研究员在对京泉华进行基本面研究的时候，第一反应就是这就是当年5G周期的沪电股份，作为当年因为偏见错过沪电股份的老研究员，反思如下：

当年底部错过沪电的首要原因，就是公司行业底部周期时候的低毛利率，觉得这公司历史上没放过业绩，十几个点的毛利率有啥意思，且公司交流口径保守，觉得意思不大，而没有意识到随着5G基站板放量，公司多年媳妇熬成婆，我们知道当年的沪电是典型的绑定大客户战略，在下游平稳状态的时候，充分竞争的市场中，对大客户议价能力弱，且大客户研发投入大，虽然订单稳定，但是牺牲毛利率，反而没有小PCB厂商做散单的毛利率好，但是一旦某个足够大下游开始放量，大客户在高景气周期里面首要考虑的是交付能力，而不是成本优化，大客户在储备新产品的阶段，沪电配合大客户进行了多年的前期研发投入和产能储备，这些投入和先期固定资产投入在前期对当期利润是拖累，但是一旦下游开始放量，随着固定资产率的提升和毛利率的提升，叠加高经营杠杆，其ROE会直线飙升，沪电从单季度ROE不到1%直接飙升到7%，而景气度投资在A股是胜率很高的投资模式，这也塑造了沪电10倍股的基础。

现在看京泉华，其和当年的沪电股份有何相似：

1，大客户绑定战略，行业下游不爆发的时候，非常苦逼，正常情况下15%~20%的毛利率，遇到今年上游原材料单边上涨的天灾，其传导效应是有滞后性的，叠加其前期固定资产投入（固定资产翻了6倍，成本项的折旧大幅上升），毛利率在收入增长的同时，反而降低到了10%~15%，但我们要看到随着大宗价格的稳中下降和公司的价格传导，公司的毛利率底部已经出现，后面随着下游需求的加速增长，毛利率有望历史新高，而这种类型的公司三费相对稳定，一旦收入和毛利率同时加速，利润弹性极大

2，竞争格局高度相似，当年的5G通信板，核心供应商三家（沪电深南生益），现在的新能源磁性元器件三家（京泉华海光伊戈尔），且明年只有京泉华有大的新增产能，目前也是行业老大，供需关系逆转，华为等大客户已经把磁性元器件定义成明年短缺风险物料，产业链调研显示，目前都是提前抢定产能的阶段，要求的是保证交付，而不是所谓的成本考量，磁性元器件当前竞争格局比当年的5G通信板更好，毛利率弹性更大

3，景气周期更长，这个不用多说，当年你5G建设高峰期2年，大家自己想想新能源要景气多少年