公司芳纶产能持续扩张,未来产能翻倍增长。公司是国内芳纶龙头企业,现有间位芳纶1.1万吨,位居国内第一、全球第二;对位芳纶0.6万吨,位居国内第一、全球第四;芳纶纸1,500吨。公司加速扩产芳纶产品:预计2024年底建成间位芳纶2万吨、对位芳纶2.15万吨,芳纶纸3,000吨,产能将翻倍增长。
芳纶的生产壁垒高,下游应用涉及军工和电新。由于芳纶纤维生产对工艺控制及生产设备有较高要求,全球芳纶市场呈高度垄断的竞争格局。近年来,公司的芳纶和芳纶纸凭借优异性能在个体防护服、军工(防弹及安全防护)、新能源汽车等领域快速渗透,产品盈利能力强劲。在锂电隔膜方面,公司3,000万平米芳纶涂覆隔膜中试线有望于2023H1投产,公司占据涂覆材料制高点,我们认为具备较强的成本竞争力和先发优势,拥有较大的成长潜力。在军工领域,对位芳纶凭借高强、高模可以吸收更多的冲击能,许多国家军警的防弹衣及头盔、作战服和手套、排爆服、降落伞、军用车辆及民用防弹车辆的车体、装甲板等均大量使用对位芳纶。控股子公司民士达已打造出牌号丰富的芳纶纸及其衍生品产品组合,目前已成功应用于各类电机、变压器、飞机、卫星宽频透波材料等,切入军工领域。
公司过去十多年已经展现和证明了国内芳纶龙头的诞生和成长之路,实现了从无到有,并且应用场景持续扩充,我们看好芳纶将迎来价值重估。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.15、8.47、12.16亿元,当前股价对应2022-2024年PE为35.4、17.4、12.1倍。