Q&A
Q:公司与其他头部风电整机厂商合作良好,如何能够吃到新产品的红利?
A:公司与各整机厂商合作紧密,他们在切换主轴或滑动轴承等新技术路线时都会咨询我们,这使得我们能够吃到新产品的红利,因为新产品的毛利率相对更高一些。
Q:公司的毛利率为何能够维持在35%左右?
A:公司的毛利率一直能够保持在35%左右,除了22年有一个小低点外,主要原因是22年时零部件厂商与整机厂商谈价时,恰巧碰上了疫情导致运费飙涨。不过,今年公司按照22年年底较高的运费价格进行执行,加上原材料价格下降,所以今年的业绩表现还是不错的。
Q:公司如何看待未来的业绩?目前的主要营收结构是什么?
A:公司看好今明两年尤其是在海风陆续上开后,公司的业绩释放节奏将非常好。从营收结构来看,公司的主要营收来源是风电主轴,境内外都有市场需求。
Q:公司的自由锻件业务情况如何?
A:公司的自由锻件业务是客户定制化的非标准产品,形状有一定不规则性,但是由于船舶、矿山、机械、电机、制造和造纸等行业对该产品的需求量较大,其销售价格也较高。目前自由锻件业务出货量完全能够满足需求,手头订单大约有4亿元左右,毛利率也比正常的锻造组甚至更高。
Q:公司从2019年开始进行了成本控制,具体是如何实施的?
A:公司主要成本是冶炼的原材料,从2019年开始逐步实现钢电自供,材料采购成本占比下降到了50%左右。公司在控制成本上相较于同行业领先很多,表现出很好的优势。
Q:为什么现在时间节点在海风或整个风电行业的推荐顺序是优先爬筒,然后主轴?
A:主轴零部件在整个风机环节中起着重要作用,但它在整个风机的价量占比只有4%,相对来说不受通货膨胀的影响。主轴的竞争格局较好,制造难度较高,与传统铸件相比有更优势的地方。铸造相较于锻造比较简单,但锻造的物理性能更好,制造难度较高。
Q:锻造主轴和直驱机型相比于双馈和半直驱机型有什么优势和不足?
A:锻造主轴使用的直驱机型有较少的机械传动环节,叶轮和发电机直接通过主轴连接,主轴尺寸较小,这使得锻造主轴在陆上和海上的双馈和半直驱机型中更常用。然而,由于大型化成本的要求较高,直驱机型在陆上和海上的占优程度不高,更多的使用是在双馈和半直驱机型上。特别是在海上,往10兆瓦走的时候,对风机重量轻量化的要求很高,因此锻造主轴成为主要选择。
Q:公司目前在江苏海风和广东海风有哪些进展?
A:金雷股份在江苏海风和广东海风方面有进展。新产品和新市场的开拓将推动公司的第二增长曲线。预计在2023年至2025年之间,金雷股份的市场规模将稳步增长,公司的市占率将进一步提高。
Q:铸造主轴与锻造主轴的市场规模有什么不同?
A:预计在2023年至2025年之间,铸造主轴的市场规模将分别为12.75亿元、18.53亿元和20.77亿元,年均增长率较高。铸造主轴主要应用于海上风机,而陆上用于大兆瓦的铸造主轴较少。铸造主轴相对于锻造主轴的价格较高,随着海风市场快速增长,铸造主轴也将有较大发展空间。
Q:主轴在整个风电系统中的地位如何?
A:在整个风电系统中,主轴的价值量占比较小,约为4%,但是主轴担保率最高,可稳定维持在30%~35%。与之相反,主轴的零部件价值量较小,毛利率较高。由于整机厂商对价值量较大的零部件有更强的压价诉求,主轴这一环节不太受整体厂商价格挤压的影响。此外,主轴是风机头的重要部分,对质量要求高,品牌认可度大。产业链降本导向也使得整机厂商自研自供动力不强,进一步有利于主轴厂商的营收稳定性。
Q:今年二季度整机厂商的毛利率出现分化,对此应该如何看待?
A:今年二季度整机厂商的毛利率出现分化,但不必担心,这是一个逐步筑底的过程。今年交付去年低价订单期间的影响,整机市场出现了极端报价,但随着时间的推移,整机厂商的价格已经稳定,特别是陆丰的整机厂商。而且,一些二三线小厂如果没有风场运营的支撑,单靠风机销售的压力很大。所以我们可以看到一些二三线小厂开始亏现金流,清理出清已经近在眼前了。
Q:主轴市场的发展前景如何?主轴厂商如何拓展海外市场?
A:主轴市场呈现全球化格局,国内主轴厂商如果销售到海外将享受出口退税,有利于出海。近年来,境外主轴市场规模呈增长趋势。短期内,海外能源成本较高,对于高耗能的铸造铸钻件企业而言,海外生产制造成本的限制将凸显,而国内铸锻件厂商由于成本竞争优势,长期来看,欧美整机厂商可能会保持采购的经营特点。在风电产业链上,我们可以看到零部件企业出海是先行的,并且整机厂商陆续也开始拿到欧美的订单,所以整机厂商出海以及兑现业绩的时间都不会太久。
Q:公司的业务运营情况如何?盈利预测如何?
A:金雷股份的锻造主轴业务预计23年到25年的产能、出货量,营业收入和净利润都将呈增长趋势。锻造主轴的毛利率今年二三年会达到30%以上,到五年还可达到35%左右。其费用摊薄效应会逐步凸显,主要的风险是运费突然上涨。铸造主轴业务也将受益于海风大型化进程和需求增加,预计23年到25年的营业收入和净利润也将增长。总体来看,金雷股份有良好的业务运营和盈利预测。
Q:自由锻件业务的营收和净利润分别是多少?
A:自由锻件业务的营收分别为2.02亿元、2.64亿元、3.82亿元,甚至今年可以达到2.35亿元;净利润分别为0.44亿元、0.57亿元、0.82亿元。
Q:公司预计未来归母净利润和EPS是多少?
A:公司预计23年到25年的归母净利润分别为5.78亿元、8.57亿元、11.616亿元,对应EPS分别为1.78元、2.63元、3.43元每股。
Q:公司的合理价值是多少?
A:公司的合理价值是35.54元每股。