要点总结：
IGCT+碳化硅+特高压+电力元器件+国企
1、目前IGCT的确是大功率电力转换领域更适用的技术，并且在各个性能方面都优于IGBT。
2、公司拥有自主知识产权的6英寸特大功率电控品闸管和5英寸特大功率光控品闸管，公司已建成了世界一流水平的电力半导体器件研发生产基地，拥有一流的功率生产和测试试验设备 。
3、公司建立具有小批量一定中试能力的碳化硅基器件研发实验中心，以满足新产品的研发和中试供应市场，目前公司募投项目中包括第三代半导体器件的研发;子公司爱派科从事IGBT模块及其他电力电子器件模块的研生销。
4、公司主营电力半导体器件和装置的产研销;高压直流阀用晶闸管在国内超高压和特高压直流输电工程中拥有较高的市场份额;公司已掌握了先进的5英寸超大功率电控、光控晶闸管制造技术。
公司基本情况：
主营业务为高压直流换流阀用晶闸管，核心应用场景系特高压，产品亦可用于工业、半导体等领域，但目前公司主要场景系特高压
公司主要客户系中国西电、许继电气、ABB
公司系西电所出资设立，与下游主要客户业务绑定性高
行业基本情况：
直流VS交流-直流更适合外送通道，匹配新能源消纳：
输电距离：直流通常用于长距离，可达数千公里；交流输电距离一般在千公里以内
输电损耗：直流长距离输电损耗小，交流损耗大（电容损耗&感应损耗）；直流相比交流的稳定性、抗干扰能力更强
应用领域：直流用于跨区域长距离、大容量输送（大规模外送通道），交流用于短距离（城市主干线路&地区间高压输电）
技术选型：直流采用半导体器件，技术难度更高，建设投资额更大；交流的绝缘子、铁塔、变压器等技术成熟
新能源消纳将推动特高压建设向直流切换：
新能源发电占比提升受限，主要系消纳痛点，目前消纳率放开，为了保持后续良性可持续增长，特高压外送通道建设需要加快
大基地高度依赖外送通道：风光装机大部分建设在远离负荷中心的三北资源区，可再生能源消纳压力大，需要提升远距离输电容量
1）国家至2030年的大基地规划已达455GW，其中十四五规划建成200GW（其中外送150GW、本地自用50GW，外送比例75%），预计十五五至少建成255GW（其中外送165GW、本地自用90GW，外送比例65%）
2）一般一条直流线路最多可配送约10-12GW新能源装机，十四五大基地150GW外送装机中，需要新增外送通道容量约92GW（占比46%），对应8-10条直流线路，目前已规划4条，缺口4-6条；假设十五五基地165GW装机中约有50%的容量需要新增外送通道，即对应7-9条直流线路
3）全球电网亟待改造升级，2023年10月IEA称，如果各国要实现其气候目标并维护能源安全，全球电网的投资必须翻一番，达到每年6,000亿美元以上，中国的电网设备有望享受全球红利
此前装机以交流为主，直流将提上日程
根据规划，预计十四五期间尚有10条特高压项目未开工（9直1交）；十五五预计特高压需求空间约25条（22直3交）。
市场格局-寡头竞争：
相关领域国内主要玩家为派瑞股份（国企-电网体系）、中车时代电气（国企）、台基股份（民企，下游应用领域杂），海外主要玩家为ABB、英飞凌，目前派瑞市占率约65%
公司解决了该领域的国产替代问题（进口价格系国内5-6倍），应用于全球电压等级最高、传输容量最大、传输距离最远、技术最先进直流输电工程（昌吉-古泉）
市场规模很小，预计其他领域切入的意愿不强，且要面临抢国资蛋糕背景下的验证风险（对于一致性、长期稳定性有极高要求）
公司影响/催化：
公司材料采购周期3-4月，生产周期3月，整体交付周期在6-7月。但产品需要在中标后1-2个月交付首批产品。因此公司虽然以销定产，但为了配合国家输电工程时间安排，在直流输电工程规划阶段即介入，提早沟通、备料、批产
1）背后实质是与下游客户深度绑定的体现
2）一定程度上存货可以前瞻体现未来景气度：预计在直流规划拉动下，公司业绩会有显著弹性
产品的终端客户系国网、南王，直接客户系西电、许继、ABB，常直/柔性换流阀的下游中，西电、许继、ABB都占有稳定份额，市场放量即业绩放量（需要跟踪招标、开工进度）
公司研发的旁路晶闸管、精准击穿品闸管、FRD(快恢复功率二极管)、IGCT功率器件是柔直工程重要的配套支撑，将会在未来柔直工程推广应用（已成功应用于国内外多条特高压直流输电项目及新型柔性直流输电项目） 公司的产能弹性极大，成本结构中约一半是材料，一半是固定成本，在订单充足的情况下规模效应明显，但订单不足的情况下毛利率会有显著拖累；23年受交流建设大年，直流未放量的影响，毛利率显著下滑，今年或迎来修复 市场弹性：
公司的市场关注度：公司无市场关注度，股价处于长期底部，没有任何研报 公司安全性：资产负债率7%，账上5.5亿现金，无任何有息负债，几乎无长期负债；基于产能弹性，也几乎无capex预期；拿订单印钱即可 市场风偏修复后，订单及业绩增长易形成戴维斯双击
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