事件:路透社11月30日消息,据文件和消息人士透露,特朗普政府准备将中国海洋石油列入"与军事活动有联系""的企业清单,报道称,美国国防部并未回应置评请求。受此影响,中海油、中海油服下跌均超10%。
点评:
(1)若进入清单将一定程度上冲击中海油业绩和股价。目前中海油在美权益储量约2.8亿桶油当量,产量约8万桶油当量/天,约占中海油总储量、产量的6%;同时,目前中海油尚有约15%~20%技术服务依赖海外油服公司,若进入美国实体清单可能导致该部分成本上升;此外,当前中海油外资持股比例约16%,其中美资持股比例6.45%。如进入美国实体清单,中海油很可能将被限制与美国企业的产品交易和技术交流,且外资投资者可能会在短期内被迫减持中海油,短期业绩和股价承压。
(2)从基本面来看,此次制裁不改公司长期投资价值。我们假设中海油在美产能永久损失,且来自海外油服公司的成本部分上涨50%,并假设2020、2021、2022年实现油价分别为40、50和54美元/桶,则2020-2022年公司净利润分别为243、395、509亿元,当前股价对应13、10、7.6倍PE,若2022年实现油价达60美元,则公司净利润可达650亿元,当前市值仅5倍PE,且我们测算实现油价在50美元以上,公司经营现金流将达820亿元左右,足以支撑高额资本开支,此次制裁不改公司长期投资价值。
(3)油服国产替代进程有望加速,利好中海油服。我们认为在"七年行动计划"下,中海油仍将维持较高水平的资本开支,且中海油服对内部服务市场的国产化替代将加速,当前港股中海油服对应2020年业绩仅约10倍PE,具备高安全边际和业绩弹性,继续推荐。
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