点评:Q4业绩承压,处置贵金属增厚利润。22Q4公司实现营收7.21亿元,同比+7.06%,环比-5%;归母净利润2.15亿元,同比+41.8%,环比+23.56%;扣非归母净利润0.83亿元,同比-34.03%,环比-45.39%;其中,非经常性损益主要为闲置贵金属出售带来的资产处置收益0.35亿元。22Q4公司毛利率27.12%,同比-7.03pct,环比-3.36pct;归母净利率29.82%,同比+7.3pct,环比-6.87pct;扣非归母净利率11.51%,同比-7.21pct,环比-8.51pct。
受益于产能扩张、适时调整产品结构、海外需求景气,22年公司玻纤及制品量价及利润水平好于行业平均。22年公司实现玻纤及制品销量27.72万吨,同比+35.8%,计算得吨价格8173元,同比-273元(-3.23%);吨成本4967元,同比-28元(-0.57%);吨毛利3206元,同比-244元(-7.08%)。据中国玻纤工业协会、卓创数据,22年我国玻纤纱总产量同比+10.2%;规模以上玻纤及制品企业主营业务收入同比+2.1%,利润同比-8.8%;国内粗纱价格同比-11%,出口价格同比+3.7%。
市场需求偏弱,化工制品和玻璃钢制品产销量及吨毛利略有承压。22年公司化工制品销量7.61万吨,同比-5%;吨价格/吨成本/吨毛利8931/7570/1361元,同比+413/+510/-97元。22年公司玻璃钢制品销量0.75万吨,同比-20%;吨价格/吨成本/吨毛利9344/7315/2028元,同比-642/-330/-312元。此外,公司转让常州长海气体100%的股份,进一步聚焦主业、优化资源配置。
投资建议:中期看欧洲能源成本上升带动玻纤产业加快向国内转移,优秀公司将迎来新一轮成长,短期看玻纤价格将逐步企稳,23年有望迎来拐点。我们预计公司23-25年预计实现归母净利润6.05/7.57/10.25亿元,对应EPS1.48/1.85/2.51元,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期风险、汇率波动风险、扩产不及预期风险。