由于来不及所以手机写了，排班可能有点乱。地产全面爆发，格局国家稳增长政策近来房地产有所放松且集体在低位，有望接替医药出来的资金迎来板块爆发，小票情绪龙头宋都股份

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板天保基建也打出赚钱效应后来迎来补涨机会，早上地产链家用轻工皮阿诺直线拉板

关注到低位的智能马桶需求也加大且标的不多，有资金吸筹后续有量可以考虑进场，下列一些研报纪要贴一下给大家看。

智能马桶使用场景广泛，渗透率有望快速提升。随着中国经济飞速发展

与人民生活水平不断提升，人们对坐便器的概念已突破传统观念，愈加

注重节水、除臭、易清洁等特色功能。功能多样的的智能马桶随之进入

我国人民的生活。目前，小部分公厕、部分大型商场和高档写字楼、大

部分中高档酒店等场所都已配备智能马桶。此外，精装修地产的智能马

桶渗透率也在飞速增长。

2018

年日本智能坐便器一般家庭普及率为

80.2

％。相比之下，目前国内智能马桶的渗透率仅约

5%

。随着消费者观

念的转型，智能马桶渗透率提高，未来智能马桶的市场将飞速发展。

产品快速迭代，品牌选择代工合作以提升效率。国外品牌设计的流程很

长，一个产品设计周期约为两年，等产品实际生产落实了，国内产品趋

势有可能发生变化，因此外资品牌的中国分公司需要与自主研发率比较

高的代工方合作，以应对市场变化趋势，同时国际品牌有品牌力，溢价

相对较高，也能在合作中继续盈利，因此过去几年国内智能卫浴代工需

求大幅提升。此外互联网品牌入局，行业代工需求进一步提升。预计

2021

年至

2025

年行业复合增长率约为

20-30%

。快速增长的市场吸引了大量

新玩家进入到智能卫浴行业，例如米家旗下品牌小鲸洗、京东京造。这

部分品牌完全不具备卫浴制造能力，必然依赖于行业龙头进行代工生产。

瑞尔特新产能投放在即，采购成本优势将扩大。由于智能马桶产业链极

长，以上部件大部分来自外采，因此生产规模越大，单件采购成本越低。

目前瑞尔特已有智能卫浴产能

40

万套，

2022

年一季度

120

万智能马桶

项目逐步投产，全年释放产能估计达到

60

万套，加上原有产能达到

100

万套，

2023

年全部投产，达到

160

万套。怡和产能约为

30

万套，其他

厂商产能也低于瑞尔特。瑞尔特新产能投放后，外采成本将进一步降低，

与竞争对手拉开差距，有望通过价格优势逐渐扩大市场份额。

投资建议：我们预计公司

2021~2023

年

EPS

分别为

0.34/ 0.63/ 0.92

元，

当前股价对应

2021~2023

年

PE

分别为

27.2

倍

/ 14.7

倍

/ 10.2

倍，建议买

入。