中金研报：国四非道路
长情
2022-11-16 13:47:15
【国六切换带动ASP提升、国四非道路打开市场空间，单车价值量提升+成本优势推动国产替代加速】轻重型汽车迈入国六标准时代，单车催化剂用量及价值量呈现3-4倍上升，推动后处理市场规模扩容;2022年12月非道路国四开始实行，为后处理行业带来全新增量市场。我们认为，在国六时代催化剂单车价值量提高、成本驱动的背景下，国产品牌有望凭借成本优势、服务优势，加速实现国产替代。后处理个股为何存在困境反转逻辑?【22年至暗时刻个股呈现底部业绩和整体超跌，23年有望实现可观反转】商用车市场低迷拖累22年业绩，后处理企业整体处于低估值区间。我们预测艾可蓝/奥福环保/中自科技2022年业绩分别为2800/400/-6300万元，2023年业绩分别为1.26/1.50/1.30亿元，当前股价对应2023年市盈率分别为16.2/13.0/22.9倍。23年商用车行业实现30%增速，后处理企业有望凭借业绩低基数、良率提升、份额扩大、规模效应显现实现高速业绩反弹。
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