分子:礼来在研,效果一般,胃肠道副作用比较大
从销售的角度看未来会是替尔泊肽、玛仕度肽、司美三分天下,其中司美做低端,后面专利快过期了,替尔泊肽中高端,玛仕度肽高端
3.国内公司优劣势
信达生物:24年底上市,25年1月开始卖;减肥效果最好,不过玛仕度肽只有国内权益,给礼来的分成特别低;国外玛仕度肽还是礼来所有,年底启动三期;预计2027年总销售规模200亿元,其中玛仕度肽47亿,给20%利润,对应40亿,30倍估值看1200亿人民币
恒瑞:第二快,估计25年底上市
博瑞:第三快,估计比恒瑞晚几个月;现在市场担忧公司前面送药的行为得罪CDE,不给后续临床,但这事比较难证伪,二期要做1年,刚获得二期临床批件。
双鹭药业:8年前就启动了,所以可能是度拉糖肽的仿制,进度快,但效果可能一般
甘李、通化:现在GLP-1太火了,标的估值都很高,不好找标的。
4.产业链:
昊帆生物:确实给礼来和司美供货,但价值量不高,假设替尔泊肽卖500亿,可能给昊帆带来的收入不到5亿;但这种产业链的稀缺性是有的,加上前面没咋涨,最近表现比较好
金凯生科:SNAC确实是司美唯一供应商,但也就司美会开发多肽口服制剂
药明康德:礼来供应链
凯莱英:玛仕度肽CDMO,最近拿下来礼来口服小分子订单,后面还在谈替尔泊肽多肽订单,还有催化没落地
诺泰生物、圣诺都在谈订单,还没定下来;海翔也没有确定
瀚宇药业:有利拉订单,也还是不错的,确实有订单。
5.其他公司
海外现在已经开始出现因为GLP-1业绩受损的医疗耗材、器械公司了,比如手术机器人、人工关节、呼吸机(瑞思迈)、胰岛素(胰岛素病人切换到GLP-1上来),长逻辑受损
百济神州,三季报超预期,国内持平,海外炒
信达生物:三季报超预期,PD-1覆盖病种多,反腐受益
通化东宝、甘李都有受到GLP-1的影响,业绩受损
荣昌生物,三季报受反腐影响,纯销3亿,市场预期4亿,病种覆盖少
康方同荣昌类似
丽珠、健康元逻辑和艾丽斯类似,明年有增量大品种上市,业绩可能超预期,估值也比较便宜,业绩弹性虽然不大,但可以看20左右空间